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2022年、2023年一季度业绩点评:盈利能力持续修复,智能化业务实现放量

2023-05-03马雨池、王琎、开文明上海证券劣***
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2022年、2023年一季度业绩点评:盈利能力持续修复,智能化业务实现放量

盈利能力持续修复,智能化业务实现放量 ——2022年、2023年一季度业绩点评 增持(维持) 行业:汽车 投资摘要 事件概述 4月25日,公司发布2022年与23Q1业绩。2022年,公司实现营业收入 日期: 2023年05月03日 47.78亿元,同比+23%;归母净利2.14亿元,同比-20%。22Q4,公 分析师: 开文明 Tel: 021-53686172 E-mail: kaiwenming@shzq.com SAC编号: S0870521090002 分析师: 王琎 Tel: 021-53686164 E-mail: wangjin@shzq.com SAC编号: S0870521120003 联系人: 马雨池 Tel: 021-53696139 E-mail: mayuchi@shzq.com SAC编号: S0870122010004 基本数据最新收盘价(元) 41.20 12mthA股价格区间(元) 29.31-70.69 总股本(百万股) 208.92 无限售A股/总股本 99.46% 流通市值(亿元) 85.61 司实现营业收入15.62亿元,同比+48%,环比+35%;归母净利0.99亿元,同比+124%,环比+89%。2023年Q1实现营业收入11.87亿元,同比+23%,环比-24%;归母净利0.93亿元,同比+110%,环比-6%。 分析与判断 运费回落、成本管控能力向优,公司盈利能力逐步提升。从全年来看,2022年受原材料价格上涨、汇兑损失、股权激励等因素的影响,净利率下滑2.7pct至4.8%。若剔除汇兑损失与股权激励的影响,2022年公司可实现净利率6.1%,同比-1.4pct。分季度看,22Q4,公司实现毛利率28.59%,同比+17.7pct,环比+0.2pct;净利率6.34%,同比+1.7pct,环比+0.9pct。23Q1,公司实现毛利率 28.2%,同比-0.04pct,环比-0.3pct;净利率8.0%,同比+3.4pct,环比+1.7pct。公司期间费用率逐步回落,22Q4公司销售/管理/财务费用率分别为5.9%/5.8%/0.5%,环比分别+1.2pct/-1.4pct/-2.4pct;23Q1,公司销售/管理/财务费用率分别为4.0%/6.9%/1.2%,环比分别 -1.8pct/+1.1pct/+1.9pct。 空悬与传感器实现业绩双突破,构筑公司新成长曲线 1)空悬:公司为国内空悬系统领先厂商,在空悬系统感知、决策、执行三部分的主要零件上,均获得了主流主机客户的定点。2022年,公司实现空悬业务收入2.55亿元,同比+368%;实现空气弹簧出货4.6万套。 2)传感器:2022年公司顺利完成龙感科技收购,传感器领域形成六 最近一年股票与沪深300比较 135% 117% 99% 81% 62% 44% 26% 8% -10%04/2207/2209/2211/2202/2304/23 保隆科技沪深300 相关报告: 《智能化持续突破,盈利能力迎来修复》 ——2022年10月30日 《短期盈利承压,智能化业务保持高增》 ——2022年09月01日 《全球化零部件老兵,迈入智能化新征途》 大类产品序列,具备更大竞争优势。传感器领域国产化率低,公司领先布局传感器领域,有望享有国产化巨大红利。2022年,公司实现传感器业务收入3.66亿元,同比+101%;实现传感器出货1759万支,同比+96%。 3)此外公司前瞻布局ADAS、汽车结构件等智能化、轻量化领域,共同构筑公司新成长曲线。其中,ADAS领域,公司360环视系统、双目前视系统、驾驶者监测系统、车载毫米波雷达等产品已实现量产。 投资建议 公司传统业务盈利能力优越,新业务处于高速成长阶段,成本管控能力向优,上调公司盈利预测。我们预计公司2023~2025年营收分别约61.29、78.82、94.04亿元,同比分别+28%、+29%、+19%;归母净利润分别约3.91、5.28、6.74亿元,同比分别+83%、+35%、 +28%;当前股价对应PE分别为22、16和13倍。维持“增持”评级。 风险提示 运费上涨风险、芯片供应紧张风险、新业务发展不及预期风险 公司点评 证券研究报告 ——2022年05月17日 数据预测与估值 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4778 6129 7882 9404 年增长率 22.6% 28.3% 28.6% 19.3% 归母净利润 214 391 528 674 年增长率 -20.2% 82.5% 35.1% 27.6% 每股收益(元) 1.02 1.87 2.53 3.22 市盈率(X) 40.20 22.03 16.31 12.78 市净率(X) 3.45 2.98 2.52 2.10 资料来源:Wind,上海证券研究所(2023年04月26日收盘价) 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(单位:百万元)利润表(单位:百万元) 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 858 739 1032 1115 营业收入 4778 6129 7882 9404 应收票据及应收账款 1213 1988 2128 2782 营业成本 3440 4365 5614 6695 存货 1530 1259 2328 1950 营业税金及附加 41 31 39 47 其他流动资产 219 345 293 465 销售费用 240 306 394 470 流动资产合计 3820 4330 5781 6312 管理费用 329 398 473 517 长期股权投资 74 74 74 74 研发费用 327 429 552 658 投资性房地产 18 17 16 15 财务费用 101 79 106 117 固定资产 1385 1833 3034 3392 资产减值损失 -34 0 0 0 在建工程 387 692 138 440 投资收益 -2 0 0 0 无形资产 201 146 80 8 公允价值变动损益 5 0 0 0 其他非流动资产 731 736 740 744 营业利润 305 521 704 898 非流动资产合计 2795 3497 4081 4673 营业外收支净额 -2 0 0 0 资产总计 6615 7826 9863 10985 利润总额 303 521 704 898 短期借款 813 1313 1813 2213 所得税 76 130 176 225 应付票据及应付账款 1256 1193 1959 1885 净利润 227 391 528 674 合同负债 107 87 132 166 少数股东损益 13 0 0 0 其他流动负债 540 644 741 830 归属母公司股东净利润 214 391 528 674 流动负债合计 2716 3237 4646 5095 主要指标 长期借款 1045 1345 1445 1445 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 67 67 67 67 毛利率 28.0% 28.8% 28.8% 28.8% 非流动负债合计 1112 1412 1512 1512 净利率 4.5% 6.4% 6.7% 7.2% 负债合计 3829 4649 6158 6607 净资产收益率 8.6% 13.5% 15.4% 16.5% 股本 209 209 209 209 资产回报率 3.2% 5.0% 5.4% 6.1% 资本公积 1067 1067 1067 1067 投资回报率 6.2% 7.4% 8.4% 9.2% 留存收益 1209 1600 2127 2801 成长能力指标 归属母公司股东权益 2498 2889 3417 4091 营业收入增长率 22.6% 28.3% 28.6% 19.3% 少数股东权益 288 288 288 288 EBIT增长率 17.0% 48.7% 34.9% 25.4% 股东权益合计 2787 3177 3705 4379 归母净利润增长率 -20.2% 82.5% 35.1% 27.6% 负债和股东权益合计 6615 7826 9863 10985 每股指标(元) 现金流量表(单位:百万元) 每股收益 1.02 1.87 2.53 3.22 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 11.96 13.83 16.36 19.58 经营活动现金流量 175 -98 524 521 每股经营现金流 0.84 -0.47 2.51 2.49 净利润 227 391 528 674 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 182 28 129 113 营运能力指标 营运资金变动 -242 -608 -250 -399 总资产周转率 0.72 0.78 0.80 0.86 其他 7 92 117 133 应收账款周转率 3.94 4.06 3.96 4.30 投资活动现金流量 -803 -730 -714 -705 存货周转率 2.25 3.47 2.41 3.43 资本支出 -568 -730 -714 -705 偿债能力指标 投资变动 -237 0 0 0 资产负债率 57.9% 59.4% 62.4% 60.1% 其他 2 0 0 0 流动比率 1.41 1.34 1.24 1.24 筹资活动现金流量 334 708 483 267 速动比率 0.81 0.92 0.72 0.83 债权融资 623 800 600 400 估值指标 股权融资 37 0 0 0 P/E 40.20 22.03 16.31 12.78 其他 -326 -92 -117 -133 P/B 3.45 2.98 2.52 2.10 现金净流量 -274 -119 293 83 EV/EBITDA 19.02 17.19 11.82 10.11 资料来源:Wind,上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告,并保证报告采用的信息均来自合规渠道,力求清晰、准确地反映作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。此外,作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定,相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡,相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;港股市场以恒生指数为基准;美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,