2023年一季报点评：Q1业绩略低于预期，自主扭亏拐点在即

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广汽集团一季度财务与业务分析

一、业绩概览

• 2023年一季度：实现营业收入263.93亿元，同比增长14.03%；归母净利润15.38亿元，同比下降48.9%。

二、业务亮点与挑战

• 收入端：受益于销量增长，自主汽车销量16.2万辆，同比增长19.7%，其中埃安和传祺分别贡献7.8万辆和8.4万辆，显示埃安销量占比持续提升。

• 费用端：三费率合计8.64%，同比下降1.5个百分点，主要得益于公司治理结构优化与费用控制；研发费用率提升，反映新车型和技术研发投入增加。

• 利润端：归母净利润同比大幅下降，主要受以下因素影响：

  • 投资收益：合营企业收益减少29.2亿元，同比下滑29.4%。
  • 毛利率：整体降至4.6%，同比下滑2.0个百分点，主要因“价格战”导致终端折扣加大和埃安销量占比提升。
  • 减值损失：同比增长至3.46亿元。

三、市场表现与转型

• 合资品牌：面临销量压力，广丰和广本销量分别下滑10.9%和29.6%，“价格战”影响单车盈利，但广丰启动新能源扩建项目，计划年内推出12款混动车型以加速电动化转型。

• 自主品牌：埃安与传祺加快电动化步伐，埃安通过技术创新和品牌升级（如电池枪击实验、高性能集成电驱技术）强化竞争力，同时推出多款新品，预计随着电池成本下降和规模效应显现，自主业务将进入扭亏阶段。

四、投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为102.74亿元、116.48亿元、127.09亿元，对应当前股价PE分别为11、10、9倍。

• 考虑到公司凭借两田混动技术的强产品力，以及自主品牌的双子星有望实现扭亏，维持“推荐”评级。

五、风险提示

• 新车放量可能低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动超预期。