银行业2022年报暨2023年一季报综述：差拖累业绩，拨备反哺利润

总体回顾：营业收入与净利润增速回落。（1）2022年42家上市银行合计营业收入同比增长0.7%，增速较去年三季报回落2.1个百分点；全年归母净利润同比增长7.6%，增速较去年三季报回落0.4个百分点。（2）2023年一季度42家上市银行合计营业收入同比增长0.7%，增速环比持平；归母净利润同比增长2.4%，增速较去年年报明显回落。 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、信贷需求低迷、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速。其中2023年一季度在高基数影响之下，净息差的不利影响尤为显著。（2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备反哺利润增长。（3）生息资产规模的贡献有所上升。这主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升。 未来展望：银行基本面承压。我们认为2023年全年银行基本面承压，主要是净息差下行的结果。就关键驱动因素来看：（1）受一季度贷款重定价影响，即便后续净息差逐渐企稳，全年净息差降幅预计也跟去年接近，因此今年全年净息差将继续拖累收入和净利润增长。（2）虽然房地产行业风险继续暴露，但随着宏观经济走向复苏，预计全年行业不良生成率将保持稳定。 银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，依然可以通过拨备反哺利润，因此预计净利润增速仍将明显高于收入增速。（3）预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会有所回升，但对净利润增长的贡献有限。 内部分化：部分中小行表现更佳。2023年一季度有三成银行保持了15%以上的归母净利润增速，其中资产质量和拨备计提是不同银行归母净利润增速差异的首要原因，而资产扩张是银行业绩分化的重要因素。 投资建议：银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，一是随着稳增长效果显现、私人部门经济复苏，建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等；二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，推荐宁波银行、成都银行等。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 总体回顾：营业收入与净利润增速回落 上市银行合计的营业收入与净利润增速回落。（1）2022年42家上市银行合计营业收入同比增长0.7%，增速较去年三季报回落2.1个百分点；全年归母净利润同比增长7.6%，增速较去年三季报回落0.4个百分点。（2）2023年一季度42家上市银行合计营业收入同比增长0.7%，增速环比持平；归母净利润同比增长2.4%，增速较去年年报明显回落。 图1：上市银行整体营业收入增速（可比口径） 图2：上市银行整体归母净利润增速（可比口径） 我们对净利润增长进行归因分析，观察主要指标的边际变化。具体来看： （1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、信贷需求低迷、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速。其中2023年一季度在高基数影响之下，净息差的不利影响尤为显著。 （2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备反哺利润增长。 （3）生息资产规模的贡献有所上升。一般而言，银行资产增速的长期增长对银行的长期成长性非常重要，但资产增速短期波动性低，其边际变化对行业基本面的边际变化影响不大。不过去年以来情况有所变化，主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升，对净利润增长的贡献有所提升。 （4）手续费净收入对净利润增长产生微弱影响。其他因素的波动性则较大，属于误差项，不再赘述。 图3：上市银行整体净利润增速归因 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润 净息差：净息差持续下降，后续压力有望减轻 受LPR下降、让利实体经济以及存款竞争激烈等影响，银行贷款收益率明显下降，而存款成本刚性，存贷款利差收窄，净息差自2022年一季度以来持续下降。展望全年，我们认为随着贷款重定价在一季度之后基本结束，银行净息差后续将逐步稳定，同时由于同比基数下降，预计今年后续几个季度净息差对收入的拖累将逐步改善。但由于一季度净息差降幅较大，因此即便净息差环比企稳，全年银行营收增速也难有较大改观。 图4：上市银行整体净息差表现 图5：上市银行整体净息差表现 图6：上市银行平均存款成本刚性，但贷款收益率下行 资产质量：整体保持稳定 上市银行存量不良持续出清，不良生成率也没有明显上升，资产质量整体较为稳定，拨备指标也基本稳定。具体来看： 不良相关的余额类指标稳中向好。（1）近几年随着银行加大不良资产处置力度，上市银行不良贷款率总体而言不断下降；（2）关注类贷款率也持续降低； （3）逾期率指标比较稳定。 图7：上市银行不良贷款率持续下降 图8：上市银行关注贷款率持续降低 图9：上市银行逾期率持续降低 房地产风险仍在暴露，但银行不良生成率并未明显上升。从部分披露相关数据的样本银行来看，房地产开发贷的不良贷款率仍在快速上升，成为银行不良率最高的行业。而上市银行的不良生成率总体而言并未明显上升，我们认为这主要跟银行优化贷款结构，增加低风险信贷投放，并且工业及批发零售业风险经历过一轮出清有关。 图10：样本银行分行业不良贷款率数据 图11：上市银行不良生成率并未明显上升 银行拨备指标也保持稳定。不良持续处置使得上市银行拨备覆盖率有所上升，但由于银行普遍减少拨备计提以反哺利润，因此拨贷比有所回落。 图12：上市银行拨备覆盖率有所上升 图13：上市银行拨贷比小幅回落 资产规模：增速有所提升 资产规模增长是银行长期成长的决定性因素，但一般短期内资产增速的重要性并不大，这主要是因为银行的资产增速波动性较低，且其部分变动会被净息差的反向变动所抵消。今年以来随着稳增长政策推进，上市银行资产增速有所回升，其中大行资产增速回升更为明显，对净利润增长的边际贡献小幅提升。 图14：上市银行总资产增速 手续费：受资本市场波动影响减少 手续费净收入对银行净利润增长的影响并不大。2022年以来资本市场波动影响理财和代销业务收入，上市银行手续费净收入增速明显回落。我们认为长期看银行理财和财富管理业务仍有很大发展空，但目前这部分业务收入占比还很低，因此相关收入变动在短期内对净利润的影响并不大。 图15：上市银行手续费净收入增速持续回落 小结：基本面仍然承压 基于前述分析，我们认为当前银行基本面承压，主要是净息差下行的结果。预计2023年全行业营业收入和净利润增速在5%左右。就关键驱动因素来看： （1）受一季度贷款重定价影响，即便后续净息差逐渐企稳，全年净息差降幅预计也跟去年接近，因此今年全年净息差将继续拖累收入和净利润增长。 （2）虽然房地产行业风险继续暴露，但随着宏观经济走向复苏，预计全年行业不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，依然可以通过拨备反哺利润，因此预计净利润增速仍将明显高于收入增速。 （3）预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会有所回升，但对净利润增长的贡献有限。 （4）受资本市场波动影响，手续费收入增长表现不佳，但其在银行总收入中的占比很低，因此对净利润增长的影响不大。 内部分化：部分中小行表现更佳 从微观角度来看，银行内部分化仍然很大。具体来看： （1）资产质量和拨备计提是不同银行归母净利润增速差异的首要原因。2022年有四成银行保持了15%以上的增速，这些银行的平均归母净利润增速为23%，平均营收增速为9%；2023年一季度有三成银行保持了15%以上的增速，这些银行的平均归母净利润增速为20%，平均营收增速为8%。收入增速和归母净利润增速中间的差别主要由资产质量及拨备计提引起。 （2）资产扩张是银行业绩分化的重要因素。尽管银行净息差普遍下降，但营业收入增速更高的银行，其资产增速也普遍更高。此外，由于资产扩张消耗资本，因此ROE高的银行有更强的内生增长能力，能够进行有效的资产扩张而不至于摊薄EPS，在长期会给股东带来更多回报。2022年上市银行平均ROE为11.2%。 表1：上市银行分组数据对比 表2：上市银行主要经营数据对比 投资建议 银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，一是随着稳增长效果显现、私人部门经济复苏，建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等；二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，推荐宁波银行、成都银行等。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响、宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。 免责声明