交通运输行业2023年4月投资策略：板块年报符合预期，看好能源运输及央国企

证券研究报告|2023年04月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：本周散货运价继续回落，BDI报1389点，环比跌6.7%，主要来自Cape船型运价表现疲软，报1665点，环比上周跌11.5%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，中国需求恢复有望对BDI形成支撑。油运方面，本周油运运价表现分化，BDTI跌12%至1428，TD3C运价为78500美元/天，环比上周回落17000美元/天但仍处高位；成品油运价维持强势，BCTI报1248点，环比+4%，继续维持油运23年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带 来23-24年运价中枢抬升，推荐招商轮船，中远海能。 航空机场：三大航披露22年报，因疫情影响客流大幅下滑，三大航显 著亏损，但未来依旧可期。从年报中看，三大航23年客机计划引进规模整体保持低位，增速为3.6%。此外，国航、南航、东航未计入递延税资产的可抵扣亏损分别为472.8亿、433.5亿、391.6亿，有望未来在利润表放大业绩弹性。23夏秋换季后国内线航班高位运行，国际线加速恢复，继续看好民航业量价表现，看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归，推荐春秋、吉祥、国航、上海机场、白云机场。 快递：3月1-26日，我国快递日均揽收量平均值约3.58亿件，相较去 年3月日均2.76亿件的低基数（疫情影响），需求恢复态势明显。2月 圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元，我们 认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动,快 递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战影响。顺丰2022年业绩表现符合预期，盈利实现了大幅修复，23年业绩有望维持较快增长态势，推荐顺丰以及圆通。 物流：密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足25x，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期，当前估值对应23年仅16X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、招商轮船、中远海能、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 109.7 18035 3.92 5.52 28.0 19.9 002352 顺丰控股 买入 55.4 271096 1.32 1.9 42.0 29.1 601021 春秋航空 买入 62.6 61218 -2.3 0.12 -27.2 521.3 603871 嘉友国际 买入 18.3 63045 1.05 1.25 17.4 14.7 600233 圆通速递 买入 26.4 13186 1.20 1.65 22.0 16.0 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2023年2月交运行业数据观察-油运需求快速提升，航空物流持续复苏》——2023-03-27 《交通运输行业周报-油散需求维持强劲，民航迎来夏秋换季》 ——2023-03-27 《交通运输板块投资框架系列——航空运输》——2023-03-21 《交通运输行业周报-招商轮船有望迎油散共振，快递价格竞争可控》——2023-03-20 《交运中小盘行业周报-中国需求引油散共振，嘉友资产布局再下一城》——2023-03-13 交通运输行业2023年4月投资策略 板块年报符合预期，看好能源运输及央国企 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运7 航空机场10 物流板块13 投资建议14 风险提示15 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.03.27-2023.03.31）4 图4：本月各子板块表现（2023.03.01-2023.03.31）4 图5：Cape船型主导散货运价指数7 图6：螺纹钢产销快速提升7 图7：BDTI8 图8：BCTI8 图9：CCFI综合指数9 图10：SCFI综合指数9 图11：SCFI（欧洲航线）9 图12：SCFI（地中海航线）9 图13：SCFI（美西航线）9 图14：SCFI（美东航线）9 图15：三大航未计入递延税资产的可抵扣亏损10 图16：三大航业绩预测（亿）10 图17：民航国内线客运航班量11 图18：民航国际、地区线客运航班量11 图19：全国快递日度揽收件量变化趋势12 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 表3：三大航2023机队引进计划10 本周回顾 本周A股先抑后扬，上证综指报收3272.86点，上涨0.22%，深证成指报收11726.40点，上涨0.79%，创业板指报收2399.50点，涨幅为1.23%，沪深300指数报收4050.93点，涨幅0.59%。申万交运指数本周上涨0.66%，相比沪深300指数跑赢0.07pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运各子板块中航空、机场、快递板块涨幅靠前，涨幅分别为3.4%、2.5%、2.3%。个股方面，涨幅前五名分别为音飞储存（+18.9%）、万林物流（+13.1%）、春秋航空（+10.7%）、密尔克卫（+10.1%）、吉祥航空（+9.0%）；跌幅榜前五名为中远海特（-6.6%）、普路通（-6.5%）、湖南投资（-5.9%）、江西长运（-5.8%）、深高速（-5.7%）。 图3：本周各子板块表现（2023.03.27-2023.03.31）图4：本月各子板块表现（2023.03.01-2023.03.31） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603066.SH 音飞储存 12.91 18.9% 11.7% 15.3% 2 603117.SH 万林物流 3.96 13.1% 24.5% 42.4% 3 601021.SH 春秋航空 62.56 10.7% 1.4% -2.6% 4 603713.SH 密尔克卫 109.71 10.1% -15.9% -6.0% 5 603885.SH 吉祥航空 17.98 9.0% 0.0% 11.1% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603117.SH 万林物流 3.96 13.1% 24.5% 42.4% 2 001872.SZ 招商港口 17.19 5.1% 15.9% 19.7% 3 002468.SZ 申通快递 11.12 5.4% 12.7% 7.6% 4 603066.SH 音飞储存 12.91 18.9% 11.7% 15.3% 5 601298.SH 青岛港 6.35 3.8% 10.4% 13.2% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603117.SH 万林物流 3.96 13.1% 24.5% 42.4% 2 601872.SH 招商轮船 7.01 0.3% -0.4% 25.4% 3 600012.SH 皖通高速 8.93 4.0% 6.7% 22.2% 4 001872.SZ 招商港口 17.19 5.1% 15.9% 19.7% 5 603565.SH 中谷物流 17.07 -1.6% 7.0% 17.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600428.SH 中远海特 6.35 -6.6% -7.7% 6.5% 2 002769.SZ 普路通 9.43 -6.5% -4.7% 14.2% 3 000548.SZ 湖南投资 4.80 -5.9% -6.6% -8.9% 4 600561.SH 江西长运 5.54 -5.8% -5.3% -7.0% 5 600548.SH 深高速 8.70 -5.7% -4.4% -3.1% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，本周散货运价继续回落，BDI报1389点，环比跌7%，主要来自Cape船型运价表现疲软，报1665点，环比上周跌11.5%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，中国需求恢复有望对BDI形成支撑。油运方面，本周油运运价表现分化，BDTI跌12%至1428，TD3C运价为78500美元/天，环比上周回落17000美元/天但仍处高位；成品油运价维持强势，BCTI报1248点，环比+4%，继续维持油运23年淡季不淡、 旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐招商轮船，中远海能。 航空机场方面，三大航披露2022年报，因疫情影响民航业客流大幅下滑，三大航 显著亏损，但未来依旧可期。从各公司披露的年报中看，三大航2023年客机计划引进规模整体保持低位，整体增速为3.6%。此外，国航、南航、东航未计入递延税资产的可抵扣亏损分别为472.8亿、433.5亿、391.6亿，有望未来在利润表放 大业绩弹性。 从更长的周期来看，20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年考虑到资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低位增长，而伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏，推荐上海机场、白云机场。 快递方面，3月1-26日，我国快递日均揽收量平均值约3.58亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情影响），需求恢复态势明显。2月圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元，我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战影响，推荐顺丰和圆通。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净 利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。其中