港股周报：中央政治局会议定调延续扩内需，港股估值处于相对低位，关注龙头平台修复机遇

港股周报（2023.4.24-2023.04.28）证券研究报告 2023年05月02日 中央政治局会议定调延续扩内需，港股估值处于相对低位，关注龙头平台修复机遇 本周（2023年4月24日至4月28日）恒生指数收盘19894.57 点，下跌约0.9%。 受消费回升带动，中国一季度GDP超预期。4月28日中央政治局会议表态整体延续了22年12月末中央经济工作会议的基调。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，持续提振经营主体信心，鼓励头部平台企业探索创新。本次会议重申“房住不炒”的定位，促进房地产市场平稳健康发展。会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，巩固和扩大新能源汽车发展优势，重视通用人工智能发展。4月官方制造业PMI录得49.2，低于彭博预估值51.4，非制造业PMI56.4，继续保持较高水平。持续关注稳增长政策措施推进。 我们预计短期地缘局势、流动性波动对港股市场影响或逐步改善，同时当前港股估值水平处于相对低位。整体而言，国内经济复苏趋势不变，港股企业盈利进入上行周期，二季度低基数下中美经济景气有望进一步分化。同时港股流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，可为港股继续修复提供动能。截止2023/4/28，恒指前瞻PE较13年来中位数折让 1.5个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较13年来中位数折让1.8个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来约67%分位值。 美股方面，一季度美国GDP不及预期，但企业盈利表现较好，预计海外流动性大概率维持基本稳定。 投资建议：我们建议关注，业绩有望持续修复的龙头平台： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截止4月30日，腾讯23年预测PE约为20倍， 24年预测PE仅17.37倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截止4月30日，美团股价对应2023年核心商业经营利润为25x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 （注：美团为商社联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 本周（2023年4月24日至4月28日）恒生指数收盘19894.57点，下跌约0.9%。 受消费回升带动，中国一季度GDP超预期。4月28日中央政治局会议表态整体延续了 22年12月末中央经济工作会议的基调。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，持续提振经营主体信心，鼓励头部平台企业探索创新。本次会议重申“房住不炒”的定位，促进房地产市场平稳健康发展。会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，巩固和扩大新能源汽车发展优势，重视通用人工智能发展。4月官方制造业PMI录得49.2，低于彭博预估值51.4，非制造业PMI56.4，继续保持较高水平。持续关注稳增长政策措施推进。 我们预计短期地缘局势、流动性波动对港股市场影响或逐步改善，同时当前港股估值水平处于相对低位。整体而言，国内经济复苏趋势不变，港股企业盈利进入上行周期，二季度低基数下中美经济景气有望进一步分化。同时港股流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，可为港股继续修复提供动能。截止2023/4/28，恒指前瞻PE较13年来中位数折让1.4个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较13年来中位数折让1.7个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来约53%分位值。 美股方面，一季度美国GDP不及预期，但企业盈利表现较好，预计海外流动性大概率维持基本稳定。 投资建议：我们建议关注，业绩有望持续修复的龙头平台： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截止4月30日，腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE仅17.37倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截止4月30日，美团股价对应2023年核心商业经营利润为25x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 （注：美团为商社联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作： 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 阿里云史上最大规模降价，核心产品价格全线下调最高降幅达50%： 阿里云宣布史上最大规模降价，核心产品价格全线下调15％至50％，存储产品最高降幅达50%。CEO张勇表示，这次大规模降价是希望将技术红利更多回馈给客户和伙伴，持续降低用云成本，扩大云的市场空间。 腾讯机器人业务新突破：自研灵巧手与机械臂首次亮相： 在此前推出多模态四足机器人Max和轮腿式机器人Ollie的基础上，腾讯RoboticsX实验室近日公布最新机器人研究进展，推出机器人灵巧手TRX-Hand和机械臂TRX-Arm，这也是腾讯机器人自研灵巧手与机械臂的首次亮相。 微软第三财季净利润183亿美元超预期： 近日，微软公司发布了截至3月31日的2023财年第三季度财报。财报显示，按照 美国通用会计准则(GAAP)计算，微软第三财季总营收为528.57亿美元，较上年同期的493.60亿美元增长7%，按固定汇率计算同比增长10%；净利润为182.99亿美元，较上年同期的167.28亿美元增长9%，按固定汇率计算同比增长14%。 复旦MOSS大模型开源，Github和HuggingFace同时上线： 作为国内首个开放测试的类ChatGPT产品，MOSS开源地址一放出，又冲上知乎热搜。从官网介绍来看，MOSS是一个拥有160亿参数的开源对话语言模型。据了解，这次MOSS开源的是第三轮迭代版本，名叫MOSS003。三月份大家见证的国内首个开放测试的ChatGPT，正是MOSS002版本。 百度文心一言推出内测专用独立App，支持语音输入： 百度聊天机器人文心一言已经启动邀测一个多月。现在网友发现，文心一言已经推出了内测专用独立App，目前仅提供安卓版。体验发现，文心一言App内测版可以通过键盘打字输入问题，也可以通过语音方式输入问题，并且文心一言也可以通过语音进行回答。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年4月24日至4月28日）恒生指数收盘19894.57点，下跌约0.9%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生港股通 恒生科技 40.00 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 3.17% % % 0.65 -0.92 0.63% 0% % -0.52%-0.90 % -0.32%-0.8 -0.19% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -3.83% -1.72 -2.48% -9.35% -0.54%-2.33% -0.79% 资料来源：Wind、天风证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 16.00% 11.00% 6.00% 1.00% 3.66%3.45% 0.73% 2.87% 1.33%1.56% 5.84% 1.91% -4.00% -3.24% -0.63% -3.82%-2.26% -0.85% -3.54% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中腾讯下跌1.37%，阿里巴巴下跌6.71%，美团下跌3.41%，京东下跌2.72%，小米下跌4.16%，网易下跌2.46%，百度集团下跌5.78%，快手上涨5.66%，中芯国际下跌3.01%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% 5.66% -4% -6% -8% -1.37% -6.71% -3.41%-2.72% -4.16% -2.46% -5.78% -3.01% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 80 60 40 20 0 -20 -40 2023/03/15 2023/03/17 2023/03/21 2023/03/23 2023/03/27 2023/03/29 2023/03/31 2023/04/04 2023/04/11 2023/04/13 2023/04/17 2023/04/19 2023/04/21 2020/04/25 2020/04/27 -60 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 250 150 100 50 0 -50 -100 -150 200 -200 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证