2023年一季报点评：Q1开门红，产品结构持续升级

珠江啤酒2023年一季度业绩概览

• 营收与利润增长：珠江啤酒2023年一季度实现总营收10.35亿元，同比增长18.75%；归母净利润为0.87亿元，同比增长22.15%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比增长21.29%。

• 量价齐升：受益于华南地区消费场景的恢复及渠道拓展，公司啤酒销量增长11.52%至26.18万吨，吨价提升至3955元/吨，同比增长6.51%。其中，核心大单品珠江纯生销量14.04万吨，同比增长21.68%，销量占比提升至53.63%。97纯生产品销量增长53.50%，增速强劲。

• 品牌与产品策略：公司实施“3+N”品牌战略，通过推出多款新品如7鲜生原浆、珠江识叹、雪堡白啤等，丰富产品线，以满足不同消费者需求。

• 毛利率与财务费用：毛利率达到40.79%，同比增长0.40个百分点，主要得益于产品结构升级带来的价格提升，尽管面临核心原材料价格上涨的压力。财务费用率上升至-3.51%，受利息收入减少影响，利息收入占营收比同比下降3.2个百分点。

• 盈利分析：净利率为8.38%，同比增长0.23个百分点，显示盈利能力增强。

投资建议与风险提示

• 预测与评级：预计2023年至2025年，公司营收将分别增长8.4%、6.5%和6.5%，归母净利润增长率分别为15.3%、13.2%和13.9%。当前股价对应PE分别为30、27和23倍，维持“推荐”评级。

• 风险因素：包括原材料价格波动、高端化进程挑战、省外市场拓展难度以及食品安全问题等潜在风险。

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