Q1业绩稳健增长，盈利能力上升

公司点评报告 2023年05月01日 万丰奥威（002085.SZ）:Q1业绩稳健增长，盈 公 司利能力上升 研 究事件 ·2023年4月27日，万丰奥威发布2023年第一季度报告。2023年万Q1公司实现营业收入36.14亿元，同比增长3.49%；实现归母净利润2.24丰亿元，同比增长26.94%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增长奥25.07%。 威核心观点 ·“双引擎”战略成效显现，Q1业绩稳健增长。公司稳步推进汽车金证属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动的发展战略，2023券年Q1公司实现营业收入36.14亿元，同比增长3.49%；实现归母净利润 研2.24亿元，同比增长26.94%，公司业绩维持稳健增长势头。同时公司在 究手订单充足，后续增长确定性较高，截至2023年Q1，公司合同负债为 10.17亿元，较2022年年底上升1.45亿元。 报 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人赵启政 电子邮箱zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 %120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 22-0422-0722-1023-0123-04 万丰奥威汽车沪深300 毛利率不断上升，负债率持续优化。随着毛利率更高的镁合金业务 告占比的提升，公司的毛利率有望持续上升，2023年Q1公司的毛利率为 21.40%，同比上升1.92pct。同时公司不断优化资产负债率，2023年Q1公司资产负债率为51.94%，较2022年年末下降2pct。随着公司资产负债率的下降，公司财务费用率也随之下降，2023年Q1公司财务费用率为2.02%，同比下降0.32pct。我们认为随着公司对于资产负债率的持续优化，公司的财务费用率有望进一步下降，盈利能力有望持续提升。 汽车金属部件轻量化业务盈利能力不断提升，通航飞机创新制造业务持续开拓成长空间。汽车金属部件轻量化业务方面，公司卡位新能源赛道，与主流新能源车企开展战略合作，同时优化价格结算联动机制，加强大宗物资采购和原材料库存管控，盈利能力不断提升。通航飞机创新制造业务方面，公司积极进行战略布局，随着国内通航市场发展，公司有望凭借技术优势及品牌知名度提前占据市场优势。 投资建议 预计公司2023-2025年营业收入分别为182.84/203.67/227.01亿元，归母净利润分别为9.99/11.82/13.34亿元，对应2023-2025年的EPS分别为0.47/0.55/0.62元/股。基于2023年4月28日收盘价6.09元，对应的PE分别为13.06/11.04/9.78倍，维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动。 盈利预测 基础数据 总股本(百万股)2141.57 流通A股/B股(百万股)2141.57/0.00 资产负债率(%)53.94 每股净资产(元)2.83 市净率(倍)2.23 净资产收益率(加权)14.50 12个月内最高/最低价7.07/3.36 相关研究 《【汽车】万丰奥威（002085.SZ）：全年业绩高增，双引擎战略稳步推进_20230131》2023.01.31 《【汽车】万丰奥威（002085.SZ）三季报点评：业绩强势增长，汽车轻量化业务稳健发展_20221019》2022.10.19 《【汽车】万丰奥威（002085.SZ）：汽车轻量化与通航业务双轮驱动，镁合金压铸业务快速发展_20220907》2022.09.08 项目(单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 16382.31 18284.01 20367.30 22701.31 增长率（%） 31.73 11.61 11.39 11.46 归母净利润 809.03 998.55 1181.83 1334.12 增长率（%） 142.69 23.43 18.35 12.89 EPS（元/股） 0.39 0.47 0.55 0.62 市盈率（P/E） 15.26 13.06 11.04 9.78 市净率（P/B） 2.11 1.85 1.59 1.36 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，以上数 据基于2023年4月28日收盘价6.09元计算 利润表（百万元）营业收入 %同比增速 营业成本毛利 ％营业收入 税金及附加 ％营业收入 销售费用 ％营业收入 管理费用 ％营业收入 研发费用 ％营业收入 财务费用％营业收入资产减值损失信用减值损失其他收益投资收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益营业利润 ％营业收入 营业外收支利润总额 ％营业收入 所得税费用净利润 ％营业收入 归属于母公司的净利润%同比增速少数股东损益EPS（元/股）基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E 16382.3118284.0120367.3022701.3131.73%11.61%11.39%11.46%13357.3614883.4116577.4718475.413024.953400.603789.834225.9018.46%18.60%18.61%18.62%58.1479.4787.1396.860.35%0.43%0.43%0.43%206.99251.37291.14338.781.26%1.37%1.43%1.49%726.72871.74937.001007.424.44%4.77%4.60%4.44%499.38526.58586.58653.803.05%2.88%2.88%2.88%275.90238.23236.61254.131.68%1.30%1.16%1.12%-66.42-48.08-13.58-8.45-10.21-11.02-12.29-11.1775.81127.99142.57158.91-5.527.097.266.010.000.000.000.00-1.800.000.000.002.571.071.261.631252.251510.251776.592021.847.64%8.26%8.72%8.91%1.9648.9054.1835.021254.221559.151830.772056.867.66%8.53%8.99%9.06%222.49285.74323.63355.501031.731273.411507.141701.366.30%6.96%7.40%7.49%809.03998.551181.831334.12142.69%23.43%18.35%12.89%222.70274.86325.31367.240.390.470.550.62 2022A 2023E 2024E 2025E EPSBVPSPEPEGPBEV/EBITDAROEROIC 0.390.470.550.622.833.293.844.4615.2613.0611.049.780.110.560.600.762.111.851.591.367.026.315.704.5813%14%14%14%9%9%9%9% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1753 3913 4614 6831 交易性金融资产 3 3 3 3 应收账款及应收票据 3699 3502 4734 4449 存货 3165 3449 3918 4293 预付账款 173 223 249 277 其他流动资产 815 929 1010 1145 流动资产合计 9608 12021 14529 16997 长期股权投资 20 22 23 23 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 4278 4303 4293 4246 无形资产 1546 1629 1742 1847 商誉 1583 1495 1451 1404 递延所得税资产 321 321 321 321 其他非流动资产 831 944 1051 1129 资产总计 18187 20736 23410 25969 短期借款 4343 4843 5343 5843 应付票据及应付账款 1563 1579 1921 1980 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 269 298 332 370 应交税费 251 274 306 341 其他流动负债 2211 2833 3042 3266 流动负债合计 8637 9827 10943 11799 长期借款 476 476 476 476 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 280 280 280 280 其他非流动负债 418 506 561 566 负债合计 9811 11089 12260 13121 归属于母公司的所有者权益 6053 7049 8226 9557 少数股东权益 2323 2598 2923 3290 股东权益 8376 9647 11150 12847 负债及股东权益 18187 20736 23410 25969 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 1335 2147 1275 2847 投资 -20 -18 -10 -5 资本性支出 -325 -799 -816 -808 其他 -5 -22 -16 -10 投资活动现金流净额 -350 -840 -842 -823 债权融资 -6191 614 55 5 股权融资 0 0 0 0 银行贷款增加（减少） 5937 500 500 500 筹资成本 -369 -258 -283 -308 其他 -85 0 0 0 筹资活动现金流净额 -708 855 272 197 现金净流量 333 2160 701 2217 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析， 2021年11月加盟东亚前海证券研究所。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出