首旅酒店：23Q1revpar恢复至19Q192%，看好酒店同店经营+利润继续修复

首旅酒店发布23Q1业绩报告：一季度实现营业收入16.56亿元/+36.57%，归母净利润0.77亿元，22Q1为亏损2.3亿元，19Q1为0.74亿元；扣非归母净利润为0.48亿元，22Q1为亏损2.59亿元，19Q1为0.56亿元，符合预告指引。其中，景区业务实现营业收入1.9亿元/+78%，同比19Q1增长9.4%；酒店运营业务实现营收10.7亿元/+33.7%，同比19Q1下滑24.7%；酒店管理业务实现营业收入4亿元/+29.9%，同比19Q1+13.4%。 23Q1revpar剔除轻管理恢复至19年同期的99.5%，经济型/中高端revpar分别恢复至19Q1的93%/90%。 1）整体数据：①公司整体：公司23Q1整体RevPAR(131元)恢复至19Q1的92.2%，其中OCC(60.9%)恢复至80.9%、ADR为214元，恢复至19Q1的113.9%； 剔除轻管理酒店，整体RevPAR恢复至19年同期的99.5%，ADR恢复至19年同期的118.2%。根据公司业绩交流会，23年1-3月revpar分别恢复至19年同期的77%/118%/100%，4月截至26日恢复至104%。 ②经济型酒店(与19Q1如家酒店经济型对比)：RevPAR/ADR分别恢复至19Q1的93%/111%，OCC下滑12.4pct（恢复度为84%）. ③中高端（与19Q1如家酒店中高端对比）：RevPAR/ADR分别恢复至19Q1的90.2%/102.5%，OCC下滑7.9pct（恢复度为88.5%）。 2）同店(23年开店满18个月酒店与19年如家成熟店对比手动计算得出)：整体同店RevPAR/ADR恢复至19Q1的99%/124%，OCC下滑15.8pct（恢复度为80%）。其中中高端酒店RevPAR/ADR恢复至19Q1的82%/94%，occ下滑9.8pct（恢复度为86%）。 【*注：2019年云品牌均计入经济型酒店，未单独披露，因此手动计算数据存在一定偏差，仅供参考】 23Q1新开店重拾增长，清理部分经营不佳酒店看好后续高质量成长。公司23Q1新开店210家，其中经济型、中高端分别新开29、44家，轻管理新开店137家，占比65%。23Q1净开店18家，22Q1为77家，23Q1关店数较多，主要系关闭部分经营不佳的店面(占闭店的61.5%)。截至23Q1，公司在营酒店数量为6001家，其中中高端占比25.6%、客房数量占比36%；经济型和轻管理酒店数量分别占比32.3%、42%。23Q1中高端酒店收入占比为55.6%，持续提升。23Q1 pipeline数量为1907家，环比22Q4下滑178家，主要系23Q1清除一些短期无法履约的储备店，pipeline中轻管理占比57.8%，中高端占比28%。 毛利率同比改善 ，酒店利润后续有望继续恢复。23Q1公司毛利率为30.66%/+24.9pct，同比显著修复。利润总额方面，23Q1景区业务利润总额为1.15亿元，已经恢复至疫情前同期(9878万)；23Q1酒店业务利润总额363万，19Q1为5913万元，主要系部分品牌仍处于投入阶段(如逸扉)，以及集团层面对于线上等业务的培育，相应产生一定费用。费用率方面：整体费用情况比较平稳，23Q1公司期间费用率为25.25%/-5.13pct，其中，销售费率5.98%/+1.31pct，管理费率12.02%/-3.18pct，研发费率0.76%/-0.46pct，财务费率6.49%/-2.8pct。 投资建议：五一出行数据预计有较好的表现，后续酒店需求有望环比继续改善，此外过往公司关闭部分经营不佳的酒店，继续看好后续公司同店经营指标持续改善。 加盟商开店信心逐步修复，公司中高端品牌拓店稳步推进，看好后续标准店开店提升以及全年经营修复持续向好。 风险提示：疫情反复，开店不及预期，RevPAR不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测