脚步丈量系列之成都二圈层、自贡和宜宾 YY团队2023/4/25 摘要 本次四川调研,行迹聚焦成都二圈层的龙泉驿区、温江区和郫都区,并南下行至自贡和宜宾两市,结合案头信息和实地调研,在冰冷的数字以外,对于区域和平台有了更为直观的观感。 二圈层三区的共性在于,以单位面积衡量的经济与财政实力处于成都“二梯队”,且近十年成都人口流入主要向二圈层聚集,构成发展支撑点。同时,矛盾点则是杠杆上升较快,债务压力沉重。调研挖掘到的区域边际与债务管控异同如下: 龙泉驿区:位于成都市“东进”主轴线,具备发展重要性。因为大运会的基建任务,近年上杠杆较快,“把未来5-10年的投资提前投进去了”,配有专项债支持;同时城市面貌提升,地价提升,区中心东安新城板块成为土市和楼市热点,22年区土地出让完成年初计划的七八成,平台托底现象不严重。债务管控观感不严,主要是管控成本和压降非标,区里有资金池。区域投资高峰已过,但同时也需关注:1)区域平台整合,在“三大投”上设新壳拟发债,未来还有上杠杆趋势;2)龙泉驿区近年来GDP上涨,但一般公共预算收入停滞不前,区域产业结构以汽车为主导,利税受汽车行业景气度下滑影响,经济发展主要靠投资驱动。 温江区:调研观感整体偏正面,一是温江区债务管控有序,政府对单笔融资设双环节把关,对融资统一管理,因而成本把控得较低;对债务增速进行横向考核,但不设限制红线,管控中留有余地,按这套流程管理后撤销资金池。二是区域在直融市场运作方面思路走在前面,19年在一般预算收入只有45亿的情况下为提升至AA+评级做出了许多努力,逐步引导融资成本下降。平台方面,九联定位与区域产业发展相符,自身经营类业务收入可覆盖利息支出,经营持续性较好。 郫都区:高新西区虽然地处郫都,但由高新区托管,税收独立,高新西区范围内如华为、京东方和富士康等大企业的税收并不归属郫都,但所带来的人 口流入和范围外的产业链上下游企业仍能使郫都获益。区域债务管控主要体现在资产负债率和单笔融资预审,高成本口头提示,区域有设立资金池,整体较为有序。刻意压降非标下,西盛的有息债务结构有所改善。但区域未来要重点打造科创新城,短期从修建科技馆等基建项目入手,区域存在持续加杠杆的预期。 离开成都,四川省内的其他两市有何看点? 自贡市:自贡市自身经济、财政和土地出让等基本面较弱,新兴产业处于发展早期,债务负担也不轻,目前开发重点在东部新城,仍在加杠杆的进程,因此尽管债务管控流程规范,但对成本和增速并未设限。调研感受到自贡国投的领导班子的专业水平较高,对于融资和财务均管理有序,比如项目匹配长期限资金、债券偏好发3+2Y,因此整体债务以长期限融资为主(22H1短债占比仅11.4%)。交流下来感觉管理层对于城投的使命和定位有着清晰的认知,在公益性or市场化的定位上,更关注城投业务可持续性。东部新城处于开发前期,存在大量空地,有待长期开发。国投在东部新城拿了不少地,在售楼盘去化仍有支撑,但考虑城市近十年人口外流,后续的土地仍需慢慢消化。 宜宾市:传统支柱产业是白酒和煤炭,于16年起积极优化产业结构,通过几年的努力,支柱产业增加基于手机整机发展而成智能终端产业,和以宁德时代动力电池为代表的新能源产业,摆脱了GDP对白酒的过度依赖。近年宜宾市经济发展势头良好,19年GDP首次超越德阳成为省内第三,在“争当第 二”,是四川省除了成都以外少数能够吸引人口流入的城市之一。所调研的新兴产投,深感公司定位与业务方向正是宜宾市积极引入产业的缩影。经营情况上,累计投入43亿的凯翼汽车实现扭亏为盈,但收益主要体现在资产出售上,未来销售目标较宏大,达成恐有难度。股权投资和基金运作较为市场化。委贷业务因资金用于支持引入企业的发展,已暴露展期风险。主要关注点在于几大业务现金回款的稳定性。 如需全文或交流,请了解机构付费服务,联系人微信: