宏观经济研究要点总结
1. 全球经济展望
- 美欧一季度GDP:美国一季度GDP环比折年率为1.1%,同比1.6%;欧元区一季度GDP环比0.1%,同比1.3%。美国GDP同比已连续四个季度低于长期中枢水平,欧元区则刚刚降至中枢水平。
- 美欧货币政策:市场预期美联储5月再加息25个基点后停止加息,最快9月开始降息,年底前可能累计降息75个基点;欧央行年内预计再加息75个基点,年内不考虑降息。
2. 假期消费亮点
- 人员流动:五一假期期间,全国铁路日均发送旅客数量创新高,较2019年同期增长25%,拥堵指数和地铁客运量均高于近年水平。
- 电影票房:假期前三天,全国电影票房和观影人次分别达到2019年的76%和82%,显示“报复性”消费趋势。
- 旅游:旅游活动呈现“报复性”反弹,四川省假期前三天接待游客和门票收入较2019年分别增长23.6%和16.0%。
- 房地产:“五一”期间,新房销售季节性回落,30城地产成交面积较2019年同期下降18.5%,而12城二手房地产成交面积增长28.6%,新房市场偏弱,二手房市场较强。
3. 高频数据分析
- 供给端:唐山高炉、焦化、沥青、PTA等开工率上升,汽车半钢胎开工率下降,江浙涤纶长丝开工率先升后降。
- 需求端:水泥产能利用率、钢材需求有所下降,百城土地成交环比回升但仍偏弱,沿海8省发电耗煤季节性回落。
- 价格端:动力煤、铁矿石、螺纹钢、水泥及下游猪肉、蔬菜价格普遍下跌,国际油价小幅回升。
- 库存端:电煤、沥青、水泥等补库存,库存水平较高,螺纹钢、电解铝等工业金属库存继续去化,库存水平处于低位。
- 物流端:4月整车货运流量、公共物流园吞吐量指数略有下降,出口运价分化,BDI指数上升,CCFI指数延续下行。
4. 政策动态
- 政治局会议:会议强调提振信心、科技攻关和新能源汽车产业发展,促进消费成为稳经济的重要手段。
- 地方政策:上海、广州等地继续放松房地产政策,如增加多子女家庭公积金贷款支持、实施“一手房带押过户”。
5. A股业绩概览
- 一季度盈利:A股2023年一季度净利润同比下滑5.02%,业绩增速持续探底,主板和创业板净利润增速小幅提升,科创板净利润增速大幅下降。
- 行业景气:社会服务、美容护理、纺织服装等可选消费及传媒、计算机、非银金融行业业绩改善明显,有色金属、煤炭、基础化工等顺周期行业业绩下滑。
6. 大类资产表现
- 股市:欧美股市普遍下跌,亚洲股市普遍上涨,大宗商品价格走势分化。
- 利率:10年期美债收益率下行至3.44%,美元指数上涨,离岸人民币汇率轻微贬值。
- 能源:布伦特原油价格下跌,伦敦现货黄金价格上涨,LME铜价上涨。
结论
当前宏观经济环境对成长类资产和利率债更为有利,全球经济增长压力仍然较大,特别是欧洲经济可能比美国更加疲软。假期消费表现出明显的“报复性”反弹,但房地产市场表现分化,新房销售偏弱,二手房销售相对较强。高频数据显示,生产端多数指标回暖,但需求端仍然面临不足的约束,大宗商品价格出现普遍下跌。政策层面,中央和地方政府继续开展调研,鼓励消费成为稳经济的重要策略,房地产政策进一步放松。A股盈利情况仍在探底,行业间景气度分化明显。大类资产表现各异,整体呈现出欧美股市下跌、亚洲股市上涨、大宗商品价格分化的特点。