新能源业务增速亮眼，风光储盈利能力显著提升

年报&一季报点评 公司2022年实现收入7.5亿元，同比增长96%；归母净利润1.5亿元，同比增长91%；扣非净利1.5亿元，同比增长118%；毛利率41.9%，同比增加1.3pct，净利率20.4%，同比减少0.5pct。 2022年第四季度实现收入2.7亿元，同比增长127%；归母净利润0.6亿元，同比增长142%；扣非净利0.59亿元，同比增长215%；毛利率43.6%，同比增加6.9pct；净利率21.8%，同比增长1.4pct。 2023年第一季度实现收入2.3亿元，同比增长59%；归母净利润0.3亿元，同比减少2.1%；扣非净利0.32亿元，同比增长1.7%；毛利率40.9%，同比增长1.7pct；净利率14%，同比减少8.7pct。 分业务看，1）新能源汽车2022年营收3.8亿元，同比增长91.1%，毛利率38.5%，同比减少0.23pct。2）风光发电及储能：2022年营收2.77亿元，同比增长116%，毛利率48.3%，同比增加3.8pct。 公司在多个领域与众多国内外厂商建立稳定合作关系，积累优质客户。在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、比亚迪供应链、中创新航、博格华纳、APTIV、联合汽车电子、捷普电子等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、广汽、一汽大众、上汽大众、蔚来、小鹏、理想等国内外主流新能源整车厂商。在新能源风光发电及储能市场，公司主要客户有阳光电源、华为、金风科技、特变电工、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等。 投资建议 在新能源汽车领域，随着电路保护要求提高，针对新增的主动控制保护需求，公司开发出的激励熔断器，可通过接收控制信号激发保护动作。储能领域，公司自2019年针对储能Pack、高压箱、汇流柜、PCS等保护策略开发出相应的产品。 考虑公司股权激励费用、行业景气度原因及公司竞争力，我们将2023、2024年归母净利润2.8、4.6亿元调整至2.2、3.7亿元，预计2025年归母净利润6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。 财务数据和估值