营收同比下滑6.90%，关注后续产品上线

公司点评 吉比特(603444.SH) 证券研究报告 传媒｜游戏Ⅱ营收同比下滑6.90%，关注后续产品上线 2023年04月28日 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 4,619.05 5,167.62 5,670.86 6,233.84 6,868.46 归母净利润(百万元) 1,468.50 1,460.87 1,666.12 1,810.22 1,963.16 每股收益（元） 20.43 20.33 23.18 25.19 27.32 每股净资产（元） 63.73 55.36 60.80 66.72 73.13 P/E 24.37 24.50 21.48 19.77 18.23 P/B 7.81 9.00 8.19 7.46 6.81 评级买入 评级变动维持 126% 76% 26% -24% 2022-042022-072022-102023-012023-04 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1吉比特（603444.SH）2022年报点评：核心产品稳中有升，版号储备丰富为后续提供业绩增量2023-04-03 2吉比特（603444.SH）2022半年报业绩点评：费用率提升、整体业绩稳健，关注后续产品上线2022-08-16 3公司点评*吉比特（603444.SH）2022一季报点评：2022Q1业绩平稳，关注版号重启后的产品上线节奏2022-04-29 资料来源：iFinD，财信证券 交易数据 当前价格（元） 497.99 52周价格区间（元） 233.18-582.69 总市值（百万） 35788.98 流通市值（百万） 35788.98 总股本（万股） 7186.70 流通股（万股） 7186.70 涨跌幅比较 吉比特 游戏Ⅱ 投资要点： 事件：公司发布2023一季报，2023Q1分别实现营收和归母净利润11.44 亿元和3.07亿元，同比增速分别为-6.9%和-12.33%；扣非归母净利润 2.81亿元，同比增速-15.76%。 核心产品运营基本稳健，《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》等收入同比略下滑。2023Q1公司毛利率和净利率分别为88.28%和33.29%， 同比分别变化-2.35pct和-3.59pct。一季度公司盈利下滑的主要原因在于《问道手游》、《一念逍遥（大陆版及港澳台版）》贡献收入和利润有所减少所致；其他产品方面，《问道端游》收入和利润同比基本持平，2022年7月上线的《奥比岛：梦想国度》等产品业绩贡献同比有所增 % 1M 3M 12M 吉比特 14.65 38.52 74.94 游戏Ⅱ 16.19 67.27 90.60 长，但2022年9月上线的《一念逍遥（韩国版及东南亚版）》因前期宣发推广投入较大还尚未实现盈利。从环比来看，2023Q1营收和归母净利润环比分别下滑14.44%和31.75%，主要影响因素是摊销周期测算影响下的《一念逍遥（大陆版）》营收环比减少所致，但《问道手游》收入环比基本持平、《问道》端游收入环比略有增加。截至2023Q1，公司尚未摊销的充值及道具余额共5.83亿元，较上年末变动不大。 版号储备丰富、产品线饱满，关注后续产品上线带来增量。国内方面，重点储备产品《不朽家族》（代号《M66》）已在4月拿到版号，《这个 地下城有点怪》已于3月21日开启预约，《超喵星计划》（自研，授权 青瓷游戏代理）、《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想起源》等将于2023年上线国内。国外方面，《Outpost:InfinitySiege》预计2023年下半年上线Steam，《重装前哨》、《BeastPlanet》、《神州千食舫》等计划2023年上线海外。2023Q1年公司研发人员数量增加约170人、海外运营增加约56人；2022年公司海外收入同比增长129.20%至2.59亿元，在公司积极布局下，预计全年海外营收有望取得进一步增长。 投资建议：公司业绩稳健、核心竞争力显著，在积极版号储备下，预计公司未来两年业绩仍将能维持稳健增长。预计公司2023年/2024年 /2025年营收分别为56.71亿元/62.34亿元/68.68亿元，归母净利润分别为16.66亿元/18.10亿元/19.63亿元，EPS分别为23.18元/25.19元 /27.32元，对应PE分别为21.48/19.77/18.23。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；产品上线延迟及流水不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,619. 5,167. 5,670. 6,233. 6,868. 营业收入 4,619.0 5,167.6 5,670.8 6,233.8 6,868.4 减:营业成本 698.42 582.14 623.99 677.01 736.18 增长率(%) 68.44 11.88 9.74 9.93 10.18 营业税金及附加 30.22 20.54 28.35 31.17 34.34 归属母公司股东净利润 1,468.5 1,460.8 1,666.1 1,810.2 1,963.1 营业费用 1,273. 1,401. 1,587. 1,776. 1,991. 增长率(%) 40.34 -0.52 14.05 8.65 8.45 管理费用 283.70 340.06 385.62 411.43 453.32 每股收益(EPS) 20.43 20.33 23.18 25.19 27.32 研发费用 608.62 672.61 748.55 822.87 906.64 每股股利(DPS) 16.00 14.00 17.74 19.28 20.91 财务费用 22.80 -217.0 -10.38 -13.66 -17.63 每股经营现金流 33.63 24.33 26.85 32.76 35.54 减值损失 -19.47 -174.6 -48.20 -52.99 -58.38 销售毛利率 0.85 0.89 0.89 0.89 0.89 加:投资收益 405.12 106.36 208.70 208.70 208.70 销售净利率 0.38 0.38 0.37 0.37 0.36 公允价值变动损益 -5.51 -27.36 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.32 0.37 0.38 0.38 0.37 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 1.44 1.69 1.60 1.59 1.87 营业利润 2,131. 2,320. 2,511. 2,727. 2,957. 市盈率(P/E) 24.37 24.50 21.48 19.77 18.23 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 7.81 9.00 8.19 7.46 6.81 利润总额 2,124. 2,314. 2,505. 2,722. 2,952. 股息率(分红/股价) 0.03 0.03 0.04 0.04 0.04 减:所得税 372.38 355.44 395.96 430.20 466.55 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 1,752. 1,959. 2,109. 2,292. 2,485. 收益率 减:少数股东损益 284.04 498.62 443.49 481.85 522.56 毛利率 84.88 88.73 89.00 89.14 89.28 归属母公司股东净利润 1,468. 1,460. 1,666. 1,810. 1,963. 三费/销售收入 34.21 37.91 34.98 35.32 35.86 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 46.50 40.60 44.00 43.45 42.73 货币资金 2,903. 2,628. 3,387. 4,465. 5,629. EBITDA/销售收入 48.91 42.46 46.48 45.71 44.73 交易性金融资产 1,044. 629.61 629.61 629.61 629.61 销售净利率 37.94 37.92 37.20 36.77 36.19 应收和预付款项 324.82 278.03 431.99 474.88 523.22 资产获利率 其他应收款（合计） 31.73 8.02 86.19 94.75 104.39 ROE 32.06 36.72 38.13 37.75 37.35 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 20.67 22.51 22.41 21.29 20.31 其他流动资产 49.81 34.58 65.05 71.51 78.79 ROIC 144.33 169.02 160.16 158.81 187.04 长期股权投资 1,188. 1,187. 1,261. 1,335. 1,409. 资本结构 金融资产投资 505.38 656.39 656.39 656.39 656.39 资产负债率 28.77 27.44 25.43 24.13 23.11% 投资性房地产 204.51 185.05 160.47 135.88 111.29 投资资本/总资产 15.07 20.26 19.36 15.57 12.47 固定资产和在建工程 723.07 646.74 545.42 444.09 342.77 带息债务/总负债 0.10% 0.20% 0.12% 0.06% 0.01% 无形资产和开发支出 6.09 75.94 63.92 51.90 39.88 流动比率 2.38 2.12 2.55 2.92 3.24 其他非流动资产 121.35 160.18 146.20 143.36 143.36 速动比率 2.34 2.09 2.47 2.84 3.16 资产总计 7,103. 6,490. 7,434. 8,502. 9,667. 股利支付率 78.30 68.87 76.53 76.53 76.53 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 21.70 31.13 23.47 23.47 23.47 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1,209. 1,150. 1,122. 1,218. 1,324. 总资产周转率 0.65 0.80 0.76 0.73 0.71 长期借款 2.11 3.61 2.36 1.22 0.19 固定资产周转率 6.39 7.99 10.40 14.04 20.04 其他负债 831.89 626.41 765.06 832.59 908.97 应收账款周转率 15.70 19.52 16.11 16.11 16.11 负债合计 2,043. 1,780. 1,890. 2,052. 2,233. 存货周转率 - - - - - 股本 71.86 71.87 71.87 71.87 71.87 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 1,314. 1,334. 1,334. 1,334. 1,334. EBIT 2,147.7 2,097.9 2,495.1 2,708.6 2,934.