新股覆盖研究：美芯晟

2023年04月28日 公司研究●证券研究报告 美芯晟（688458.SH） 新股覆盖研究 投资要点 5月8日有一家科创板上市公司“美芯晟”询价。 美芯晟（688458）：美芯晟是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业，主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品。公司2020-2022年分别实现营业收入1.49亿元/3.72亿元/4.41亿元，YOY依次为 -0.85%/149.57%/18.58%,三年营业收入的年复合增速72.03%；实现归母净利润-0.11亿元/0.33亿元/0.53亿元，YOY依次为41.77%/391.95%/61.19%，于2021年实现扭亏为盈。公司预计2023年一季度归属于母公司股东的净利润为-0.083亿元至-0.046亿元，同比亏损收窄3.26%至46.38%。投资亮点：1、管理层具备国际大厂任职经验，带领公司在高PF电源芯片等细分领域取得领先，并获得产业资本较好支持。公司董事长程宝洪曾任motorola研发科学家及项目经理、全球领先的高性能射频元件厂商RFMD（现已与TriQuint合并成为Qorvo）设计经理；董事刘柳胜曾任TriTechMicroelectronics,LTD高级工程师、O2Micro,Inc（凹凸科技）工程总监、CascodeCorporation（咨询）公司总裁兼CEO；出色的技术带头人带领公司在高PF开关电源驱动芯片及PWM智能调光驱动芯片等LED照明驱动芯片细分领域取得领先。目前深圳哈勃为公司股东之一，持股比例为5.87%。2、除持续扩充现有两大领域产品品类外，公司计划将产品线延伸至有线快充芯片及信号链芯片。1）在LED照明领域，基于已储备的数字积分器技术，公司拟进一步完善数字积分器、数字除法器模块；在无线充电领域，公司拟在实现工艺制程由0.18μm向90nm的迈进之外，针对TWS耳机、手表、手环等应用领域开发无线充电芯片产品。2）在有线快充芯片领域，公司已调研及积累了多家公司的有线快充协议及个性化需求，募投项目拟进一步开发支持多快充协议的80-100W单芯片快充以及磁耦合有线快充；公司拟研发手机屏下光传感芯片、TWS耳机的入耳检测应用方案、手表手环的心率血氧检测应用方案及面阵式3DToF传感器芯片，进入国内自给率较低的信号链芯片领域，该领域客户与公司现有客户较高的重合度或为业务拓展带来一定优势。 同行业上市公司对比：公司主要从事高性能模拟及数模混合芯片的研发和销售，根据主营业务、产品构成及应用领域的相似性，选取英集芯、晶丰明源、必易微为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为8.24亿元，可比PS-TTM（算术平均）为8.32X，销售毛利率为28.69%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)149.1372.0441.1 同比增长(%)-0.85149.5718.58 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）60.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告安杰思-新股专题覆盖报告（安杰思）-2023年第78期-总第275期2023.4.28长青科技-新股专题覆盖报告（长青科技）-2023年第77期-总第274期2023.4.28中科飞测-新股专题覆盖报告（中科飞测）-2023年第79期-总第276期2023.4.27亚华电子-新股专题覆盖报告（亚华电子）-2023年第76期-总第273期2023.4.27世纪恒通-新股专题覆盖报告（世纪恒通）-2023年第74期-总第271期2023.4.24 营业利润(百万元) -17.0 36.4 52.4 同比增长(%) -32.46 -314.58 43.87 净利润(百万元) -11.2 32.6 52.6 同比增长(%) 41.77 391.95 61.19 每股收益(元) 1.49 0.88 数据来源：华金证券研究所 内容目录 一、美芯晟4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比10 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2019-2025全球无线充电设备出货量6 图6：无线充电产业链价值量6 图7：2017-2021中国LED照明行业市场规模8 图8：2017-2021中国智能照明行业市场规模8 表1：公司IPO募投项目概况10 表2：同行业上市公司指标对比10 一、美芯晟 美芯晟是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司的主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，主要包括高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电芯片，以及模拟电源——LED照明驱动芯片。经过多年的积累，公司形成了丰富的产品线，能够为客户提供超过700款的芯片产品，可广泛应用于通信终端、消费类电子、照明应用及智能家居等众多领域。 公司凭借较强的技术实力、可靠的产品质量和快速有效的客户服务，公司的产品已进入众多主流智能终端厂商及LED照明厂商的供应链体系，尤其在以无线充电发射端和接收端芯片为代表的产品中，部分关键性能指标处于行业领先水平，终端产品覆盖了品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。此外，在LED照明驱动芯片领域，公司已与昕诺飞、朗德万斯、通士达、木林森照明、佛山照明、雷士照明、三雄极光、立达信、得邦照明、阳光照明、凯耀照明、美智光电等知名企业建立了长期合作关系。 公司自创立以来，一直秉持“主动、雄心、卓越、创新、竞争力”的经营理念，注重集成电路研发升级，逐渐发展成为模拟设计与数模混合芯片领域具有一定国际影响力的集成电路设计企业。截至2022年12月31日，公司已获得国外授权专利3项，国内授权专利103项（其中 发明专利50项），集成电路布图设计专有权3项。公司先后获得国家高新技术企业、工信部集成电路设计企业资质、国家专精特新“小巨人”企业、北京市专精特新“小巨人”企业等资质，北京市科学技术奖、北京市高精尖工业设计中心多项资质及荣誉奖项，并被权威媒体《电子工程专辑》（EETimes）评选为国内前十的电源/功率器件芯片设计公司。公司自主研发的无线充电芯片产品进入北京市首台（套）重大技术装备目录，并获得“中国芯”优秀技术创新产品、北京市新技术新产品等多项荣誉奖励。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.49亿元/3.72亿元/4.41亿元，YOY依次为 -0.85%/149.57%/18.58%,三年营业收入的年复合增速72.03%；实现归母净利润-0.11亿元/0.33亿元/0.53亿元，YOY依次为41.77%/391.95%/61.19%，于2021年实现扭亏为盈。 2022年，公司主营业务收入可分为两大板块，分别为无线充电系列产品（1.22亿元，27.75%）、LED照明驱动系列产品（3.14亿元，72.25%）。2020年至2022年报告期间，LED照明驱动系列产品始终为公司的主要业务及首要收入来源，销售收入占比始终维持在72%以上；其中，LED驱动照明芯片占LED照明驱动系列产品的收入比例维持在71%以上，持续上升。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为高性能模拟及数模混合芯片的研发和销售；按照业务属性，公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业行业；根据产品类型细分来看，公司属于集成电路行业中的无线充电芯片领域及LED照明驱动芯片领域。 1、无线充电芯片行业 随着无线充电技术的日益成熟，无线充电市场规模呈快速增长的趋势。根据Strategyanalytics数据显示，2021年度，全球支持WPC-Qi标准的无线充电接收端设备的出货量达到 5.15亿台，发射端设备的出货量达到1.97亿台，无线充电设备的整体出货量较2020年度增长近30%。预计到2025年，无线充电设备出货率达到25.5%，无线充电发射端设备出货量的复合增长率达到22.9%。 图5：2019-2025全球无线充电设备出货量 资料来源：Strategyanalytics，华金证券研究所 无线充电行业已经形成完整的产业链，包括方案设计、芯片、线圈、磁性材料以及模组制造。其中方案设计以及芯片具备较高的技术壁垒，占据产业链价值量约58%，曾经长期被意法半导体、瑞萨电子等国外企业所垄断；近年来，以发行人为代表的国内企业引领了无线充电技术的快速更新迭代，无线充电设备的输出功率不断提升，在某些应用场景上已形成了可以替代有线充电的竞争优势。 图6：无线充电产业链价值量 资料来源：Strategyanalytics，华金证券研究所 近几年以来，智能手机市场已经从增量时代进入存量时代。IDC数据显示，2011年-2016年是智能手机飞速发展的阶段，从2011年到2016年全球智能手机出货量逐年上升达到14.73 亿台，但是2016年之后智能手机出货量逐渐下降，2020年仅有12.94亿台，差不多是2014年的水平。国内市场智能手机出货量走势基本相同，工业和信息化部数据显示，2020年国内智能出货量为2.96亿台，仅有2016年峰值的57%。 2021年度，智能手机出货量实现了自2017年以来的首度增长，全球智能手机出货量达到 13.52亿台，同比增长4.53%；中国智能手机出货量达到3.43亿台，同比增长15.93%。 在接收端无线充电技术不仅应用在智能手机上，厂商也将无线充电技术配置在TWS耳机、智能手表等智能可穿戴设备上，提升了产品的一体感，减少了频繁拔插充电线的繁琐体验，获得了消费者的认可。可穿戴设备自问世以来需求持续增长，根据IDC的数据显示，2017年全球可穿戴设备出货量1.35亿台，2021年达到5.33亿台，复合增长率为40.96%。 根据IDC数据显示，2021年中国可穿戴市场出货量近1.4亿部，同比增长25.4%，预测2022年中国可穿戴市场出货量将会超过1.6亿部，同比增长18.5%。从细分市场上看，耳戴设 备市场出货量7,898万部，同比增长55.4%；智能手表市场出货量为3,956万部，同比增长21.4%；手环市场出货量1,910万部，同比下降26.3%。 新冠疫情期间，在线教育迅速普及，人们对于将平板电脑作为教育工具的接受度逐渐提高，一定程度上带动了平板电脑需求的增长。根据IDC发布《2021年全球平板电脑市场调研报告》，2021年全年全球平板电脑总出货量同比增长2.9%，达到1.68亿台，是2016年以来的最高水平。 中国市场方面，2021年全年中国平板电脑市场出货量约2,846万台，同比增长21.8%，创近7年出货最高增幅。我国在线教育和远程办公的普及使得人们对于平板电脑的应用有了更高的接受度和更深的理解，市场需求端增长仍然强劲。未来，我国平板电脑市场仍具有较大的发展潜力。 2、LED照明驱动芯片行业 随着全球各国对于节能减排的日益关注，LED照明产品凭借其高效节能特点成为各国重点推广的照明产品，并且LED灯使用寿命较长，长期成本较低。世界主要国家和地区