2022年年报及2023年一季报点评：业绩稳健成长，聚焦汽车电子+新能源

事件：4月27日，扬杰科技发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收54.04亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润10.6亿元，同比增长38.02%。1Q23单季度公司实现营收13.1亿元，同比减少7.55%，环比增长32.97%；实现归母净利润1.82亿元，同比减少34.23%，环比增长37.25%。 一季度毛利率承压，重点发力汽车电子与新能源。2022年公司实现营收54.04亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润10.6亿元，同比增长38.02%。 1Q23单季度公司实现营收13.1亿元，同比减少7.55%，环比增长32.97%；实现归母净利润1.82亿元，同比减少34.23%，环比增长37.25%，业绩环比快速增长得益于外部整体经济环境持续好转带来的消费复苏。2022年公司毛利率为36.29%，同比增长1.18pct。分行业看，2022年公司聚焦新市场发展机遇，汽车电子与清洁能源行业业绩增长均超四倍，传统消费类电子行业占比降低。分地区看，公司2022年内销金额为36.84亿元，同比增长12.06%；海外销售额为16.67亿元，同比增长57.85%，占总营收比例首次超过30%，形成国内国际两个市场双循环、相互促进的新发展格局。 研发项目聚焦高景气赛道，产品持续放量。2022年公司基于Fabless模式8寸平台的Trench 1200V IGBT芯片，完成了10A-200A全系列开发工作，对应的IGBT系列模块同步投放市场，重点布局工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域，2022年市场份额快速提升。此外，公司瞄准清洁能源市场，成功推出1200V系列、650V系列TO220、TO247、TO247PLUS封装产品，性能对标国外主流厂家。光伏行业方面，2022年公司在光伏行业取得优异成绩，产品得到了行业TOP客户广泛认可，并稳定取得大批量订单。 增加第三代半导体芯片投入，持续推进产品迭代。2022年公司成功开发出650V/1200V 2A-50A G2 SiC二极管产品，目前已得到国内TOP10光伏逆变器客户的认可并完成批量出货。SiC MOSFET方面，2022年公司成功完成1200V 160mohm/80mohm/40mohm/17mohm、650V 60mohm SiC MOSFET产品开发上市，其中1200V 160mohm/80mohm系列产品已得到客户认可并实现量产。第三代半导体产品的持续推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定了坚实的基础。 投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌IDM领先企业的客户能力和成本控制能力，但考虑行业景气度下行，下调公司盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润为12.31/14.93/18.55亿元，同比增长16.1%/21.4%/24.2%，当前市值对应PE为20/16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）