五一出行：航空量价齐升，铁路客流历史新高

4.22-4.28上证综指较上周环比+0.67%，A股交运指数较上周环比+1.41%，跑赢上证指数0.74pct。重点关注个股中，华贸物流、顺丰控股、白云机场、春秋航空、申通快递涨幅居前。 行业动态跟踪： “五一”数据总览：国内旅游出游合计2.74亿人次，同比+70.8%，按可比口径恢复至2019年同期的119.1%，出行意愿加速修复，看好出行链持续复苏。经文化和旅游部数据中心测算，2023年“五一”假期（4.29-5.3），全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比+70.8%，按可比口径恢复至2019年同期的119.1%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比+128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的100.7%。另外，据交通运输部数据，“五一”假期期间，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量27019万人次，日均发送5404万人次（同比+162.9%，较2019年日均-19.3%，或由于公路只统计营业性客流，未包含私家客车流量）。小客车流量累计28138.21万辆，日均5627.64万辆，同比2022年增长124.7%，同比2019年同期增长24.93%。 航空出行量价齐升，国内已超疫情前，高景气度有望在暑运得到延续。据航班管家数据，“五一”假期前4天民航整体客运日均航班量为14397班次，同比（22年劳动节假期前4天，下同）+339.6%，恢复至2019年同期的100.6%；其中国内日均航班量为13389班次，同比+326.7%，恢复至2019年同期的114.6%；国际及地区日均航班量为1009班次，同比+633.6%，恢复至2019年同期的38.3%。价格端，据FlightAi数据，假期国内单程含税机票均价为1211元，较2019年增长39%。携程数据显示，“五一”期间用户平均出游半径较去年同期增长25%，其中飞机出行平均距离为1638公里，基本恢复至2019年同期水平。 铁路客运表现超预期，假期首日铁路客流创历史新高。“五一”假期期间（4.29-5.3），铁路预计发送旅客9088.1万人次，日均发送1817.6万人次，比2019年同期日均增长22.1%，比2022年同期日均增长464.4%。其中，4.29铁路迎来五一假期出行最高峰，全国铁路共发送旅客1966.1万人次，开行旅客列车12064列，单日旅客发送人数、旅客列车开行列数均创历史新高。 快递行业：预计4月增速有望新高，当前价格或已提前接近淡季底 20230107：春运开启，客货运加速复苏 部。3月全国快递服务企业业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%，在消费未完全恢复大环境下，快递增长韧性凸显。据交通运输部数据，预计4月行业日均单量约3.6亿单（22年4月日均单量为2.49亿单），我们预计4月同比增速有望实现年内新高。价格端，自2月中旬以来价格竞争持续，今年竞争节奏加快，虽未进入最淡季节，但当前行业价格已提前接近往年淡季。我们认为在行业监管仍存底线托底作用，高质量发展主线未背离，行业价格在接下来的淡季下行空间有限，例如义乌3月价格见底回升，静待行业价格催化反转。 航运： （1）减产冲击基本结束，行业逐步进入淡季，本周原油运价寻底。 4月28日BDTI TD3C运价达36236美元/天，环比上周-11996美元/天。预计OPEC+减产冲击基本结束，同时行业逐步进入淡季，4-7月炼厂检修集中，预计二季度运价见底后区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。 （2）成品油运价持续下跌，欧洲多国罢工叠加欧美假期，炼厂集中检修，行业进入淡季。下半年淡季结束后看好运价回升。4月28日BCTITC7运价达到31465美元/天，环比上周-4414美元/天，BCTI大西洋一篮子运价达到17036美元/天，环比上周-12863美元/天。 （3）BDI指数本周小幅回升，仍处盈亏平衡线以上。4月28日BDI达到1576点，较上周环比+4.79%。 （4）欧美需求承压，运力持续交付，外贸集运SCFI指数与全球集运WCI指数环比均下降。4月28日SCFI指数达到999.73点，环比-3.60%，4月27日WCI指数达到1740.26，环比-1.88%。 核心观点： 快递物流：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。 结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。在物流通畅及消费持续复苏下，我们预计行业增速将会明显修复。 行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份、韵达股份。 航空：1）国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏。五一假期旅行航线预定票价较现在提升2-5倍，届时有望量价齐升。民航需求弹性凸显，行业复苏或超出此前预期。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。 中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。 重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。 油运：看好原油运价基本企稳，成品油运价持续回升，行业景气周期逻辑不变。1）由于需求集中释放后货盘数量减少，叠加OPEC+减产刺激，炼厂检修期到来，行业进入淡季，VLCC运价高位回落，成品油运价下滑。但考虑中国引领全球需求回升，美国计划补充战略石油储备，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价基本企稳。成品油制裁后真空期即将渡过，法国罢工及需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。 关注组合：春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、顺丰控股、圆通速递、德邦股份。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 4月22日至4月28日，上证综指较上周环比+0.67%，A股交运指数较上周环比+1.41%，跑赢上证指数0.74pts。交运各板块中，航运（-2.02%）、物流综合（-0.21%）、机场（+0.51%）航空（+0.56%）表现弱于市场；快递（+2.20%）、港口（+3.20%）、铁路（+3.81%）、公路（+4.29%）表现强于市场。4月22日至4月28日，核心个股中，华贸物流、顺丰控股、白云机场、春秋航空、申通快递涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.4.22-4.28交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家邮政局数据，3月社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%；实物商品网上零售额为10359亿元，同比+16.58%。3月全国快递服务企业业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%；业务收入完成972.4亿元，同比增长18.8%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年3月，顺丰完成业务量10.33亿票，同比增长28.64%；快递服务单票收入15.16元，同比下降2.32%。圆通完成业务量17.77亿票，同比增长25.40%；快递产品单票收入2.46元，同比下降0.93%。韵达完成业务量14.48亿票，同比下降8.47%；快递服务单票收入2.53元，同比下降2.32 %。申通完成业务量13.21亿票，同比增长33.87%；快递服务单票收入2.41元，同比下降5.86%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.申通快递业务量及增速 图11.申通单票收入及增速 图12.圆通快递业务量及增速 图13.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年3月公路客运量为3.61亿人，同比+21.40%；货运量为35.12亿吨，同比+11.90%。 铁路客运量为2.80亿人，同比+176.36%；货运量为4.42亿吨，同比+3.83%；另外，4月22日至4月28日，整车货运流量指数均值为99.73，较上周环比+3.57%。 图14.全国整车货运流量指数 图15.公路客运量及同比增速 图16.公路货运量及同比增速 图17.铁路客运量及同比增速 图18.铁路货运量及同比增速 2.3.地铁通行 4月22日至4月28日，上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为1121.01/832.20/715.83/911.03万人次，环比上周分别+2.94%/+2.37%/+2.24%/+1.29%。 图19.一线城市地铁客运量（万人次） 2.4.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，4月22日至4月28日，全国（含国际/地区）航班量日均14040班，较上周环比+3.30%，恢复至2019年同期的99.94%。其中国内航班量达11413.57班，恢复至2019年同期的114.77%。 图20.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年3月份，全行业完成旅客运输量4570.4万人次，同比增长197.4%，恢复至2019年同期的85.4%；完成货邮运输量55.3万吨，同比增长4.1%，恢复至2019年同期的87.6%。 图21.民航客运量及增速 图22.民航货邮运输量及增速 2023年3月，三大航合计客座率为71.48%，较2月的74.35%减少2.87pct，较2019年3月的82.21%相差10.73pct，3月春秋以88.23%的客座率持续领跑行业。 图23.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图24.南航、国航、东航客座率（%） 图25.春秋、吉祥客座率（%） 4月22日至4月28日，布伦特油期货价收于79.31美元/桶，环比上周下降4.13%。四月航空煤油出厂价为6357.00元/吨，环比上月下降6.04%。美元兑人民币为6.9240，环比上周增长0.59%。 图26.布伦特油价走势 图27.航空煤油出厂价走势 图28.美元兑人民币走势 2023年3月份，上海机场飞机起降同比+100.44%；旅客吞吐量同比+346.66%；货邮吞吐量同比-5.31%。深圳机场飞机起降同比+236.84%；旅客吞