交通运输行业2023年5月投资策略：交运一季报表现符合预期，看好出行及一带一路相关个股

证券研究报告|2023年05月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：南美雨季过后Cape船型表现亮眼但其他船型表现偏弱，本周BCI报2301点，环比大涨17.6%，但是受其他船型运价回落影响，BDI报1435点，环比跌5.9%。油运方面，随着全球炼厂进入检修高峰，行业进入淡季，本周BDTI报1046点，环比跌8.7%，BCTI报752点，环比跌22.3%，TD3C航线的VLCC运价下降至44000美元/天，环比下降12500美元/天，且成交量仅12单，较上周减少约一半水平。但是我们认为，今年行业需求的回升及供给的紧缩或为大概率事件，淡季的影响或偏短期，23旺季的弹性或超出市场预期，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 航空机场：民航复苏驱动行业盈利逐步好转，1Q民营干线航司率先实现盈利，大航全面减亏，枢纽机场业绩同样回归至盈亏平衡点附近。五一假期旅游客流表现火热，国内线量价齐升，国际线客运航班量恢复至19年同期超四成。我们继续看好民航业供需反转的大方向，五一假期客流火热进一步推升暑运预期。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航，机场板块同样有望受益于国际线客流逐步恢复，免税租金回归带来的业绩回暖，推荐上海机场、白云机场。 快递：从快递公司一季报表现来看，顺丰表现最为亮眼，公司一季度实现扣非净利15.2亿元，同比增长66%，一方面得益于国内生产活动与消费需求复苏，快递、快运、冷运业务的收入增速均加速修复，另一方面公司坚持精益化资源规划和成本管控，毛利率同比提升1.6个百分点。圆通、韵达和 申通一季度分别实现扣非净利8.8亿元、3.5亿元以及1.3亿元，同比分别为+7%/-14%/+34%，其中圆通和申通表现更优，业绩同比增长的同时也实现了市场份额的同比提升。首推顺丰控股，其次看好圆通速递。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展以及潜在的 外延并购支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年 业绩仅为20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅17X，继续推荐。 投资建议： 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 92.4 15189 4.58 6.17 20.2 15.0 002352 顺丰控股 买入 56.5 276334 1.82 2.40 31.0 23.5 601021 春秋航空 买入 62.4 61052 2.36 3.92 26.4 15.9 603871 嘉友国际 买入 28.0 14001 1.65 2.06 17.0 13.6 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信交运：交通运输板块投资框架系列——快运+同城即配》 ——2023-04-21 《交通运输行业周报-出口数据超预期，关注顺周期的航运、航空、快递》——2023-04-16 《国信交运：交通运输板块投资框架系列——快递》——2023-04-14 《交通运输行业周报-五一民航出行预期升温，快递需求修复良好》——2023-04-09 《国信交运姜明团队：交通运输板块投资框架系列——机场》— —2023-04-04 交通运输行业2023年5月投资策略 交运一季报表现符合预期，看好出行及一带一路相关个股 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运7 航空机场10 物流板块14 投资建议15 风险提示16 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.04.24-2023.04.30）4 图4：本月各子板块表现（2023.04.01-2023.04.304 图5：Cape船型强劲，但是其他船型表现不佳8 图6：螺纹钢需求快速提升8 图7：BDTI9 图8：BCTI9 图9：CCFI综合指数9 图10：SCFI综合指数9 图11：SCFI（欧洲航线）10 图12：SCFI（地中海航线）10 图13：SCFI（美西航线）10 图14：SCFI（美东航线）10 图15：民航国内线客运航班量11 图16：民航国际、地区线客运航班量12 图17：全国快递日度揽收件量变化趋势13 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 表3：三大航2023机队引进计划11 本周回顾 本周A股先抑后扬，上证综指报收3323.27点，上涨0.67%，深证成指报收11338.67点，下跌0.98%，创业板指报收2324.72点，下跌0.70%，沪深300指数报收4029.09点，下跌0.09%。申万交运指数本周上涨1.01%，相比沪深300指数跑赢1.10pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运各子板块中公路、铁路、港口板块涨幅靠前，涨幅分别为4.3%、3.8%、3.2%。个股方面，涨幅前五名分别为楚天高速（+13.2%）、西部创业（+12.3%）、秦港股份（+11.6%）、唐山港（+11.6%）、广深铁路（+11.0%）；跌幅榜前五名为天顺股份（-14.2%）、万林物流（-10.4%）、密尔克卫（-7.7%）、海晨股份（-7.0%）、招商轮船（-4.9%）。 图3：本周各子板块表现（2023.04.24-2023.04.30）图4：本月各子板块表现（2023.04.01-2023.04.30 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600035.SH 楚天高速 4.04 13.2% 15.8% 19.2% 2 000557.SZ 西部创业 5.92 12.3% 18.9% 20.8% 3 601326.SH 秦港股份 3.36 11.6% 18.7% 22.2% 4 601000.SH 唐山港 3.95 11.6% 27.4% 44.2% 5 601333.SH 广深铁路 2.72 11.0% 12.9% 19.8% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601000.SH 唐山港 3.95 11.6% 27.4% 44.2% 2 601518.SH 吉林高速 3.49 4.8% 19.1% 19.9% 3 000557.SZ 西部创业 5.92 12.3% 18.9% 20.8% 4 601326.SH 秦港股份 3.36 11.6% 18.7% 22.2% 5 600717.SH 天津港 4.82 2.1% 18.7% 17.6% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601000.SH 唐山港 3.95 11.6% 27.4% 44.2% 2 001872.SZ 招商港口 19.90 4.2% 15.8% 38.6% 3 600012.SH 皖通高速 9.48 6.3% 6.2% 29.7% 4 601298.SH 青岛港 7.17 7.0% 12.9% 27.8% 5 600350.SH 山东高速 7.22 7.3% 18.0% 26.9% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002800.SZ 天顺股份 20.27 -14.2% -17.5% -19.6% 2 603117.SH 万林物流 3.20 -10.4% -19.2% 15.1% 3 603713.SH 密尔克卫 92.40 -7.7% -15.8% -20.8% 4 300873.SZ 海晨股份 23.70 -7.0% -19.7% -12.7% 5 601872.SH 招商轮船 6.63 -4.9% -5.4% 18.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，南美雨季过后Cape船型表现亮眼但其他船型表现偏弱，本周BCI报2301点，环比大涨17.6%，但是受其他船型运价回落影响，BDI报1435点，环比跌5.9%。油运方面，随着全球炼厂进入检修高峰，行业进入淡季，本周BDTI报1046点，环比跌8.7%，BCTI报752点，环比跌22.3%，TD3C航线的VLCC运价下降至44000美元/天，环比下降12500美元/天，且成交量仅12单，较上周减少约一半水平。但是我们认为，今年行业需求的回升及供给的紧缩或为大概率事件，淡季的影响或偏短期，23旺季的弹性或超出市场预期，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 航空机场方面，各航空公司、机场一季报披露完毕，民航持续复苏驱动行业盈利 逐步好转。航空公司方面，得益于机队精简，宽体机运力占比较低，民营干线航司率先实现盈利，春秋、吉祥1Q23归母净利润分别为3.56亿、1.65亿；尽管因国际航线尚未全面恢复，宽体机运力难以全面消化，三大航仍然阶段性亏损，但其成功大幅减亏，1Q23国航、南航、东航归母净利润分别为-29.3亿、18.9亿、 38.0亿。机场方面，白云机场率先盈利，1Q归母净利润0.45亿，上海机场、深圳机场仍然小幅亏损，亏损幅度分别为0.99亿、1.08亿。 三年多自然增长及积压的出行需求逐步释放，五一假期旅游客流表现火热。4月29日—5月3日，民航预计累计保障航班80089班、日均16017班，与2019年同 期持平，比2022年劳动节假期增长238.55%，国内航线客流量超过2019年同期 水平。运价表现同样亮眼，携程数据显示，假期国内单程含税机票均价为1211元，较2019年增长39%。此外，国际航线保持复苏趋势，国际地区航线客运航班量已经恢复至2019年同期的四成。伴随着需求的持续复苏，我们认为民营航司盈利情况有望进一步好转，大航业绩亦有望实现扭亏为盈。 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期的客流火热说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足的韧性，也进一步推升暑运预期。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望