内销短期承压，外销快速开拓

公司经营与业绩概览

营收与利润表现

• 2022年：公司实现总收入42.2亿人民币，同比增长4.6%；归母净利润5.0亿人民币，同比增长3.7%；扣非归母净利润4.4亿人民币，同比增长3.1%。
• 2023Q1：收入8.8亿人民币，同比下降12.8%；归母净利润0.5亿人民币，同比下降57.0%；扣非归母净利润0.4亿人民币，同比下降59.4%。

市场与地域分析

• 国内市场：面对疫情与消费环境的影响，自第三季度开始，公司内销出现下滑趋势。
• 海外市场：积极拓展，实现海外收入7.9亿人民币，同比增长82.0%，已覆盖包括美、欧、日在内的发达市场。

新品发布与销售展望

• 一季度：新品H64K、Z7X、MOVIN快乐星球O3上市，新品迭代速度加快，丰富了产品线。
• 后续销售预期：预计新品发布将推动第二季度旺季及后续季度的销售增长。

毛利率与费用率

• 2022年：整体毛利率为36.0%，较上一年度增加0.1个百分点，其中整机产品毛利率下降至34.4%。
• 2023Q1：毛利率降至34.9%，主要受新品发布、老品促销影响。期间费用率提升，影响净利率至5.9%，同比下降6.1个百分点。

风险与建议

• 风险提示：行业竞争加剧、海外扩张挑战、芯片供应不确定性。
• 投资建议：考虑当前市场形势，调整盈利预测，预计未来三年归母净利润分别为5.4亿、6.5亿、7.8亿人民币，对应PE分别为22、19、16倍，维持“买入”评级。

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