【中金机械 | 光伏设备】高测股份（688556.SH）：1Q23业绩超预期，

□【中金机械|光伏设备】高测股份（688556.SH）：1Q23业绩超预期，技术闭环优势显著 □公司公布1Q23业绩：收入12.59亿元，同比增长126.45%；归母净利润3.34亿元，同比增长245.40%，超出市场预期。#各业务板块收入均亮眼，盈利能力持续提升。 1）光伏切割设备：1Q23实现收入4.32亿元，同比+91.15%；1Q23末在手设备订单18.82亿元，同比+39.05%；1Q23毛利率34.74%，较 22年全年提升1.54ppt。 2）光伏切割耗材（金刚线）：1Q23实现收入3.46亿元，同比+118.99%；我们估计Q1出货共1300万公里，其中外销~1100万公里；1Q23 毛利率较大幅提升至52.2%，较22年全年提升9.1ppt，在没有自制母线的情况下，体现了公司工艺的先进性和技术闭环的优越性。 3）切片代工服务：1Q23实现收入3.94亿元，同比+203.08%；我们估计一季度切片规模~4.1GW；1Q23毛利率38.5%。 4）创新业务：1Q23实现收入0.55亿元，同比+211.26%，毛利率较22年全年的54.41%还有所提高。 1Q23公司整体毛利率43.1%，较22年全年提升1.61ppt，盈利能力优异。#净利润率创新高，存货和合同负债亦高增。 1Q23公司归母净利润率26.56%达到历史最高点，较2022全年提升4.47ppt。 1Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.0%/5.8%/0.6%，同比-1.21ppt/-2.78ppt /+0.17ppt/+0.23ppt，销售和管理费用率下降较显著、研发费用率稳中微升，体现公司良好的费控能力。 截至1Q23末，公司存货10.28亿元、同比+65.94%，合同负债4.99亿元、同比+77.40%，我们认为系公司新增订单充沛、预收款和备货增长。 #技术闭环优势显著，25GW光伏大硅片项目扩产启动。 高测聚焦光伏主业，发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”的技术闭环优势，持续推动切割设备更新迭代和耗材细线化，得以保持较高的盈利水平；切割工艺方面，4月28日公司公告宜宾（一期）年产能25GW大硅片项目投资、且公司预计于2024年上半年投产，截至目前，高测硅片切割加工服务规划总产能达102GW，其中已落地产能21GW，未来宜宾（一期）的达产将有利于充分释放公司专业化切割和低成本先进产能的优势，助推长期业绩进一步提升。 由于公司金刚线业务盈利能力超预期，我们上调2023/24年净利润13.5%/2.1%至11.97亿元/14.75亿元。当前股价对应2023/24年13.2倍/10.7倍市盈率。 维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢有所下行，我们维持99.30元目标价，对应18.9倍2023年市盈率和15.3倍2024年市盈率，较当前股价有 43.5%的上行空间。