动力电池出货量高增，盈利能力有望修复

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孚能科技：动力电池业务高增长与盈利能力修复

核心结论：

• 公司评级：买入。
• 股票代码：688567.SH。
• 评级变动：维持。
• 当前价格：21.44元。

主要内容：

1. 业绩回顾：2022年，公司实现营收115.88亿元，同比增长231.08%，归母净利润-9.27亿元，亏损同比收窄2.70%。2023年一季度，营收37.35亿元，同比增长144.20%，归母净利润-3.52亿元，亏损同比扩大44.02%。

2. 业务亮点：

   • 动力电池出货量：2022年动力电池装机量约7.4GWh，同比增长215.1%，全球市占率提升至1.4%，较上一年增加0.6个百分点。
   • 盈利能力：预计2022年动力出货量为10.90GWh，业务毛利率约5.9%，相比2021年显著改善。2023年一季度，尽管仍处于亏损状态，但出货量环比大幅提升。

3. 产能布局：公司积极扩产，包括芜湖工厂的开工与广州基地的规划，计划建设30GWh动力电池生产基地。同时深化与奔驰、广汽等战略客户的合作，推动与吉利、东风等重要客户的业务发展。

4. 产品与技术：SPS项目已获得吉利、东风客户的定点，钠电产品也已获得江铃客户的订单，预计年内将开始装车。

5. 盈利预测：预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为2.12亿、13.97亿、23.30亿元，同比增长扭亏为盈、559.2%、66.8%。每股收益分别为0.17元、1.15元、1.91元，对应市盈率123.2、18.7、11.2倍，市净率为2.1、1.9、1.6倍。

投资建议：鉴于公司动力电池业务的持续高增长及盈利能力的逐步修复，建议维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期、原材料成本上升、行业竞争加剧。

此报告对孚能科技的业务表现进行了深入分析，强调了其在动力电池领域的显著增长及其对盈利能力的正面影响。报告还提供了对未来业绩的预测，并给出了“买入”的投资建议，同时提醒投资者关注潜在的风险因素。