一季报综述：收入利润剪刀差持续兑现，复苏初现

一季度收入利润剪刀差持续兑现，研发降速、毛利率提升。 2023Q1，计算机（中信）指数收入同比增速中位数8.11%，在22Q1较高基数的情况下实现较高增长，同比增速季度环比向上，22Q2-Q4收入同比增速中位数分别为4.78%、3.65%、1.38%。计算机板块收入利润剪刀差持续兑现，23Q1，计算机（中信）指数扣非利润同比增速中位数9.14%，增长略快于收入，其中，研发费用同比增速中位数由22Q4的7.66%进一步降至23Q1的7.33%，毛利率中位数由22Q4的35.90%拐点向上提升至37.91%，助力行业利润提速。 金融IT、SaaS、国家云已体现较强拐点和业绩韧性。 金融IT：行业收入增速持续保持领先行业的高速，22Q4-23Q1行业收入增速中位值分别为18.30%、16.05%，23Q1单季度增速显著领先于计算机整体，反映较强的景气度；扣非净利润23Q1同比增速中位值386.09%，继22Q3同比增速回正后体现较大的弹性；毛利率中位数由22Q4的29.29%提至23Q1的31.87%。 SaaS：收入利润开始体现剪刀差，研发投入加大。23Q1收入增速中位值15.17%，较22Q4的5.80%显著提升，23Q1扣非净利润增速中位数和经营性现金流增速中位数均实现季度由负转正，分别提至24.37%、17.37%。行业研发费用增速中位数由22Q4的13.19%进一步提至23Q1的16.01%，显示行业在加大研发力度的同时，经营效益已有大幅提升。 国家云：收入利润开始体现剪刀差，毛利率提升、研发增速下降。23Q1收入增速中位值13.00%，较22Q4的5.84%显著提升，23Q1扣非利润增速中位值18.24%，由负转正，研发费用增速中位值由22Q4的16.75%下降至7.20%，毛利率中位值由22Q4的45.80%提升至48.15%。 医疗IT、网安等复苏赛道利润继续承压，但已初现复苏趋势。 网安：23Q1收入增速中位值14.91%，较22Q4的3.24%显著提升，已开始体现复苏趋势，23Q1扣非利润增速中位值-6.27%，仍有一定压力但趋势已开始平稳，23Q1经营现金流同比增速中位数29.31%，23Q1研发费用增速中位数-1.70%，均已体现较大的好转迹象。 医疗IT：收入利润仍承压，现金流部分恢复。23Q1收入增速中位值5.24%，较22Q4整体持平略有提速，扣非利润增速中位数-47.35%，仍有压力，经营性现金流增速中位数8.81%，实现季度回正。 投资建议：研发控费和毛利修复助力计算机行业一季度持续兑现收入利润剪刀差，金融IT/SaaS/国家云已体现较强拐点，开始进入景气周期，医疗IT/网安等复苏赛道初现复苏趋势，关注后续收入加速兑现背景下的利润弹性。 风险提示：信息化需求恢复不及预期，交付进度不及预期，科技创新进度不及预期。 图1：计算机（中信）公司收入、扣非净利、经营性现金流中位值同比情况（单位：%） 图2：计算机（中信）公司研发费用同比增速、毛利率中位值情况（单位：%） 图3：计算机行业及细分领域23Q1收入及扣非利润增速中位值情况（单位：%） 图4：金融IT季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图5：金融IT季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 图6：SaaS季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图7：SaaS季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 图8：国家云季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图9：国家云季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 图10：医疗IT季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图11：医疗IT季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 图12：网安季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图13：网安季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%）