业绩超预期，看好公司在新产品上的布局

海目星（688559.SH） 业绩超预期，看好公司在新产品上的布局 公司发布2022年年报及2023年一季报，业绩超预期。2022年公司实 现营收41.05亿元，同比增长106.89%，实现归母净利润3.80亿元，同 比增长248.45%，其中动力电池业务收入33.27亿元，同比增长199.13%。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，随着公司产品稳定性、可靠性提升，公司在手订单持续增长，2022年公司新签动力电池业务订单约68亿元（含税），同比增长48%。2023年Q1，公司实现营收8.95亿元，同比增长100.45%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长184.17%，Q1营收实现大幅增长主要系订单增加验收项目增加所致。 盈利能力保持平稳，公司加大研发投入保持竞争力。公司2022年销售毛利率为30.50%，同比提升6.58pct，2023年Q1销售毛利率30.83%，同 证券研究报告|年报点评报告 2023年05月02日 买入（维持） 股票信息 行业自动化设备 前次评级买入 4月28日收盘价(元)45.80 总市值(百万元)9,239.07 总股本(百万股)201.73 其中自由流通股(%)64.79 30日日均成交量(百万股)3.89 股价走势 比变动-2.78pct，2023年Q1销售净利率3.49%，较上年小幅提升1.12pct。海目星沪深300 期间费用率方面，公司2022销售费用率、管理费用率和研发费用率分别 为4.83%、4.85%和10.05%，较上年同期变动-1.20pct、-0.39pct和2.09pct，研发费用率上升明显主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬和研发材料增加所致。公司投入大量研发费用，进行前瞻性行业、产品布局，并根据客户需求进行新产品开发，长期看，高研发投入有利于保持公司长久的竞争力。 切入光伏赛道打造第二增长极，看好公司在新产品上的布局。在光伏领域，公司通过多年激光应用技术以及现有应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累，为公司开发提升客户自身效率需求的激光及自动化设 备奠定了坚实基础。公司于2022年推出TOPCon一次掺杂设备，该类设备年内实现首批交付，并于2023年春节前实现量产，2023年一季度设备订单已超过4亿元，已开标的项目公司中标率超过60%。在新型显示领域，公司自主研发的激光智能复合修整机实现Mini/MicroLED制程中的全自动修复工艺，Mini/MicroLED激光巨量转移设备已实现50μm内芯片应用需求。从Micro/MiniLED芯片段、显示模组段到显示集成段等显示全制程，公司将以创新的优质解决方案逐步打开市场。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收68.88/86.61/99.89亿元，实现归母净利润7.07/9.54/11.57亿元，对应PE为13.1/9.7/8.0x，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑、行业竞争加剧、新产品推广不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,984 4,105 6,888 8,661 9,989 增长率yoy（%） 50.3 106.9 67.8 25.7 15.3 归母净利润（百万元） 109 380 707 954 1,157 增长率yoy（%） 41.1 248.4 86.0 34.8 21.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.54 1.89 3.51 4.73 5.74 净资产收益率（%） 7.1 18.4 26.1 26.1 24.1 P/E（倍） 84.6 24.3 13.1 9.7 8.0 P/B（倍） 6.0 4.5 3.4 2.5 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月28日收盘价 91% 73% 55% 37% 18% 0% -18% -37% 2022-042022-082022-122023-04 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理欧阳蕤 执业证书编号：S0680121120007邮箱：ouyangrui3@gszq.com 相关研究 1、《海目星（688559.SH）：业绩持续超预期，看好公司光伏业务的发展潜力》2022-10-14 2、《海目星（688559.SH）：业绩超预期，光伏业务值得期待》2022-07-29 3、《海目星（688559.SH）：激光锂电龙头切入光伏领域有望打造专用激光设备平台型公司》2022-06-12 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4281 7172 10396 11416 13693 营业收入 1984 4105 6888 8661 9989 现金 921 1615 3499 4399 5074 营业成本 1490 2853 4790 5970 6956 应收票据及应收账款 716 1174 2510 1775 3360 营业税金及附加 20 41 68 86 99 其他应收款 25 31 62 55 80 营业费用 120 198 413 433 499 预付账款 301 157 611 355 759 管理费用 104 199 344 433 469 存货 1880 3434 2952 4071 3658 研发费用 158 412 689 779 799 其他流动资产 439 761 761 761 761 财务费用 12 27 11 83 81 非流动资产 1311 1697 2889 3630 4119 资产减值损失 -18 -97 -14 -17 -20 长期投资 29 30 29 28 27 其他收益 57 185 150 100 100 固定资产 633 1066 1722 2254 2689 公允价值变动收益 3 0 1 1 1 无形资产 158 158 179 187 198 投资净收益 5 2 3 3 3 其他非流动资产 490 443 960 1161 1205 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5592 8869 13285 15046 17812 营业利润 113 398 741 999 1210 流动负债 3659 6504 9874 10609 12312 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 280 979 2547 3346 3476 营业外支出 2 5 2 3 3 应付票据及应付账款 1559 2523 4329 4211 5740 利润总额 112 394 740 997 1208 其他流动负债 1820 3003 2998 3052 3095 所得税 3 19 35 48 58 非流动负债 396 327 708 795 721 净利润 109 375 705 949 1150 长期借款 287 199 580 667 593 少数股东损益 0 -5 -3 -5 -7 其他非流动负债 109 128 128 128 128 归属母公司净利润 109 380 707 954 1157 负债合计 4054 6831 10583 11404 13032 EBITDA 158 480 871 1202 1450 少数股东权益 0 -1 -4 -9 -16 EPS（元） 0.54 1.89 3.51 4.73 5.74 股本 200 202 202 202 202 资本公积 872 992 992 992 992 主要财务比率 留存收益 465 846 1532 2449 3552 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1538 2040 2707 3651 4795 成长能力 负债和股东权益 5592 8869 13285 15046 17812 营业收入(%) 50.3 106.9 67.8 25.7 15.3 营业利润(%) 36.1 251.5 86.2 34.7 21.1 归属于母公司净利润(%) 41.1 248.4 86.0 34.8 21.3 获利能力毛利率(%) 24.9 30.5 30.5 31.1 30.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.5 9.3 10.3 11.0 11.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.1 18.4 26.1 26.1 24.1 经营活动现金流 487 489 1279 910 1322 ROIC(%) 5.0 11.5 12.3 12.9 13.4 净利润 109 375 705 949 1150 偿债能力 折旧摊销 38 61 88 124 157 资产负债率(%) 72.5 77.0 79.7 75.8 73.2 财务费用 12 27 11 83 81 净负债比率(%) -8.1 -9.4 -5.3 -2.7 -14.4 投资损失 -5 -2 -3 -3 -3 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 255 -263 479 -242 -61 速动比率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 79 290 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -298 -373 -1276 -861 -641 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 337 314 1193 742 490 应收账款周转率 3.1 4.3 3.7 4.0 3.9 长期投资 -29 -1 1 1 1 应付账款周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 10 -59 -82 -118 -150 每股指标（元） 筹资活动现金流 -81 229 313 52 -136 每股收益(最新摊薄) 0.54 1.89 3.51 4.73 5.74 短期借款 84 699 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.41 2.42 6.34 4.51 6.55 长期借款 -104 -88 382 87 -74 每股净资产(最新摊薄) 7.62 10.11 13.42 18.10 23.77 普通股增加 0 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 48 120 0 0 0 P/E 84.6 24.3 13.1 9.7 8.0 其他筹资现金流 -109 -504 -69 -35 -61 P/B 6.0 4.5 3.4 2.5 1.9 现金净增加额 107 351 315 102 545 EV/EBITDA 56.7 18.6 10.3 7.5 5.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终