23Q1盈利能力显著提升，静待消费电子需求复苏

公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告，2022年公司实现营收465.96亿元，同降5.70%；实现归母净利润24.84亿元，同降36.46%。2023Q1公司实现营收92.73亿元，同降16.12%；实现归母净利润5.24亿元，同降34.12%。 需求疲软及加大投入短暂影响业绩，库存降至低位盈利能力显著提升。受美联储加息、部分新兴市场国家汇率大幅波动、通货膨胀及国际突发性事件等宏观因素影响，2022年公司实现营收465.96亿元，同降5.70%，实现归母净利润24.84亿元，同降36.46%。23Q1，受下游需求疲软、且公司持续加大销售、管理、研发上的投入等方面影响，公司实现营收92.73亿元，同降16.12%，实现归母净利润5.24亿元，同降34.12%。盈利能力方面，2022年度及2023Q1公司毛利率分别为21.32%/23.36%，分别同比提升0.02pct/ 1.93pct，23年一季度毛利率显著回升，主要系1）一季度发布折叠机等高毛利新品；2）上游原材料价格下降；3）库存低位，各厂商停止主动去库存降价策略，2022及2023Q1公司存货分别为60.84亿/55.72亿元，分别同比下降19.73%/ 34.34%，目前库存已降至低位。 手机业务：市占率维持高位，静待需求复苏。2022年公司手机整体出货量约1.56亿部，手机业务同比降低7.96%至425.18亿元，智能机和功能机分别实现营收366.19亿元/59.00亿元。受制于全球宏观因素影响及消费需求疲软，公司手机出货量同比下降，但依旧维持高市占率。据IDC数据，2022年公司在全球手机市场的占有率11.7%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率6.0%，排名第六位；非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一。 2022年公司在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率37.9%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率21.5%，排名第一；印度智能机市场占有率6.4%，排名第六。 持续加大研发投入，领先推进AIGC手机端应用。公司旗下Infinix品牌已公布AIGC应用X-bartender，可进行多国语言对话，目前已内置于Infinix全球粉丝社区XClub手机应用中，手机作为最大体量消费电子产品为AIGC应用终极载体，公司领先与OpenAI合作且自研大模型，有望提升品牌形象、增加客户粘度。公司近年于研发上加大投入，2022/2023Q1研发费用分别为20.78亿元/5.34亿元，分别同增37.54%/34.97%，研发费用率分别较上年同期提升1.4pct/ 2.2pct。截至2022年末，公司累计获得授权专利3282件，其中发明专利832件，累计拥有软件著作权919件，研发人员数量提升37.12%至3901人，人数占比提升6.35pct至24.03%。 公司持续在AIGC、深肤色人像拍照、无源创新材料和低碳环保新材、多语种AI语音助手、芯片定制、折叠转轴技术、OS大屏多任务交互系统、AIOT互联互通以及超大功率快充等技术赛道上加大投入，加强核心技术成果的产品转化，不断创造用户价值。 拓品类业务：多款应用月活达千万级，家电等产品品类持续拓宽。2022年，包括家电、数码配件等扩品类业务和移动互联网产品及服务在内的其他主营业务收入为34.09亿元，同比增长45.55%。截至2022年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户超过1,000万。音乐类应用Boomplay月活跃用户数约6,800万，曲库规模超过9,000万首，是目前非洲领先的音乐流媒体平台；新闻聚合类应用Scooper为非洲头部信息流与内容聚合平台之一，月活跃用户数约5,500万；综合内容分发应用Phoenix月活跃用户数约1.2亿，是非洲用户规模领先的综合内容分发平台。 公司扩品类业务快速拓展，增添发展动能。 盈利预测、估值与评级：考虑到非洲等地消费电子需求疲软，我们下调23-24年净利润至37.43亿（-36.96%）、45.46亿（-33.33%），新增25年净利润预测55.98亿元，对应PE为23X/19X/16X。鉴于公司手机业务市占率全球领先且不断开拓新兴市场，此外移动互联等业务高增长，维持“买入”评级。 风险提示：境外经营风险，汇率波动风险、新市场拓展不利风险。 公司盈利预测与估值简表