上市银行2023年半年报综述：息差拖累营收，拨备反哺盈利

上市银行2023年半年报综述 息差拖累营收，拨备反哺盈利 银行 2023年09月03日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*先抑后扬，看好修复*强于大市20230503 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行 2022年报综述：营收持续承压，关注潜在风险*强于大市20230404 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 42家上市银行2023年半年报披露完毕，23年上半年上市银行实现净利 润同比增长3.5%，增速较23年1季度提升1.1pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+14.9%）、浙商（YoY+11.0%）、中信（YoY+10.9%）增速较快，区域行中增速较快的有江苏（YoY+27.2%）、杭州（YoY+26.3%）、成都（YoY+25.1%）。 盈利分解：短期承压不改全年修复趋势。42家上市银行2023年半年报披露完毕，23年上半年上市银行实现净利润同比增长3.5%，增速较23年1 季度提升1.1pct。不过从净利息收入和手续费的表现来看，表现均较1季度小幅改善。1）23年上半年上市银行实现利息净收入同比下降1.4% （vs-1.8%，23Q1），年初贷款集中重定价影响消退后，2季度息差降幅收窄对利息收入修复起到正贡献；2）手续费方面，23年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增3.6%（vs-4.8%，23Q1），负增缺口收窄 但依然低迷，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累。展望2023年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，从当前来看，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑短期内LPR仍有下行压力，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。 规模增速季节性放缓，积极扩张态势不减。通过规模指标来看，规模增速 季节性放缓但仍保持积极态势，23年半年末42家上市银行整体资产增速较1季度末环比下滑，总资产同比增长11.8%（+12.2%，23Q1），存贷款增速分别较1季度末下降1.2/0.4个百分点至12.5%/11.6%，存款增速仍高于贷款增长水平，居民储蓄意愿仍保持较高水平。从个体结构看，大行在信贷投放端“头雁”效应显著，股份行增长略显乏力，城商行资产规模增速则进一步加快，大行、股份行、城农商行总资产规模分别同比增长13.3%/7.9%/12.7%/9.8%，较1季度末分别变化-0.6/-0.1/+0.3/-0.4个百分点。 息差收窄幅度趋缓，下行压力仍存。从半年报数据来看，息差下行趋势仍 然延续，但降幅有所收窄，我们按照期初期末余额测算上市银行2季度单季度年化净息差环比收窄8BP至1.96%，其中行业整体资产端收益率季度环比下行4BP至4.22%，负债成本率季度环比上行3BP至2.08%，均对息差造成负面影响。展望下半年，考虑到在实体融资需求乏力的背景下LPR仍处于下行通道，预计银行资产端定价将持续承压。但我们也注意到央行在2季度货币政策报告中提到了合理维护银行的利润水平，预计后续有望通过存款利率调降等措施缓释资产端利率下行压力。因此，整体而言行业息差的收窄在短期内难以避免，但预计幅度会相对可控。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 中收负增缺口缩窄，市场波动影响中收业务拓展。2023年半年度上市银行手续费及佣金净收入同比减少3.6%（vs-4.8%，23Q1），负增缺口环比收窄。从个体来看，大行整体表现优于同业，中行（YoY+4.34%）领跑可比同业，邮储（YOY+1.8%）、农行（YoY+2.5%）与建行（YoY+0.5%）也实现正增，股份行仅浙商（YoY+12.2%）、民生（YoY+9.8%）、中信（YOY+1.2%） 以及平安（YOY+1.9%）实现正增。中小银行中表现较好的有长沙（YoY+46%）、张家港行（YoY+42.6%）。营收结构方面，中收占比环比下降1.7个百分点至15.3%。 成本管控力度加大，收入下行带动成本收入比抬升。2023年半年度上市银行业务及管理费同比增长4.5%（vs+5.2%，23Q1），费用投放速度保持稳定，但收入端的下滑使得上市银行成本收入比同比提升1.2个百分点至27.6%。个体方面，上市银行中成本收入比位列前三的为郑州（20.8%）、江苏（20.9%）和上海（22.0%）。 资产质量整体稳健，前瞻指标走势分化。从23年上半年来看，上市银行资产质量表现总体稳健，23年2季度末上市银行不良率环比持平于1.27%，拨备覆盖率较23年1季度上升1个百分点至246%，拨贷比环比回升3BP至3.14%，风险抵补能力仍然相对夯实。分机构类型来看，大中型银行民生（-3BP）、浦发（-3BP）改善幅度较大，区域性银行中青农（-16BP）、 厦门（-6BP）、成都（-4BP）不良率改善幅度位列前三。从不良率绝对水平来看，大中型银行中的邮储（0.81%）和招行（0.95%）表现较好，区域性银行中成都（0.72%）、常熟（0.75%）、宁波（0.76%）和杭州（0.76%）等排名靠前。 投资建议：安全边际充分，关注稳增长政策发力。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仪0.53倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期 待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（长沙、宁波、苏州、江苏、常熟），同时关注零售银行修复进程。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2023-03-31 20222023E 2024E2025E 20222023E 2024E 2025E 宁波银行 002142 26.17 3.494.04 4.795.56 1.131.00 0.86 0.74强烈推荐 苏州银行 002966 6.74 1.071.29 1.491.72 0.70.65 0.6 0.55强烈推荐 江苏银行 600919 7.13 1.721.94 2.312.70 0.630.61 0.53 0.47强烈推荐 常熟银行 601128 7.09 1.001.25 1.521.85 0.860.82 0.74 0.65强烈推荐 长沙银行 601577 8.13 1.691.98 2.32.65 0.60.54 0.48 0.43推荐 正文目录 一、盈利分解：资产重定价拖累营收，股份行受冲击明显5 1.1盈利分析与比较5 1.2业绩归因分析6 二、上市银行经营分解8 2.1规模增速季节性放缓，积极扩张态势不减8 2.2息差收窄幅度趋缓，下行压力仍存9 2.3中收负增缺口缩窄，市场波动影响中收业务拓展10 2.4成本管控力度加大，收入下行带动成本收入比抬升10 2.5资产质量整体稳健，前瞻指标走势分化11 三、投资建议：安全边际充分，关注稳增长政策发力14 3.1长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力14 3.2宁波银行：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持14 3.3苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效15 3.4江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放15 3.5常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进16 四、风险提示17 图表目录 图表1上市银行2023年半年报与1季报盈利趋势比较5 图表223年上半年净利润同比增速归因分解6 图表323年上半年利润同比增速归因分解图6 图表4上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图7 图表523Q2规模增速边际放缓8 图表6净息差收窄趋势延续9 图表7大中型银行手续费净收入增长情况10 图表8区域性银行手续费净收入增长情况10 图表9上市银行手续费及佣金净收入占营收比重表现分化10 图表10营收承压拖累成本收入比上行11 图表11上市银行各项资产质量指标保持平稳12 图表12上市银行关注率变化情况（%）13 图表13上市银行逾期率变化情况（%）13 图表14长沙银行盈利预测14 图表15宁波银行盈利预测15 图表16苏州银行盈利预测15 图表17江苏银行盈利预测16 图表18常熟银行盈利预测16 一、盈利分解：资产重定价拖累营收，股份行受冲击明显 1.1盈利分析与比较 42家上市银行2023年半年报披露完毕，23年上半年上市银行实现净利润同比增长3.5%，增速较23年1季度提升1.1pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+14.9%）、浙商（YoY+11.0%）、中信 （YoY+10.9%）增速较快，区域行中增速较快的有江苏（YoY+27.2%）、杭州（YoY+26.3%）、成都（YoY+25.1%）。 从收入端分解来看，23年上半年上市银行营收增速较1季度下降0.9个百分点至0.5%，不过从净利息收入和手续费的表现来看，表现均较1季度小幅改善。1）23年上半年上市银行实现利息净收入同比下降1.4%（vs-1.8%，23Q1），年初贷款集中重定价影响消退后，2季度息差降幅收窄对利息收入修复起到正贡献；2）手续费方面，23年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增3.6%（vs-4.8%，23Q1），负增缺口收窄但依然低迷，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累。 支出端方面，业务费用增速下行，拨备减少平滑利润。23年上半年上市银行业务费用支出增速下行，同比增长4.5%（vs5.2%，23Q1）。受收入增速放缓影响，上市银行23年上半年拨备前利润增速为-2.0%（vs-1.2%，23Q1）。拨备方面，计提力度继续降低反哺利润，上半年上市银行拨备计提同比下降8.7%（vs6.6%，23Q1），成为推动行业盈利增长的主要因素。 图表1上市银行2023年半年报与1季报盈利趋势比较 资料来源：公司公告，平安证券研究所 展望2023年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，从当前来看，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑短期内LPR下行的影响，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。 1.2业绩归因分析 我们对上市银行的23年上半年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看： 最主要的正贡献因素：拨备计提。2023年上半年上市银行拨备计提贡献净利润增长13.8个百分点，贡献度较1季度进一步扩大，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。 息差仍是最主要的负面因素。2023年上半年上市银行息差对盈利负贡献17.0个百分点，年初重定价冲击下息差对盈利的负面影响持续体现。 规模扩张对盈利的贡献度保持稳定。2023年上半年规模对盈利正贡献7.0个百分点，在年初货币宽松以及银行信贷投放节奏持续前置的背景下，规模对盈利的贡献度保持稳定，行业以量补价的趋势延续。 非息收入表现略有改善，但存在口径调整因素影响。2023年上半年非息收入正贡献1.6个百分点，但考虑到存在大行口径调整因素影响，实际改