营收持续高增，新厂投产后劲十足

事件：公司于2023年4月28日晚间发布2023年第一季度报告。2023年第一季度公司营业收入5.60亿元，同比增加79.66%；归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比减少2.53%。 业绩持续高速增长，供需共振未来可期。营收端：公司2023年第一季度营业收入5.60亿元，同比增加79.66%；主要系报告期内，航空、能源装备锻件等下游市场客户订单充足，销量增加，经营规模扩大所致。利润端：公司2023年归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比减少2.53%； 主要系报告期内确认股份支付费用0.26亿元，剔除股份支付费用的影响后，实现归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元，同比增长41.27%。 扣非归属于上市公司股东的净利润0.49亿元，同比减少0.02%。公司基本每股收益0.36元，同比减少2.70%。报告期末总资产32.56亿元，较上年度末增长8.94%。公司短期成本小幅上升，公司2023年第一季度研发投入0.19亿元，同比增加21.83%，研发费用率3.31%，同比下降1.57pcts； 销售费用率1.59%，同比增长0.18pcts；管理费用率6.87%水平较高，同比增长1.98pcts；财务费用率1.62%，同比增长0.27pcts。 公司德阳与沙文项目进展顺利，为业绩增长储备强劲动能。公司市场需求预测乐观，积极开展产能扩张。目前德阳项目设备均已到位，部分设备还处于调试中；公司产能有望逐步释放，根据项目可研报告测算，预计在投产后一年内达产50%，两年内满产，公司会加强投产前后的相关工作，尽量加快产能爬坡的进度，缩短达产周期。公司沙文项目已取得用地，目前正在积极推进建设的前期工作，计划在今年内开始建设。 纵向一体化提升综合竞争实力，募投项目后又新增建设项目。1、2022年10月19日，公司发布公告拟与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业有限公司，公司认缴出资2500万元，持股10%。未来将建设“年产6万吨钛合金新材料项目”，项目计划总投资额约31.44亿元。项目分三期建设，其中一期工程计划建设期18个月，建成年产1.5万吨钛合金新材料生产线；二期工程18个月，建成年产能1.5万吨钛合金新材料生产线，三期工程24个月，建成年3万吨钛合金深加工新材料生产线。公司实施纵向一体化战略布局上游钛合金原材料，有利于稳定公司原材料成本价格及供应量，提升综合竞争实力促进公司发展。2、公司募投建设项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”后，公司于2022年4月13日发布公告拟与贵阳国家高新技术产业开发区管理委员会签署《航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目投资协议》，投资12亿元建设“航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目”，建设3条航空发动机环锻件精密轧制生产线、2条热处理生产线、2条机加工生产线及配套设施，并于2022年12月23日发布公告称已竞拍取得贵阳高新区沙文园区126255.28平方米的国有建设用地使用权。受益于下游航空发动机批产与维修量提升，公司航空环锻件产品需求旺盛，公司投资扩建项目稳步推进产能持续提升，在供需共振的良好格局下，未来业绩增长高度可期。 投资建议：航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能有望进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年营收分别为21.05、29.20、39.87亿元，增速分别为44.8%、38.7%、36.5%；2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，增速分别为55.3%、61.9%、44.3%； 维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测