稳健高增，后劲十足

事件：公司披露2021年业绩快报。2021年实现营业收入203.84亿元，同比增长22.4%；归母净利润78.49亿元，同比增长30.7%。2021Q4实现营业收入62.74亿元，同比增长24.1%；归母净利润15.73亿元，同比增长32.2%。业绩增长的主要原因系营业收入增长及中高端产品占比持续提升，同时公司实施精细化管理，进一步降低费用率。 21Q4单季度营收创新高，全年营收利润高速增长：2021年公司归母净利润增长高于营收增速，加权平均ROE达到30.8%，显示高利润率的中高端产品占比提升，为股东带来高回报。公司的营收和净利润近年来保持良好增长态势，其中，净利润已连续7年实现20%以上增长。 全国化布局，扩产在路上：国窖1573立足高端化、走向全国，公司的区域市场和“城市群”战略齐头并进，“东进南图中崛起”战略效果显现，全国化市场布局实现优质均衡发展。公司有意向扩产，提升优质产能。2021年12月19日，公司发布公告同意全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司以自有资金不超过5.7亿元参与竞拍泸州市自然资源和规划局在泸州市公共资源交易中心公开拍卖转让的位于四川泸州白酒产业园区的土地使用权，共计949.5705亩，用于生产建设项目。 股权激励落地，建立长效激励机制：2022年02月20日，公司发布限制性股票激励授予公告：公司董事会同意确定以2021年12月29日为授予日，按每股92.71元的授予价格向符合授予条件的441名激励对象授予限制性股票692.86万股。 投资建议：预计公司2021~23年每股收益为5.36、6.79、8.43元，当前股价对应2021 ~23PE为38.37、30.26、24.39x，给予目标价275元，对应33x 2023PE，买入-A评级。 风险提示：酱香热等导致中高价位酒竞争加剧风险；浓香腰部和中低端竞争压力大，公司中低档酒中期表现仍可能持续低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表