美联储加息基本结束，美元转向弱势

热点报告——外汇期货 美联储加息基本结束，美元转向弱势 走势评级：美元：看跌 报告日期：2023年5月4日 元涛首席分析师(外汇)从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 ★FOMC5月利率会议，加息基本到顶部： 美联储5月FOMC利率会议召开，美联储加息25个基点，符合市场预期，声明中删去了暗示未来还会加息的措辞。美元和美债收益率走低，市场风险偏好回落。 纵观5月利率会议。美联储在对于经济的描述上和上一次会议相比没有变化，劳动力市场继续紧张，失业率很低，通胀较高。同时对于银行业风险的表述依旧和上一次会议一致，没有看到问题进一步扩大的表态，因此对于目前的美国经济持有乐观的态度，这决定了美联储继续加息。 从鲍威尔新闻发布会的表态来看，基本可以确定政策利率见顶，政策利率达到限制性水平的说法暗示目前的利率水平足够高，进入到利率僵持状态。美联储政策倾向上依旧对于高通胀偏向，因此目前的政策导向还是希望继续降低通胀，所以短期内美联储不会给出降息的预期。但是随着目前美国中小银行业危机的蔓延，我们认为维持目前的政策利率水平对于流动性风险的负面影响持续存在，流动性风险的走向不太可能短期内结束，因此多长时间内维持限制性的利率水平在现在这个时间点上，美联储和市场的分歧非常明显，这将导致市场剧烈的波动。 综合来看，本次会议基本上是美联储本轮最后一次加息，政策利率达到顶部。政策制定者继续在控制通胀和防止流动性危机之间艰难做出平衡，远期衰退压力的上升导致未来政策路径变得非常不确定，美联储和市场之间的博弈预计会导致市场风险偏好短期走弱，美元指数在加息见顶后中期进入到弱势。 ★投资建议： 在这种情况下，我们认为美元指数短期继续走弱。 ★风险提示： 通胀维持高位将影响美联储政策节奏。 Email:tao.yuan@orientfutures.com 美元指数和美债的走势 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、FOMC5月利率会议，加息基本到顶部 美联储5月FOMC利率会议召开，美联储加息25个基点，符合市场预期，声明中删去了暗示未来还会加息的措辞。美元和美债收益率走低，市场风险偏好回落。 图表1：美元和美债收益率走低图表2：美债利差倒挂缓解 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 纵观5月利率会议。美联储在对于经济的描述上和上一次会议相比没有变化，劳动力市场继续紧张，失业率很低，通胀较高。同时对于银行业风险的表述依旧和上一次会议一致，没有看到问题进一步扩大的表态，因此对于目前的美国经济持有乐观的态度，这决定了美联储继续加息。 具体的政策行动上，美联储加息25个基点，符合市场预期。美联储本次会议声明删除了“一些额外的收紧措施可能是合适的”的表态，这个改变非常重要，因为这个表态表明了美联储需要继续加息，删除这个表态暗示美联储认为加息基本上到达顶点。我们认为除非美国通胀超预期的供给冲击上升，否则目前5.25%的政策利率水平将会是本轮加息的顶点。 鲍威尔的新闻发布会主要强调以下几点1）目前的劳动力市场依旧紧张，核心通胀偏高。因此短期内美联储不会降息。2）目前的利率水平达到限制性。3）目前美联储没有整合银行的预期。 从鲍威尔新闻发布会的表态来看，基本可以确定政策利率见顶，政策利率达到限制性水平的说法暗示目前的利率水平足够高，进入到利率僵持状态。美联储政策倾向上依旧对于高通胀偏向，因此目前的政策导向还是希望继续降低通胀，所以短期内美联储不会给出降息的预期。但是随着目前美国中小银行业危机的蔓延，远期衰退压力的上升导致对于未来货币政策走向出现了非常严重的干扰，我们认为维持目前的政策利率水平对于流 动性风险的负面影响持续存在，流动性风险的走向不太可能短期内结束，因此多长时间内维持限制性的利率水平在现在这个时间点上，美联储和市场的分歧非常明显，这将导致市场剧烈的波动。 综合来看，本次会议基本上是美联储本轮最后一次加息，政策利率达到顶部。政策制定者继续在控制通胀和防止流动性危机之间艰难做出平衡，远期衰退压力的上升导致未来政策路径变得非常不确定，美联储和市场之间的博弈预计会导致市场风险偏好短期走弱，美元指数在加息见顶后中期进入到弱势。 2、投资建议 在这种情况下，我们认为美元指数短期继续走弱。 3、风险提示 通胀维持高位将影响美联储政策节奏。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com