每周经济观察第17期：超预期的五一假期

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年05月03日 【每周经济观察】第17期 超预期的�一假期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com执业编号：S0360521040002 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com执业编号：S0360522080002 相关研究报告 《【华创宏观】从务工人数大增看消费驱动力— —消费复苏之路系列三&每周经济观察第16期》 2023-04-23 《【华创宏观】近期美国经济的八个边际变化— —海外周报第3期》 2023-04-22 《【华创宏观】中国劳动参与率：或接近微笑曲线的底部——每周经济观察第15期》 2023-04-16 《【华创宏观】中国汽车出口面面观——海外周报第2期》 2023-04-16 《【华创宏观】消费的20个环节复苏到哪了？— —消费复苏之路系列二&每周经济观察第14期》 2023-04-09 主要观点 核心观点： �一假期，旅游、出行等表现超预期，多项数据已追平或赶超2019年。 表现超预期的包括：一是国内出行、旅游相关。全国旅游收入首次恢复至疫情前水平；全国旅游人次，平台用户出行半径、酒店、门票、机票订单已实现赶超。二是线上消费，支付宝线上消费额较2019年+70%，美团线上生活服务 业消费较2019年+133%。 后续仍有待修复的：一是电影票房、跨境游。假期电影票房收入、国际航班订单分别恢复至2019年同期的7成、4成左右。二是旅游人次修复快于旅游收入，意味着人均旅游支出有所下滑。 �一假期表现超预期的领域有哪些？ （一）国内出行、旅游相关 1、全国客流总量：预计较2019年增长5%左右。根据交通运输部数据，�一前3天（4月29日至5月1日），全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客 5311万人，较2019年同期-1%。如果加上全国高速公路小客车包含的旅客数， 我们预计今年�一日均客流总量较2019年+5%-6%，较2021年+4%左右。 2、全国旅游收入及旅游人次：据文旅部数据，今年�一假期实现旅游收入1480 亿元，旅游人次达2.74亿人次，高于中国旅游研究院4月26日预计的1200 亿元和2.4亿人次，按可比口径已分别恢复至2019年的100%、112%。 3、平台用户出行半径：飞行距离达4年来巅峰。据携程发布报告显示，“�一”期间平台用户平均出游半径较去年同期增长25%，其中飞机出行平均距离基本恢复至2019年同期水平，高铁平均出行距离恢复至2019年八成水平。 4、平台国内酒店、机票、门票：均反超2019年。据携程平台发布的�一预测 报告，�一平台用户国内酒店、景区门票、机票订单量均反超2019年水平，从恢复程度来看，景区门票>酒店>机票。其中酒店：携程平台用户跨省酒店预订占比超7成，订单量相比2019年同期增长显著。国内机票：量价齐升。假期国内航班日均架次较2019年增长15%左右，携程平台国内单程含税机票均价较2019年增长39%。门票：平台门票订单较2019年增长2倍。 （二）线上消费 可以参考两个数据： 一是平台线上生活服务消费额：美团数据显示，今年�一假期前三天，平台全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%。 二是支付平台消费额：5月3日，支付宝发布�一消费洞察显示，2023年�一期间假期平台消费金额比2019年同期增长70%。 后续哪些领域仍有待修复？ （一）电影票房、跨境游 1、电影票房：恢复至2019年7成。据灯塔专业版数据，截至5月3日13时 20分，2023年�一档总票房达14亿元，日均票房收入恢复至2019年的73% 今年元旦、去年国庆日均电影票房收入分别为2019年同期的50%、31%。。 2、跨境游：假期国际航班恢复至2019年同期四成左右，仍有较大提升空间。 （二）人均旅游支出有所下滑。根据旅游人次及旅游收入计算，今年�一人居贡献旅游收入540元，低于2019年的603元。 四、每周经济观察：景气向上：1）地铁出行人数继续攀升。3）汽车零售同比增幅扩大至93%。景气向下：1）地产销售、土地成交仍疲软。2）4月韩国越南出口同比-14.2%、-17.1%。3）汽车全钢胎、半钢胎开工率回落。4）国际油价大跌。 风险提示：消费修复不及预期。 目录 一、超预期的�一假期4 （一）出行：或已超2019年同期4 1、全国客流总量：或已超2019年同期4 2、平台用户出行半径：飞行距离达4年来巅峰4 （二）旅游：收入首次恢复至疫情前水平，平台酒店、门票等已实现反超4 1、全国旅游收入恢复至2019年同期水平，旅游人次赶超2019年4 2、线上平台国内酒店、机票、门票：均反超2019年5 3、部分地区旅游数据5 （三）消费：电影恢复至2019年7成，餐饮、零售同比高增6 1、全国电影票房：恢复至2019年7成6 2、零售、餐饮等消费数据6 二、每周经济观察7 （一）生产：多数行业开工率有所回落7 （二）需求：地产仍偏弱8 （三）物价：肉、蔬、煤价格企稳，国际油价大跌9 （四）贸易：韩国、越南4月出口仍偏弱10 （🖂）利率债：加强地方政府债务管理11 （六）资金：预计跨月之后，DR007将重回2%以下12 图表目录 图表1�一前三日出行情况4 图表2�一旅游收入：日均收入恢复至2019年同期5 图表3�一旅游人次：日均游客数已赶超2019年同期5 图表4�一档电影日均票房收入恢复至2019年7成6 图表5螺纹产量：近两周有所回落7 图表6水泥发运率：同比增幅收窄7 图表7行业开工率：多数行业有所回落8 图表8地铁：出行人数继续攀升8 图表9航班：近一周有所回升8 图表10地产：成交面积偏弱9 图表11汽车：零售增速继续走高9 图表12猪肉和蔬菜价格止跌9 图表13动力煤港口价企稳9 图表14国际油价大幅下跌10 图表15螺纹钢和铁矿石价格继续下跌10 图表16BDI指数本周环比+0.5%10 图表17中国进口干散货运价指数本周环比+1.7%10 图表18CRB现货指数本周环比-0.7%11 图表19中国出口集装箱运价指数本周环比+3.2%11 图表202023年5月各地新增专项债发行计划更新11 图表215月1日当周国债待发0亿/净发0亿12 图表225月1日当周证金债待发0亿/净发-250亿12 图表23本周与下周公开市场操作到期一览12 图表24节前DR007有所抬升13 图表25债券收益率持续下行13 一、超预期的�一假期 （一）出行：或已超2019年同期 1、全国客流总量：或已超2019年同期 根据交通运输部数据，�一前3天（4月29日至5月1日），全国铁路、公路、水路、 民航日均发送旅客5311万人，较2019年同期-1%；全国高速公路小客车流量日均5619 万辆，较2019年同期+8%。 考虑到上述四种出行途径中的公路运输，只包括长途大巴、短途中巴等营运类客车，并不包括私家车的出行人数，因此需要在此基础上加上全国高速公路小客车（7座及以下的车辆）包含的旅客数（见图表1）。 经过以上调整后，我们预计今年�一日均客流总量较2019年增长5%-6%，较2021年增长4%左右。 图表1�一前三日出行情况 2023年同比2019年同比2021年 铁路 1783 23% 14% 公路 3240 -6% -7% 水路 111 -52% -3% 民航 176 2% 2% 4项合计发送旅客 5311 -1% -1% 高速公路小客车流量 5619 8% 6% 总出行人数 （假设小客车平均2人） 16549 5% 4% 总出行人数 （假设小客车平均3人） 22169 6% 4% 资料来源：交通运输部，华创证券；注：以上均为日均数据；2023年为�一前三天数据；发送旅客数单位为万人，小客车流量单位为万辆 2、平台用户出行半径：飞行距离达4年来巅峰 据携程5月3日发布的《2023年�一出游数据报告》，“�一”期间平台用户平均出游半径较去年同期增长25%，其中飞机出行平均距离为1638km，约等于上海飞往呼和浩特的距离，达到4年来巅峰，基本恢复至2019年同期水平。“高铁游”出行距离同样大幅提升，用户单程平均出行389km，恢复至2019年八成水平，约等于上海至黄山单程距离。 另外根据美团平台数据显示，假期前三天，美团平台上异地用户消费占比相较2019年提 升约10个百分点。而长线出行的住宿订单量较2019年增长超40%。 （二）旅游：收入首次恢复至疫情前水平，平台酒店、门票等已实现反超 1、全国旅游收入恢复至2019年同期水平，旅游人次赶超2019年 旅游收入：据文旅部数据，今年�一假期实现旅游收入1480亿元，高于2019年的1177 亿元（4天），按可比口径恢复已恢复至2019年同期水平。 旅游人次：据文旅部数据，今年�一假期旅游人次达2.74亿人次，高于2019年的1.95 亿人（4天），按可比口径已恢复至2019年的112%。 图表2�一旅游收入：日均收入恢复至2019年同期图表3�一旅游人次：日均游客数已赶超2019年同期 资料来源：文化和旅游部，Wind，中国旅游研究院，华创证券资料来源：文化和旅游部，Wind，华创证券 2、线上平台国内酒店、机票、门票：均反超2019年 据携程平台发布的�一预测报告，假期平台国内酒店、景区门票、机票平台订单量均反超疫情前（2019年）水平，从恢复程度来看，景区门票>酒店>机票。具体来看： 1）酒店：据携程5月3日发布的《2023年�一出游数据报告》，平台用户跨省酒店预订占比超7成，订单量相比2019年同期增长显著。 2）机票：量价齐升。国内航班方面，根据携程旗下FlightAi市场洞察平台数据显示，今年“�一”期间，国内航班架次超过8万，日均水平较2019年同期增长15%左右。据携程5月3日发布的《2023年�一出游数据报告》，今年黄金周平台机票搜 索热度较2019年大涨162%；假期平台国内单程含税机票均价为1211元，较2019 年增长39%。 国际航班方面，假期国际航班恢复至2019年同期四成左右，平台国际航班搜索热度 较2019年增长超过60%，跨境单程含税机票均价为2104元，较2019年增长34%。 3）门票：平台门票订单较2019年增长2倍。据携程5月3日发布的《2023年�一出游数据报告》，假期平台国内景区门票票量同比增长9倍，较疫前2019年�一增长超2倍。 3、部分地区旅游数据 4）北京：�一假期，北京全市预计接待游客885万人次，同比增长1.9倍，较2019年 同期增长3%；重点景区接待总量将超过2019年总体水平；假日已预订本市酒店74.5万 间夜，较2019年同期增长51%（4月28日，北京市文化和旅游局，“�一”假期旅游安全服务保障发布会）。 5）海南：据海南机场集团26日介绍，据初步统计，4月29日至5月3日小长假期间, 海南岛内三大机场预计航班起降架次、旅客吞吐量同比2019年(4月30日-5月4日)分别增长20.7%、21.7%，已经超过了疫前同期水平。 2）四川：截至5月1日15:00，四川全省纳入统计的829家A级旅游景区三天累计接待游客1455.42万人次，实现门票收入17294.11万元，较2019年“�一”小长假前三天分别增长23.64%和15.98%（5月1日，四川省文旅厅，