行业周报：“五一”黄金周消费恢复趋势良好，关注黄金珠宝

“五一”黄金周社会消费恢复趋势良好，关注黄金珠宝消费 据商务部监测，2023年“五一”假期首日（4月29日），全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4%。此次“五一”假期首日，居民出行意愿强烈，消费市场亦有所升温。分品类看，“五一”假期首日，服装/鞋帽/金银珠宝/烟酒销售额同比分别增长20.9%/17.6%/17.4%/16.8%。从活动形式看，呈现政府搭台、商家唱戏的特征，例如4月29日，2023国际消费季暨上海“五五购物节”启动活动在上海举行，随后，京东到家也推出了“五一大促”活动。在诸多消费品类中，黄金珠宝行业值得关注。（1）新店开业：品牌方会将新店安排在假期集中开业，以新店开业活动的形式吸引消费者的节假日消费。以潮宏基为例，本次五一假期，全国范围内25家门店同时开业，门店扩张效果显著。（2）门店销售：消费者黄金珠宝购买热情高涨。以广州为例，天河城百货、广百百货等商业体中，周大福、老凤祥、中国黄金等品牌专柜客流不断。广东省黄金协会铂金专委会主任朱志刚表示，近期用于婚庆的黄金产品热销。我们认为，在黄金珠宝上市公司一季报普遍表现亮眼的背景下，五一消费延续了一季度良好的景气度趋势，未来可期。 行业关键词：AI淘宝店、抖音小时达、阳光供应链、小红书、夜间取件【AI淘宝店】首家使用ChatGPT的AI淘宝店卖出首单。 【抖音小时达】抖音小时达测试范围将进一步扩大。 【阳光供应链】永辉超市发布阳光供应链准则。 【小红书】小红书杀入本地生活赛道。 【夜间取件】菜鸟全面推广夜间取件，驿站营业到24点。 板块行情回顾 本周（4月24日-4月28日），商贸零售指数报收2555.16点，上涨0.73%，跑赢上证综指（本周上涨0.67%）0.06个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第13位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周小商品城（+30.8%）、焦点科技（+30.5%）、家家悦（+24.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅，受益标的巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份、医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金； 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰、焦点科技等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（4月24日-4月28日）A股上涨，零售行业指数上涨0.73%。上证综指报收3323.27点，周累计上涨0.67%；深证成指报收11338.67点，周下跌0.98%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、非银金融和纺织服饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2555.16点，周涨幅为0.73%，在所有一级行业中位列第13位。2023年年初至今，零售行业指数下跌10.87%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨7.58%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第13位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.73% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌10.87% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周所有子板块均上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为8.40%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为18.59%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为8.40% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为18.59% 个股方面，本周小商品城、焦点科技、家家悦涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有66家公司上涨、18家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是小商品城、焦点科技、家家悦，周涨幅分别为30.8%、30.5%和24.2%。本周跌幅靠前公司为丽尚国潮、*ST宏图、中央商场。 表1：本周零售行业小商品城、焦点科技、家家悦等涨幅靠前 表2：本周零售行业丽尚国潮、*ST宏图、中央商场等跌幅靠前 2、零售观点：“五一”黄金周社会消费恢复趋势良好 2.1、行业动态：“五一”黄金周社会消费恢复趋势良好，关注珠宝消费 2023年五一期间，国内消费整体恢复趋势良好。据商务部监测，2023年“五一”假期首日（4月29日），全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4%。此次“五一”假期首日，居民出行意愿强烈，消费市场亦有所升温，释放出中国经济持续向好的积极信号。分品类看，“五一”假期首日，服装/鞋帽/金银珠宝/烟酒销售额同比分别增长20.9%/17.6%/17.4%/16.8%。从活动形式看，呈现政府搭台、商家唱戏的特征，例如4月29日，2023国际消费季暨上海“五五购物节”启动活动在上海举行，“五五购物节”开始后，京东到家也推出了“五一大促”活动，联合全国1800多个县区市、超30万家全品类实体门店共同开展。 表3：全国和部分地区2023年五一黄金周期间商贸企业零售数据整体恢复趋势良好 关注黄金珠宝消费，品牌方新店扩张与门店销售均有不俗表现。五一假期对于黄金珠宝行业而言是重要消费节点，不少品牌方会将新店安排在假期集中开业，以新店开业活动的形式吸引消费者的节假日消费。以潮宏基为例，本次五一假期，全国范围内25家门店同时开业，门店扩张效果显著。此外，在门店销售方面，消费者黄金珠宝购买热情高涨。以广州为例，天河城百货、广百百货等商业体中，周大福、老凤祥、中国黄金等品牌专柜客流不断。广东省黄金协会铂金专委会主任朱志刚表示，近期用于婚庆的黄金产品热销。我们认为，在黄金珠宝上市公司一季报普遍表现亮眼的背景下，五一消费延续了一季度良好的景气度趋势，未来可期。 图6：潮宏基“五一”假期全国25家新店开业 图7：广州“五一”假期黄金珠宝消费火热 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压，但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。 我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（2022年/2023Q1逆势增长，多品牌矩阵成型助力长期成长）、华熙生物等，受益标的包括巨子生物及化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注区域医美机构龙头和医美产品龙头厂商。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。下游医美机构方面，重点推荐朗姿股份（2023Q1预告高增长，医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏）。此外，医美产品厂商方面，推荐爱美客（2023Q1持续向好，合规水光有望贡献增量），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（2023Q1业绩高增长，战略性布局培育钻石赛道）、老凤祥、周大福和周大生等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（2023Q1业绩亮眼，东南亚跨境电商主业回暖、AI多维度赋能），受益标的包括华凯易佰、焦点科技等。 表4：重点推荐潮宏基、老凤祥、周大福、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、永辉超市：2022年亏损额有所收窄，2023年目标扭亏为盈 公司是全国超市龙头，2022年归母净利润亏损额收窄，2023Q1净利润增长良好。 公司2022年实现营收900.91亿元（-1.1%）、归母净利润-27.63亿元，亏损额同比收窄30%；2023Q1营收238.02亿元（-12.6%），归母净利润7.04亿元（+40.2%）。我们认为，公司持续夯实全渠道数字化零售平台，深筑生鲜品类竞争壁垒，以技术推动改善门店经营质量，有望迈过拐点再出发。 营收受居民消费习惯变化及消费能力受限等影响，毛利率恢复趋势良好。分行业看，2022年公司零售业/服务业分别实现营收841.3/59.6亿元，同比分别-1.0%/-2.3%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收399.0/442.3亿元，同比分别-2.3%/+0.2%，营收整体略有下滑主要系居民消费习惯变化及消费能力受限等方面影响。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为19.7%（+1.0pct），销售/管理/财务费用率分别为17.6%/2.3%/1.7%，同比分别-0.7%/-0.1%/+0.0%。2023Q1公司综合毛利率为22.9%（+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为15.3%/2.3%/1.5%，同比分别+0.6%/+0.7%/+0.0%，公司毛利率持续恢复，虽仍未恢复至正常水平但趋势良好，费用率方面基本稳定。 发力全渠道战略转型，推进数字化建设等，2023年目标扭亏为盈。（1）门店优化：2022年公司淘汰部分尾部门店、开始门店迭代，Bravo门店新开/关闭36/60家，新签约门店10家，截至2022年底超市业态门店共1033家。（2）全渠道战略转型：2022年线上业务营收159.4亿元（+21.4%），占比17.7%，“永辉生活”自营到家业务已覆盖984家门店，注册会员数达1.01亿（+18.7%）。（3）数字化建设：搭建YHDOS系统，全面实现业务上线化、在线化，加强商品在线化全生命周期管理数字治理，提高以生鲜为基础的核心商品竞争力。 详见开源零售2019年12月27日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超市龙头，“到店到家”巩固主业护城河》和2023年5月2日信息更新报告《永辉超市（601933.SH）：2022年亏损额有所收窄，2023年目标扭亏为盈》等。 2.2.2、豫园股份：顺应消费复苏趋势，珠宝时尚等业务增长良好 豫园股份是家庭快乐消费龙头，公司2023Q1营收152.44亿元（+22.6%），归母净利润3.36亿元（+3.6%）。公司2023Q1实现营收152.44亿元（+22.6%）、归母净利润3.36亿元（+3.6%），受益于消费疫后复苏，经营业绩稳健增长。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略，推进新兴消费赛道深化布局。 珠宝时尚业务渠道持续扩张推动增长，多项期间费用率有所下降。2023Q1公司珠宝时尚业务实现营收114.93亿元（+28.6%），增长良好；毛利率7.68%，同比下降0.67pct。 报告期内公司净增珠宝门店109家，延续了较快展店节奏，期末门店已达到4701家； 产品方面持续夯实研发、设计端实力，以设计著称的老庙古韵金2023Q1销售超过30亿元（含税），同比增长高达72.5%。盈利