上市银行2023年一季报综述：营收环比改善，2Q复苏行情可期

2023年5月4日 行业研究 营收环比改善，2Q复苏行情可期 ——上市银行2023年一季报综述 要点 23Q1业绩：“以量补价”稳营收，非息收入贡献增强。上市银行23Q1营收、归母净利润同比增速分别为1.4%、2.3%，较上年分别变动0.7、-5.3pct；1Q营收增速略超市场预期，盈利增速略低于预期。从盈利主要驱动因子看：（1）规模扩张拉动作用增强，息差负向影响加大，“量增难抵价降”拖累净利息收入 增速转负（YoY-1.8%）；（2）净手续费及佣金收入延续承压态势，净其他非息收入高增（YoY+45.8%），推动非息收入增速较上年提升16pct至10.4%； （3）成本因素负向拖累走阔，资产质量保持稳健，拨备正贡献收窄。营收增速延续前期分化态势，优质区域城农商行业绩维持高增，10家银行归母净利润增 速15%+，其中杭州、江苏、无锡、苏州、常熟5家银行增速达20%以上。 “开门红”带动扩表提速，大行发挥“头雁”作用，对公信用扩张主导。1Q上市银行生息资产同比增速为12.6%（较上年末+0.9pct），1Q新增贷款7.8万亿，同比多增1.7万亿，新增贷款规模占全部生息资产增量的56%，带动扩表提速。其中，大小银行扩表存差异，呈现“大行放贷、小行买债”特点；信贷结构上，呈现“对公强、零售弱、票据负”，制造业、基建等重点领域保持较高景气度；零售贷款主要靠个人经营性贷款支撑，按揭贷款相对较弱。 存款增势保持强劲，“定期化”特征强化。1Q存款同比增速13.8%，增速较上年末提升1.5pct，资管资金回表、银行体系信用派生力度加大等因素共同提振存款规模维持高增。样本上市银行活期、定期存款同比增速分别为5.3%、23.6%，较上年末分别提升0.8、3.6pct；1Q新增存款中，定期存款、活期存款比重大致为9：1。截至23Q1末，定期存款占总存款的比重为56%，较年初提升2.9pct。资产负债双重挤压NIM明显收窄，压力最大时点已现。1Q上市银行净息差较上年明显收窄，收窄幅度相对集中于10-15bp。息差收窄压力来自资负两端，其中，1）资产端：受存量贷款重定价和新发放贷款低价影响，贷款收益率承压；2）负债端：存款定期化趋势延续、存款竞争压力不减、外币存款定价走高，共同推动存款成本持续走高，市场类负债成本也有明显上抬。后续看，息差收窄压力有望减弱，下半年可能触底反弹。 非息收入增速高于预期，主要受国有大行提振。上市银行1Q非息收入同比增长10.4%，增速较上年提升16pct；非息收入占比较2022年提升3pct至28.3%四大行非息收入高增带动整体上市银行非息收入增速走高，预计主要受盐湖股份等投资资产公允价值变动、保险投资资产重估推升净交易收入等因素提振。受资本市场环境及客户风险偏好下降等因素影响，代销基金、代销理财等收入承压，虽然部分银行保险代销表现较为亮眼，但难抵整体财富管理相关手续费压力。资产质量稳中向好，拨备力度小幅放缓。23Q1末，上市银行不良贷款率为1.27%，较上年末下降3bp。披露关注率的27家银行中，共有20家环比下降，降幅多在1-15bp区间。在资产质量保持稳健的情况下，上市银行1Q信用减值损失计提力度同比下降6.6%；信用减值损失/平均总资产为0.57%，较上年提升2bp，较上年同期下降12bp。23Q1末，拨备覆盖率较上年末提升3.7pct至244.4%。 投资逻辑与建议。展望2Q及以后，伴随着经济景气度提升，政策主导的信用扩张有望逐步向市场化融资需求切换，有助于银行信贷投放取得更好量价平衡，稳定利息收入。从估值角度看，前期银行板块经过回调后，当前银行板块PB不足 0.6倍，远低于2021年0.86倍的平均水平，具有修复空间。同时，银行板块具有“低估值，高股息”特征，近十年股息率均值稳定在4.3%左右，居各行业板块首位，在市场对宏观经济运行及资本市场走势具有一定分歧背景下，凸显防御价值。投资标的上可关注三条主线：1）经营基本面优质的零售股份行招行、平安，中期反弹配置机会；2）受益于“中特估”的邮储、中信，关注大行稳健表现；3）区位经济景气度高，经营稳定的优质中小银行，如杭州、常熟、长沙等。风险分析：经济形势不及预期拖累基本面；房地产风险再度恶化。 银行业 买入（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 拐点将至——上市银行2022年经营回顾与展望 （2023.4.6） 盈利增速环比提升，不良指标实现“双降”——2022年银行业主要监管指标点评（2023.2.16） “稳增长”时期的银行股行情演绎——基于2009年与2015-2016年历史回溯的分析 （2023.2.9） 扩表动能强，盈利增速稳——上市银行2022年三季报综述（2022.11.6） 股价波动超越经营分化，区域银行可否高看一线？——上市银行2022年中报综述及经营展望 （2022.9.8） 银行股会有中报行情吗？——基于17家A股上市银行的调研分析（2022.7.5） “稳增长”构筑基本面，“低估值”提升性价比 ——上市银行2022年一季报综述与经营展望 （2022.5.4） 银行业 目录 1、业绩：营收增速小幅改善，优质银行“强者恒强”3 1.1、营收增速改善，盈利增速承压下行3 1.2、机构分化延续，优质中小银行盈利增速高5 2、规模：信贷高景气，存款增势强劲6 2.1、“开门红”带动扩表提速，对公信用扩张占主导6 2.2、存款增势保持强劲，定期化态势仍在延续8 3、息差：NIM明显收窄9 4、非息收入：增速好于预期，主要受大行提振11 5、资产质量：不良率小降，拨备力度小幅放缓12 5.1、不良贷款率稳中有降，资产质量整体稳健12 5.2、拨备力度小幅放缓，风险抵补能力维持高位12 6、资本：扩表加剧资本消耗，各级资本充足率稳中有降14 7、投资逻辑与建议16 8、风险提示19 中庚基金 1、业绩：营收增速小幅改善，优质银行“强者恒强” 2023年一季度，上市银行1营收增速较2022年有所提升，净利息收入仍延续“以量补价”逻辑，非息收入贡献走高，盈利增速承压下行，资产质量总体稳健。 1.1、营收增速改善，盈利增速承压下行 37家上市银行1Q营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.4%、-1.2%、 2.3%，增速较2022年分别变动0.7pct、0.1pct、-5.3pct。营收表现略好于预期，维持正增长，盈利增速略低于市场预期。盈利驱动因素上： 1）“量增难抵价降”拖累净利息收入增速转负，息差负向影响加大。相较2022年，规模扩张拉动作用增强、息差负向拖累有所加大，“量增难抵价降”拖累净利息收入增速放缓。23Q1净利息收入增速为-1.8%，较2022年下降4.8pct。 2）净其他非息收入拉动非息收入增速提升，净手续费及佣金收入延续承压态势。 23Q1非息收入增速较2022年提升16pct至10.4%。从非息收入结构来看，净手续费及佣金收入同比增速为-4.8%，较2022年下降1.9pct；净其他非息收入同比增速为45.8%，较2022年提升54.5pct，主要受公允价值变动损益（23Q1实现收入330亿，上年同期亏损207亿）、投资收益（YoY+2.7%）等因子提振。非息收入占比为28.3%，同比提升2.3pct。 3）营业费用负向拖累走阔，拨备正贡献收窄。①费用端：业务及管理费同比增速为5.2%，较2022年提升0.5pct，成本收入比为26.1%，同比提升0.9pct； ②拨备端：23Q1计提减值损失3676亿，同比少计提260亿，减值损失/平均 总资产为0.57%，同比、环比分别变动-11bp、2bp。 分银行类型看： 国有大行营收增速回升，主要受益规模扩张和非息增厚。23Q1国有大行营收、盈利增速分别为3%、1.2%，较2022年分别变动2.7、-4.7pct。受规模扩张、非息贡献提升影响，国有大行营收仍保持较好增长，但由于费用拖累加大、拨备贡献收窄影响，盈利增速有所承压。 股份行营收盈利增速环比均下行，息差、非息负向拖累加大。23Q1股份行营收、盈利增速分别为-2.9%、1.5%，较2022年分别下降3.3、8.3pct。息差、费用、非息负向拖累加大，规模、拨备贡献有所收窄。 城商行营收增速收窄，拨备反哺力度有所提升。23Q1城商行营收、盈利增速分别为3.9%、12%，较2022年分别下降1.6、2pct。规模、非息贡献收窄，拨备贡献有所提升。 农商行盈利增速回暖，非息和拨备正贡献有所提升。23Q1农商行营收、盈利增速分别为1.8%、11.4%，较2022年分别提升1.9、1.7pct。规模正贡献、息差负向拖累有所收窄，非息、拨备贡献有所提升。 1本文分析的37家A股上市银行为工行、中行、农行、建行、邮储、交行、招行、平安、兴业、光大、华夏、民生、浦发、浙商、中信、南京、江苏、宁波、杭州、长沙、贵阳、青岛、西安、北京、郑州、上海、苏州、成都、齐鲁、江阴、苏农、青农商、无锡、渝农商、张家港、紫金、常熟银行。 图1：上市银行23Q1营收增速走高，盈利增速下行图2：上市银行净利润同比增速拆分 资料来源：各公司财报，光大证券研究所资料来源：各公司财报，光大证券研究所 图3：上市银行净利息收入增速有所下行，主要受利息支出拖累图4：上市银行非息收入增速走高 资料来源：各公司财报，光大证券研究所资料来源：各公司财报，光大证券研究所 表1：各类银行营收、盈利同比增速 银行类型 营业收入增速 归母净利润增速 2022 1Q23 变动（pct） 2022 1Q23 变动（pct） 国有行 0.3% 3.0% 2.7 6.0% 1.2% -4.7 股份行 0.4% -2.9% -3.3 9.8% 1.5% -8.3 城商行 5.5% 3.9% -1.6 14.0% 12.0% -2.0 农商行 -0.1% 1.8% 1.9 9.7% 11.4% 1.7 上市银行 0.7% 1.4% 0.7 7.6% 2.3% -5.3 资料来源：各公司财报，光大证券研究所 表2：各类银行净利润同比增速拆分 科目 国有行 股份行 城商行 农商行 2022 1Q23 2022 1Q23 2022 1Q23 2022 1Q23 规模 21.9% 25.8% 16.2% 12.8% 24.5% 19.7% 21.3% 16.2% 息差 -14.1% -29.7% -14.6% -19.0% -12.1% -12.0% -18.4% -16.7% 非息 -7.0% 11.2% -0.2% -1.8% 3.4% 2.1% -2.9% 3.5% 营业费用 -3.8% -7.2% -5.9% -1.4% -8.4% -7.0% -6.9% -8.9% 拨备 5.6% 0.6% 15.6% 11.3% 7.4% 13.1% 14.6% 16.7% 税收 2.7% 1.7% -1.2% -0.1% -0.8% -3.7% 1.9% 0.7% 净利润 5.3% 2.4% 9.9% 1.8% 14.0% 12.2% 9.6% 11.6% 资料来源：各公司财报，光大证券研究所 1.2、机构分化延续，优质中小银行盈利增速高 上市银行营收增速延续前期分化态势，23Q1共有24家上市银行营收录得正增长，其中西安（+17%）、青岛（+15.5%）、常熟（+13.3%）、中行（+11.6%）、长沙（+12.9%）、江苏（+10.3%）等6家上市银行营收维持两位数增长；但也有13家银行受扩表节奏放缓、NIM大幅收窄等因素拖累，营收呈现同比负增长。 优质区域城农商行业绩维持高