2022年报及2023年一季报点评：储能逆变器快速放量，注入成长新动能

事项： 公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入58.90亿元，同比增长77.80%；实现归母净利润10.60亿元，同比增长123.70%；归母净利率为18.00%，同比提高3.69pct。2023Q1实现营业收入16.54亿元，同比增长50.09%，环比减少3.98%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长97.27%，环比减少9.07%；归母净利率为19.60%，同比提高4.69pct，环比降低1.10pct。 评论： 逆变器需求旺盛，储能产品快速放量。2022年，光伏储能行业持续高景气，逆变器需求强劲，公司逆变器产品出货94.23万台，同比增长33.60%，带动全年业绩高增。受光伏行业季节性影响，2023年一季度，公司营收及归母净利环比小幅下降，整体符合预期。分产品类型来看，1）并网逆变器，2022年实现营业收入40.03亿元，同比增长40.81%；毛利率为27.43%，同比提高2.08pct。2）储能逆变器，2022年实现营业收入10.68亿元，同比增长507.40%； 毛利率为34.33%，同比降低4.32pct。 推进定增项目扩张产能，满足不断增长的市场需求。2023年1月，公司完成定增，以150元/股的价格定向增发1950万股，实际募集资金总额29.25亿元，用于年产95万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目以及补充流动资金。截至2022年底，公司逆变器产能为77万台/年，定增项目达产后将形成172万台/年的逆变器产能。定增项目将进一步提升储能逆变器、大功率逆变器等先进产品的产能规模，优化产品结构，助力公司维持较高盈利水平。 组串式逆变器稳健发展，储能逆变器有望迎来爆发式增长，带动公司业绩高增。1）并网逆变器，2023年硅料价格进入下行周期，将进一步刺激光伏装机需求，公司是组串式逆变器龙头企业之一，出货有望延续高增。我们预计2023年公司组串式逆变器出货120-130万台左右。2）储能逆变器，受益于储能行业爆发式增长，公司储能逆变器有望快速放量，成为公司主要的业绩增长点，我们预计2023年公司储能逆变器出货将提升至100万台左右。 投资建议：光伏和储能行业高景气，逆变器市场空间广阔，公司是组串式逆变器龙头，储能逆变器放量助力成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.9/38.0/54.3亿元，当前市值对应PE分别为20/12/9倍。参考可比公司估值，给予2023年25xPE，对应目标价150.50元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。 主要财务指标