脚步丈量系列之成都二圈层、自贡和宜宾

脚步丈量系列之成都二圈层、自贡和宜宾 YY团队2023/4/25 摘要 本次四川调研，行迹聚焦成都二圈层的龙泉驿区、温江区和郫都区，并南下行至自贡和宜宾两市，结合案头信息和实地调研，在冰冷的数字以外，对于区域和平台有了更为直观的观感。 二圈层三区的共性在于，以单位面积衡量的经济与财政实力处于成都“二梯队”，且近十年成都人口流入主要向二圈层聚集，构成发展支撑点。同时，矛盾点则是杠杆上升较快，债务压力沉重。调研挖掘到的区域边际与债务管控异同如下： 龙泉驿区：位于成都市“东进”主轴线，具备发展重要性。因为大运会的基建任务，近年上杠杆较快，“把未来5-10年的投资提前投进去了”，配有专项债支持；同时城市面貌提升，地价提升，区中心东安新城板块成为土市和楼市热点，22年区土地出让完成年初计划的七八成，平台托底现象不严重。债务管控观感不严，主要是管控成本和压降非标，区里有资金池。区域投资高峰已过，但同时也需关注：1）区域平台整合，在“三大投”上设新壳拟发债，未来还有上杠杆趋势；2）龙泉驿区近年来GDP上涨，但一般公共预算收入停滞不前，区域产业结构以汽车为主导，利税受汽车行业景气度下滑影响，经济发展主要靠投资驱动。 温江区：调研观感整体偏正面，一是温江区债务管控有序，政府对单笔融资设双环节把关，对融资统一管理，因而成本把控得较低；对债务增速进行横向考核，但不设限制红线，管控中留有余地，按这套流程管理后撤销资金池。二是区域在直融市场运作方面思路走在前面，19年在一般预算收入只有45亿的情况下为提升至AA+评级做出了许多努力，逐步引导融资成本下降。平台方面，九联定位与区域产业发展相符，自身经营类业务收入可覆盖利息支出，经营持续性较好。 郫都区：高新西区虽然地处郫都，但由高新区托管，税收独立，高新西区范围内如华为、京东方和富士康等大企业的税收并不归属郫都，但所带来的人 口流入和范围外的产业链上下游企业仍能使郫都获益。区域债务管控主要体现在资产负债率和单笔融资预审，高成本口头提示，区域有设立资金池，整体较为有序。刻意压降非标下，西盛的有息债务结构有所改善。但区域未来要重点打造科创新城，短期从修建科技馆等基建项目入手，区域存在持续加杠杆的预期。 离开成都，四川省内的其他两市有何看点？ 自贡市：自贡市自身经济、财政和土地出让等基本面较弱，新兴产业处于发展早期，债务负担也不轻，目前开发重点在东部新城，仍在加杠杆的进程，因此尽管债务管控流程规范，但对成本和增速并未设限。调研感受到自贡国投的领导班子的专业水平较高，对于融资和财务均管理有序，比如项目匹配长期限资金、债券偏好发3+2Y，因此整体债务以长期限融资为主（22H1短债占比仅11.4%）。交流下来感觉管理层对于城投的使命和定位有着清晰的认知，在公益性or市场化的定位上，更关注城投业务可持续性。东部新城处于开发前期，存在大量空地，有待长期开发。国投在东部新城拿了不少地，在售楼盘去化仍有支撑，但考虑城市近十年人口外流，后续的土地仍需慢慢消化。 宜宾市：传统支柱产业是白酒和煤炭，于16年起积极优化产业结构，通过几年的努力，支柱产业增加基于手机整机发展而成智能终端产业，和以宁德时代动力电池为代表的新能源产业，摆脱了GDP对白酒的过度依赖。近年宜宾市经济发展势头良好，19年GDP首次超越德阳成为省内第三，在“争当第 二”，是四川省除了成都以外少数能够吸引人口流入的城市之一。所调研的新兴产投，深感公司定位与业务方向正是宜宾市积极引入产业的缩影。经营情况上，累计投入43亿的凯翼汽车实现扭亏为盈，但收益主要体现在资产出售上，未来销售目标较宏大，达成恐有难度。股权投资和基金运作较为市场化。委贷业务因资金用于支持引入企业的发展，已暴露展期风险。主要关注点在于几大业务现金回款的稳定性。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：