储能业务高增，轻型动力待下游复苏

年报&一季报点评 公司2022年实现收入23亿元，同比增长3.8%；归母净利润1.1亿元，同比减少12.4%；扣非净利1.2亿元，同比减少13.7%；毛利率17.6%，同比减少2.6pct，净利率4.8%，同比减少0.8pct。 2022年第四季度实现收入5.8亿元，同比减少19.1%；归母净利润-0.12亿元，同比减少132%；扣非净利0.05亿元，同比减少83%；毛利率16.8%，同比减少0.3pct；净利率-2%，同比减少7pct。 2023年第一季度实现收入4.9亿元，同比减少9.8%；归母净利润-0.05亿元，同比减少121%；扣非净利-0.03亿元，同比减少113%；毛利率14.5%，同比减少1.75pct；净利率-1.1%，同比减少5.8pct。 分业务看，1）轻型车用锂电：2022年实现营业收入约12.3亿元，同比增长0.09%，毛利率19.28%，同比减少3.38pct。2）储能电池：2022年营业收入约2.9亿元，同比增长128%，毛利率14.1%，同比减少2.78pct。3）消费电子类电池：2022年营业收入5.5亿元，同比减少9.1%，毛利率17.9%，同比减少1.3pct。4）锂离子电芯：2022年营业收入1.1亿元，同比减少14.8%，毛利率13.15%，同比增加0.39pct。 轻型车用电池受行业需求影响，但储能业务营收高增。锂离子电池营业收入较去年同期基本持平，主要系受欧洲地缘政治和渠道库存等多重因素影响，以欧洲市场为主的电助力车消费需求下降；储能电池2022年营业收入较去年同期增长128.46%，主要系行业的高速增长，公司积极布局，抓住市场机遇。同时，受上游主要原材料价格持续处于高价区运行，使公司2022年整体毛利率较去年同期下降2.76个百分点。 投资建议 轻型动力业务受到下游需求影响增长放缓，储能业务有望成为公司新增长点。公司的储能业务快速发展，储能电池受到国外众多厂商的认可，与Goal Zero、DURACELL等厂商展开紧密合作。此外，公司深耕南非的户储市场，从便携式储能向户储延展。由于电踏车景气度原因及上游原材料影响，我们将原预测2023、2024年归母净利润3、4亿元调整至1.7、2.7亿元，预计2025年归母净利润4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：电踏车需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、消费电子景气度下降、新客户开拓不及预期。 财务数据和估值