Q1业绩超预期，公司盈利能力进入上升通道

事件：公司发布2021年报及2022一季报，其中，2021年实现营收19.84亿元，同比增长50.26%，实现归母净利润1.09亿元，同比增加41.14%；2022一季度实现营收4.47亿元，同比增加254.45%，实现归母净利0.11亿元，同比增加149.29%。 营收规模快速增长，盈利能力显著增强 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长50.26%；归母净利润同比增长41.14%，2022年一季度，公司营收同比增长254.45%，归母净利润同比增长149.29%。公司利润增速慢于营收增速，主要原因是公司2021年确认股份支付费用为4356.89万元。 截至2021年12月31日在手订单约为51亿元(含税)，同比增长约200%，充足的在手订单有效保障2022年公司业绩高增长预期。 （2）盈利能力分析：2021年公司毛利率为24.92%，同比下降3.28pct，主要系毛利率较低的动力电池装备占比提升，且产能及人员快速扩张带来成本前置。2022年一季度公司毛利率为33.61%，同比提升2.47pct；销售净利率为2.37%，扭亏为盈。若剔除股份激励费用影响，2022年一季度净利率为6.6%，2021年全年净利率为7.7%； 考虑到Q1季节性因素，我们认为公司盈利能力整体处于上升态势。 （3）持续加大研发投入：2021年公司研发投入1.58亿元，同比增加47.54%，2022年一季度，公司研发投入0.57亿元，同比增加122.89%。公司持续加大在新能源行业、3C消费类电子行业以及光伏行业的技术研发的力度，多项研发工作达到预期目标，获得丰硕研发成果。 锂电激光设备龙头，充分受益行业扩产及新技术发展。近年来锂电设备迎来高歌猛进的扩产浪潮，2021年行业扩产规划达330GWh，2022年有望超过500GWh。公司作为国内锂电激光设备龙头，有望充分受益本轮锂电设备扩产。公司核心产品高速激光制片机及以焊接为主的电芯装配线均处于业内领先位置，并于2022年4月24日收到中创新航及其控股子公司的中标通知书，中标金额为13.6亿元（含税）。此外，公司于2019年获得特斯拉的高速激光制片机订单，应用于特斯拉4680大圆柱电池激光模切环节，作为特斯拉该设备国内唯一供应商，公司锂电业务有望充分受益行业4680大圆柱电池新技术发展。 光伏设备业务取得重大突破，有望成为公司第二增长曲线。公司依托激光器自研的核心技术，布局光伏激光设备领域，针对PERC、TOPCon、HJT三大电池技术研发激光开槽设备、激光掺杂设备、无损激光划裂设备等。公司于2022年4月15日中标晶科能源TOPCon激光微损设备10.67亿元订单，亦是公司在光伏设备领域突出竞争力的有力印证。考虑到激光器自制，TOPCon激光微损设备相较锂电设备更具盈利能力，有望成为公司第二增长曲线。 深耕激光及自动化设备行业，平台型属性初显。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业，目前已形成锂电、光伏、3C及钣金四大业务，激光平台型公司属性初步显现。未来公司将在保持3C及钣金业务平稳发展的基础上，加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破，公司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。 维持“增持”评级。2022年光伏电池片行业进入TOPCon大年，公司TOPCon激光微损设备竞争力强，业绩弹性较大，预计2022-2024年归母净利润为3.30亿元、9.74亿元、14.74亿元，对应的PE分别为32.4/11.0/7.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：动力电池行业扩产不及预期、光伏设备订单盈利性不及预期、公司拿单进度不及预期。 图表1：海目星盈利预测模型