MDI5月挂：牌价涨跌波动，下游需求缓慢跟进

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI5月挂牌价涨跌波动，下游需求缓慢跟进 （2023.4.22-2023.4.28） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年5月4日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 自2023年5月份开始，中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（比4月份价格下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价22800元/吨 （比4月份价格上调800元/吨）。 截至2023.04.28，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15350/18600/19550/9600/9950元/吨，周环比分别为-1.60/+1.64/+0.51/+1.05/+1.02%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-4.88/+2.61/+2.30/+0.98%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 事件 来源 2023/4/27 4月26日，2023年中国甲醇产业大会在江苏南京召开。据中国氮肥工业协会统计， 2022年我国甲醇产能达到10041万吨/年，突破亿吨大关。大会同期公布了2022年全国甲醇产量20强企业名单，国家能源投资集团有限责任公司、陕西延长石油(集团)有限责任公司、山东能源集团有限公司位居前三甲。 中国化工报 2023/4/28 近年来随着国内聚醚企业不断壮大发展，越来越多的企业有能力办理REACH证，加上欧洲近期需求恢复相对较好，一季度初级形状的其他聚醚出口欧洲的量同比增长71.96%，在全球经济疲软大背景下表现亮眼。 天天化工，海关总署 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/4/28 4月28日，万华化学集团股份有限公司发布公告称：自2023年5月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（比4月份价格下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价22800元/吨（比4月份价格上调800元/吨）。 化工新材料 2023/4/28 4月28日，“数智新生态，共赢新征程”2023年度海尔智家全球供应商合作伙伴大会在上海隆重举办。万华化学凭借在绿色原材料、技术升级、供商模式创新等方面的不懈努力，荣获海尔战略合作奖项，这标志着双方在产品质量提升、生产工艺优化及供应链创新等方面的融合进一步深化。 万华微世界 2023/4/26 4月26日，中国家电产业链大会在上海隆重举办。活动同期，中国家电产业链上 游企业含金量最高的技术奖项-金钉奖揭晓，万华化学凭借70秒家电超快脱低导 解决方案斩获2023年度中国家电产业链金钉奖。 万华微世界 MDI装置动态 2023041-20230428： 图表3本周MDI装置动态 本周MDI装置动态无变化 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨 /年装置存检修计划 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / TDI装置动态 20230412-20230428： •Schwarzheide，BASF30万吨/年装置永久关停 •中国新疆，巨力化工15万吨/年装置检修完成，平稳运行 •中国上海，BASF16万吨/年装置将在6月初配合园区检修 •中国上海，Covestro万吨/年装置将在 5月底配合园区检修 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 PetroquimicaRioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置已关停，新装置投产在5-6月 甘肃银光 中国白银 12 装置停车，关注5月装置重启情况 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台8万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行，6月初配合园区 检修 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，5月底配合园区检修 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC 6.7 1.7万吨产能停产检修完成，恢复重启 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置4月20日停车检修，5*3轮流检修，5月10日完成。 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行,2025年缩量至5万吨 NPU Nanyo日本 2.5 装置计划在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.04.22-2023.04.28 原料：本周个别原材料价格波动大，液氯价格下降一半以上。截至2023.04.28，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7160/12080/7350/2425/2200/3843/3774/9700吨， 周环比分别为-2.65/+1.68/-0.81/-4.53/-2.22/+0.71/- 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯7160-2.65%-1.58%-17.80%56.38% 丙烷CP38430.71%0.68%-37.71%30.39% 环氧乙烷6500-7.14%-9.72%-20.73%5.83% 环氧丙烷97001.04%-3.00%-11.01%26.81% 丙烯酸精酸71000.00%-7.79%-46.62%15.52% 甲苯7350-0.81%3.67%0.27%59.87% 甲醇2425-4.53%-4.15%-10.52%29.10% 乙烯9500.00%-2.06%-26.36%46.27% 0.02/+1.04%。 聚氨酯：本周产品价格均有小幅变动；聚合MDI价格小幅下降，其余产品价格小幅上涨。截至2023.04.28，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15350/18600/19550/9600/9950元/吨，周环比分别为-1.60/+1.64/+0.51/+1.05/+1.02%。 石化：本周丙烯酸产业链价格变动不大。截至2023.04.28，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7100/9550/9900/8750元/吨，周环比分别0/-1.55/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 新材料：本周新材料中PMMA，MMA价格上探，其余产品价格稳定。PC、IPDI、HDI价格下降。截至2023.04.28，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15319/15500/14217/12350/50500/40000元/吨，周环比分别为-0.18/0/+1.55/+4.66/0/0%。 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 12080 2200 84 10100 884 11875 7500 3774 22800 18600 18800 15350 19550 9600 9950 9700 7000 7100 9550 9900 8750 7650 7350 11100 6500 8350 8245 8800 6200 15319 15500 14217 12350 50500 40000 0.00% 1.68% -2.22% -55.08% 3.06% -0.45% 0.13% -2.60% -0.02% 3.64% 1.64% -5.05% -1.60% 0.51% 1.05% 1.02% 1.04% -1.75% 0.00% -1.55% 0.00% 0.00% -1.92% -3.92% -2.63% -7.14% 0.00% -3.00% -2.22% -1.59% -0.18% 0.00% 1.55% 4.66% 0.00% 0.00% 0.00% -9.17% -24.14% -81.74% 9.19% -3.81% 6.31