高景气带来强业绩，分布式+储能期待持续放量

      12345 1 1,000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023Q1 100 营业总收入(左) 总收入增速(%) 80 60 40 20 0 -20 40 归母净利润(左) 归母净利润增速(%) 35 30 25 20 15 10 5 0 201820192020202120222023Q1 250 200 150 100 50 0 iFind iFind 300 250 200 150 100 50 0 营业总收入(左)同比增速(%) 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 120 100 80 60 40 20 0 20 归母净利润(左) 同比增速(%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 250 200 150 100 50 0 iFind iFind 20 综合毛利率(%)净利率(%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 201820192020202120222023Q1 20综合毛利率(%)净利率(%)18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 iFind iFind 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 销售费率管理费率财务费率研发费率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 销售费率管理费率财务费率研发费率 0% 20192020202120222023Q1 -4% 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 iFind iFind 160100 140 80 120 60 100 8040 60 20 40 0 20 0 201820192020202120222023Q1 (20) 201820192020202120222023Q1 iFind iFind 资产负债表利润表 会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E 货币资金1069019143118471621318025营业收入4448085052118474162130180248 应收票据及账款1183817007270873706941211营业成本3819173633100330137517151628 预付账款21021464394153935996税金及附加137262365499555 其他应收款23652145531372718083销售费用14082399355444594867 存货1275418715293024016244284管理费用14832209331742154686 其他流动资产21132593512169067647研发费用9251221177724322704 流动资产总计418616106582612113014125246财务费用289272506527568 长期股权投资20483649502263957768资产减值损失-279-1363-1185-16211802 固定资产1341612379138191772323798信用减值损失-117-359-355-486541 在建工程11654039100331336013686其他经营损益-00000 无形资产8942632219317551316投资收益528610139613041103 长期待摊费用42492500公允价值变动损益-55-3000 其他非流动资产41136161646164616461资产处置收益-86-173-112-112112 非流动资产合计2167928911375534569453030其他收益222309205205205 资产总计6354089976120165158708178276营业利润2261407885731176914094 短期借款6647971864742297620466营业外收入3635343434 应付票据及账款1870830114503966907676164营业外支出24128707070 其他流动负债969315117209402862031623其他非经营损益00000 流动负债合计350495495077811120671128253利润总额2274398485371173314058 长期借款798636264957-7601-5488所得税424332111915371842 其他非流动负债23412605260526052605净利润1850365374191019612216 非流动负债合计1032762317562-4996-2884少数股东损益46-27506983 负债合计453766118185373115675125369归属母公司净利润1804368073681012712133 股本20742173217321732173EBITDA38426451120741649320662 资本公积1151417225172251722517225NOPLAT2213417180061080212857 留存收益35256941128872105930850EPS(元)12356 归属母公司权益1711226339322854045750248 少数股东权益10522457250725762659主要财务比率 股东权益合计1816428796347924303352907会计年度202120222023E2024E2025E 负债和股东权益6354089976120165158708178276成长能力 营收增长率51.2%91.2%39.3%36.8%11.2% 现金流量表营业利润增长率57.7%80.3%110.2%37.3%19.8% 会计年度202120222023E2024E2025EEBIT增长率31.7%66.1%112.5%35.6%19.3% 税后经营利润185036536156901311208EBITDA增长率23.5%67.9%87.2%36.6%25.3% 折旧与摊销12792195303142336037归母净利润增长率46.8%104.0%100.2%37.4%19.8% 财务费用289272506527568经营现金流增长率-63.8%751.2%-26.0%109.0%23.8% 投资损失-528-610-1396-1304-1103盈利能力 营运资金变动-22601855-2737322-329毛利率14.1%13.4%15.3%15.2%15.9% 其他经营现金流4541860126514731272净利率4.2%4.3%6.3%6.3%6.8% 经营性现金净流1084922568251426417652营业利润率5.1%4.8%7.2%7.3%7.8% 资本支出56897845100001100012000ROE10.5%14.0%22.8%25.0%24.1% 长期投资-1100-526000ROA2.8%4.1%6.1%6.4%6.8% 其他投资现金流-63-594-279-359-533ROIC12.8%16.2%26.4%24.0%22.5% 投资性现金净流-6852-8966-10279-11359-12533估值倍数 短期借款15803071-324416501-2509P/E592914119 长期借款3877-43591331-125582112P/S21111 普通股增加6100000P/B64332 资本公积增加3525711000股息率0.5%0.0%1.3%1.8%2.2% 其他筹资现金流28991651-1929-2482-2910EV/EBIT673313108 筹资性现金净流87146173-38411461-3307EV/EBITDA45221076 现金流量净额23567042-729643661812EV/NOPLAT7834151110 数据来源：iFinD，中航证券研究所