金融IT一季报总结：收入利润剪刀差，刚刚开始

多数金融IT公司23年Q1收入稳健向上，同时实现利润反转/高增。 看收入端，23年Q1，金融IT收入yoy中位数达16.05%，高于CS计算机营收增速中位数约8pct，板块需求韧性凸显。 从成本侧看，23年Q1金融IT板块平均毛利率同比下降1.77pct，主要为存量业务毛利较低导致。但随着存量项目在收入中的占比降低，与疫情等毛利压制项消退，我们展望23年金融IT公司毛利率有望逐季修复。 看费用端，23年Q1期间费用率同比下降5.29pct，为利润的释放奠定了基础。23年Q1金融IT公司研发、销售、管理费用率分别为18.18%、7.47%、8.60%，同比分别下降2.58pct、0.27pct、2.44pct。我们认为23年金融IT板块有望迈入产品化放量+费用控制成效进一步显现的阶段。 在收入增长和控费共同作用下，金融IT 23年Q1实现归母净利润增速中位数316.72%，增速从22年Q3起逐季攀升。 展望未来，我们认为金融IT板块收入利润剪刀差或将持续演绎。原因在于，我们认为人员增速可作为公司利润变化的前置指标，对接下来时段的利润率变化进行参考判断。结合历史，23年金融IT公司的净利率走势或可参考19年，在18年实现人员增速较好控制的背景下，19年金融IT净利率同比修复3.52pct。而22年金融IT板块净利率与人员增速分别仅7.13%、4.18%，为历史低位，我们认为净利率修复的空间与持续性或比19年更加乐观。 展望23年，金融IT行业需求的催化，主要有二： 1）金融业务与监管变化推动的变革。首当其冲为信创，除此之外，细分领域有如证券IT的全面注册制；银行IT领域的数字人民币、数据资产化等。 2）技术变革。当前时点，我们可以看到大模型的出现，在23年有望成为技术推动行业生产力跃升的重要变量。 金融IT板块公司对应今年估值水平低于历史平均。在不缺需求侧的催化，同时叠加利润释放周期已到的背景下，我们持续看好金融IT板块后续有望演绎的估值+基本面修复逻辑。 建议关注金融IT相关标的： 证券IT：恒生电子、顶点软件、金证股份等。 保险IT：中科软、新致软件等。 银行IT：京北方、中科江南、长亮科技、宇信科技、软通动力、神州信息、天阳科技、高伟达等。 风险提示：1）政策落地不及预期，2）技术进展不及预期，3）市场竞争加剧风险，4）样本数据偏差风险：金融IT板块数据为对行业部分公司选取，计算后的结果，或与真实结果存在一定偏差。 1.金融IT 23年一季报综述：拐点已现，看好全年加速演绎收入利润剪刀差 多数金融IT公司23年Q1收入稳健向上，同时实现利润反转/高增。我们在银行、证券、保险三个金融IT子领域统计11家金融IT领军公司2023年一季度报表情况，收入端有6家公司实现收入增速10%+，利润端有1家公司归母净利润大幅扭亏，同时7家公司实现归母净利润高增。 表1：多数金融IT公司23年Q1收入稳健向上，同时实现利润反转/高增 22年Q1~23年Q1，金融IT收入yoy中位数持续高于CS计算机营收增速中位数，板块需求韧性凸显。将以上11家公司营收增速的中位数与CS计算机板块营收增速中位数进行对比，金融IT板块营收增速连续5个季度高于计算机板块营收增长水平，在23年Q1，金融IT营收增速中位数达16.05%，高于计算机板块7.99%。我们认为，这主要得益于toB金融客户较强的支付能力与对系统建设需求的刚性。 图1：22年Q1~23年Q1，金融IT收入yoy中位数持续高于CS计算机营收增速中位数 从成本侧看，23年Q1金融IT板块平均毛利率承压，主要为存量业务毛利较低导致。22年Q1金融IT板块平均毛利率为37.94%，在后续三个季度持续下滑至Q4的34.72%，截至23年Q1，板块毛利率达36.17%，同比下降1.77pct。我们认为，金融IT板块作为产品化与定制化需求结合的板块，在22年由于疫情导致的人员调度、项目交付等成本增长，促使22年毛利率持续下滑。同时部分项目于23年完成交付，高成本于23年报表体现，导致23年Q1毛利率仍然受到冲击。但随着存量项目在收入中的占比降低，与疫情等毛利压制项消退，我们展望23年金融IT公司毛利率有望逐季修复。 图2：金融IT公司平均毛利率于22年Q4达到历史低位 看费用端，23年Q1期间费用率同比下降5.29pct，为利润的释放奠定了基础。23年Q1金融IT公司研发、销售、管理费用率分别为18.18%、7.47%、8.60%，同比分别下降2.58pct、0.27pct、2.44pct。我们认为23年金融IT板块有望迈入产品化放量+费用控制成效进一步显现的阶段。 图3：金融IT降本增效成果率先于费用端体现，平均三费费用率22年逐季下降，23Q1同比下降 在收入增长和控费共同作用下，金融IT23年Q1实现归母净利润增速中位数316.72%，增速从22年Q3起逐季攀升。在收入增速稳定，同时期间费用从22年开始逐季控制的背景下，金融IT板块已经在22年Q4迎来利润增长的拐点，中位数达到38.46%，高于行业中位数的-21.75%。同时收入利润剪刀差在23年Q1持续放大，归母净利润增速中位数达316.72%。 图4：23年Q1金融IT归母净利润yoy中位数达316.72% 展望未来，我们认为金融IT板块收入利润剪刀差或将持续演绎。原因在于，我们认为人员增速可作为公司利润变化的前置指标，对接下来时段的利润率变化进行参考判断。结合历史，23年金融IT公司的净利率走势或可参考19年，在18年实现人员增速较好控制的背景下，19年金融IT净利率同比修复3.52pct。而22年金融IT板块净利率与人员增速分别仅7.13%、4.18%，为历史低位，我们认为净利率修复的空间与持续性或比19年更加乐观。 图5：22年金融IT公司人员增速与板块平均净利率均达到历史低位 2.多重催化，推动金融IT开启“长坡厚雪”新周期 展望23年，金融IT行业需求的催化，主要有二： 1）金融业务与监管变化推动的变革。首当其冲为信创，除此之外，细分领域有如证券IT的全面注册制；银行IT领域的数字人民币、数据资产化等。 2）技术变革。当前时点，我们可以看到大模型的出现，在23年有望成为技术推动行业生产力跃升的重要变量。 金融IT板块公司对应今年估值水平低于历史平均。在不缺需求侧的催化，同时叠加利润释放周期已到的背景下，我们持续看好金融IT板块后续有望演绎的估值+基本面修复逻辑。 图6：金融IT板块估值处于历史偏低区间 建议关注金融IT相关标的： 证券IT：恒生电子、顶点软件、金证股份等。 保险IT：中科软、新致软件等。 银行IT：京北方、中科江南、长亮科技、宇信科技、软通动力、神州信息、天阳科技、高伟达等。 3.风险提示 1）政策落地不及预期：若金融信创、数字经济、数字人民币等相关政策落地不及预期，会对相关公司造成一定的影响； 2）技术进展不及预期：如果GPT在金融领域的发展不及预期，或部署落地情况不及预期，相关公司或将受到影响； 3）市场竞争加剧风险：金融IT各细分领域均有多家参与者，若市场竞争加剧，可能会导致价格战发生，相关公司利润修复情况或将受到影响； 4）样本数据偏差风险：金融IT板块数据为对行业部分公司选取，计算后的结果，或与真实结果存在一定偏差。