23Q1盈利能力显著提升，计划推动ADA在FATP段的全面覆盖

公司研究/公司快报 2023年4月26日 23Q1盈利能力显著提升，计划推动ADA在FATP段的全面覆盖 买入-A(维持) 安达智能（688125.SH） 其他专用机械 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长2.84%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长5.91%。业绩基本符合预期。 公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长0.85%，实现归母净利润2919.02万元，同比增长12.12%；扣 非后归母净利润2504.64万元，同比增长9.22%。业绩基本符合预期。 事件点评 市场数据：2023年4月26日 收盘价（元）： 45.19 年内最高/最低（元）： 84.70/34.35 流通A股/总股本（亿）： 0.20/0.81 流通A股市值（亿）： 9.23 总市值（亿）： 36.52 基础数据：2023年3月31日 基本每股收益：0.36 摊薄每股收益：0.36 每股净资产(元)：23.91 净资产收益率：1.49 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 2022年，面对宏观经济增速放缓、消费电子行业市场需求疲软等诸多问题，公司凭借长期的技术积累和优质的客户资源，围绕重要客户及产品的纵向深耕及横向拓展，基本实现整体经营情况的平稳有序。2022全年营业收入同比增长3.69%，归母净利润同比增长2.84%。分季度来看，2022Q1-Q3业绩稳健增长，Q4业绩同比显著下降，主要系2022下半年以来消费电子行业景气度下降，导致公司整体出货量收缩所致，具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为15.34%/20.20%/8.66%/-23.45%；归母净利润增速分别为5.35%/63.84%/3.53%/-44.04%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2022年毛利率维持在60%左右，净利率略有提升；2023Q1毛利率、净利率分别同比增加1.04、2.04pct。2022年，公司毛利率同比下降2.46pct至59.48%，净利率同比增加0.35pct至23.94%。分业务板块来看，流体控制设备毛利率同比减少4.48pct至58.71%，等离子设备毛利率同比增加6.64pct至78.25%，固化及智能组装设备毛利率同比减少4.59pct至41.48%，配件及技术服务毛利率同比增加6.85pct至69.79%。2022年，公司期间费用率同比减少2.21pct至31.73%，其中销售费用率17.46%，同比增加0.85pct；管理费用率20.19%，同比增加4.28pct，主要系管理费用中职工薪酬及上市相关的费用增加所致；财务费用率-5.91%，同比减少7.31pct，主要系美元兑人民币汇率波动产生的汇兑收益以及成功上市融资资金入账利息收入增加所致；研发费用率11.41%，同比增加2.80pct，主要系公司持续增加研发项目的投入，同时加大引进研发人才、增加研发人员薪酬所致。截至2022年12月31日，公司拥有发明专利23项、实用新型专利177项、外观设计专利22项，以及软件著作权35项。2023Q1，公司毛利率同比上升1.04pct至58.53%，净利率同比上升2.04pct至20.55%。期间费用率同比上升0.80pct至37.90%，其中销售费用率17.50%，同比减少0.33pct；管理费用率25.43%，同比增加7.15pct；财务费用率-5.02%，同比减少6.00pct；研发费用率16.07%，同比 增加6.58pct。 分业务板块来看，2022年等离子设备、固化及智能组装设备收入同比分别增长248%、140%，新品ADA智能平台贡献千万级收入。公司将不断拓宽产品线，构建核心零部件+智能装备及机器人+AI算法及软件的多应用领域，实现智能制造装备产业链的纵深布局。分业务板块来看，2022年，（1）流体控制设备实现营业收入3.32亿元，同比下降23.10%。（2）等离子设备实现营业收入0.29亿元，同比增长247.73%。（3）固化及智能组装设备实现营业收入1.15亿元，同比增长139.44%。（4）配件及技术服务实现营业收入1.74亿元，同比增长25.27%。生产工序延伸方面，公司产品在FATP生产环节得到进一步拓展；应用领域拓展方面，实现流体控制设备在半导体领域突破应用，并优先研发了用于芯片封装工序的智能制造装备，可以实现向更多半导体生产工序环节覆盖。公司将持续丰富产品应用领域及客户类型，在持续深耕消费电子行业外，未来以半导体、新能源、汽车电子行业、工控电子，医疗电子为重点开拓的市场，同时战略性开拓工业级飞秒激光、中小型五轴智能模组数控机床、智能工业协作机器人、视觉检测，等离子发生器等应用于智能装备领域的产品或核心部件。 国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。2023年，公司将大力推动ADA系列智能平台相关项目在FATP段的全面覆盖。报告期内，公司自主研发的ADA-H系列智能平台及其搭载的自动化软件平台已开始工艺验证，是公司在电子制造业为客户提供智能制造整体解决方案前进的重要一步。2023年，公司将陆续推出点胶、涂覆、贴装、锁付等细分的工艺模块，让客户可以根据生产需要对设备进行灵活地配置，做到一机多用、产线生产更为柔性。 公司海外市场布局成效显著，境外收入占比接近55%。2022年，公司实现国外收入3.56亿元，收入占比达54.68%。公司通过与海外客户的长期合作，积累了宝贵的海外服务经验，实现了跨地域提供有效的技术支持服务。目前公司已于美国、墨西哥、马来西亚、越南、日本等地设立了境外分支机构，未来还将进一步加强海外营销、服务网络的建设，加强与海外客户的合作，增强公司的品牌知名度及影响力。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.6亿元，同比分别增长20.0%、16.9%、16.8%，EPS分别为2.3元、2.7元、3.2元，按照4月26日收盘价45.19元，PE分别为19.4、16.6、14.2倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：对苹果产业链依赖较高的风险；宏观经济波动及贸易摩擦风险；下游应用领域较为集中的风险；行业下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；汇率波动风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 628 651 777 950 1,191 YoY(%) 24.0 3.7 19.4 22.2 25.4 净利润(百万元) 153 157 189 221 257 YoY(%) 14.5 2.8 20.0 16.9 16.8 毛利率(%) 61.9 59.5 59.1 58.9 59.1 EPS(摊薄/元) 1.89 1.94 2.33 2.73 3.19 ROE(%) 22.0 8.2 9.0 9.5 10.0 P/E(倍) 23.9 23.2 19.4 16.6 14.2 P/B(倍) 5.3 1.9 1.7 1.6 1.4 净利率(%) 24.3 24.1 24.3 23.2 21.6 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 767 1936 2125 2358 2614 营业收入 628 651 777 950 1191 现金 281 1182 1308 1468 1586 营业成本 239 264 318 391 487 应收票据及应收账款 194 231 276 344 434 营业税金及附加 4 4 5 5 7 预付账款 1 4 6 5 8 营业费用 104 114 132 164 204 存货 178 151 167 173 217 管理费用 46 57 62 72 88 其他流动资产 113 367 367 368 368 研发费用 54 74 101 126 167 非流动资产 86 122 131 143 157 财务费用 9 -38 -70 -72 -70 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -10 -12 -15 -17 -21 固定资产 57 57 64 73 86 公允价值变动收益 2 -1 0 0 0 无形资产 17 16 19 21 24 投资净收益 6 2 5 5 4 其他非流动资产 12 48 48 48 48 营业利润 173 171 219 251 291 资产总计 853 2058 2256 2500 2771 营业外收入 0 2 1 1 1 流动负债 142 135 145 170 184 营业外支出 0 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 173 173 219 251 291 应付票据及应付账款 85 79 88 107 114 所得税 20 17 30 31 35 其他流动负债 57 56 57 63 70 税后利润 153 156 188 220 257 非流动负债 17 21 21 21 21 少数股东损益 -0 -1 -0 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 153 157 189 221 257 其他非流动负债 17 21 21 21 21 EBITDA 174 150 190 221 260 负债合计 159 156 166 191 204 少数股东权益 2 1 0 -0 -1 主要财务比率 股本 61 81 81 81 81 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 406 1515 1515 1515 1515 成长能力 留存收益 227 304 492 712 968 营业收入(%) 24.0 3.7 19.4 22.2 25.4 归属母公司股东权益 693 1901 2090 2310 2568 营业利润(%) 10.8 -1.0 28.2 14.5 16.0 负债和股东权益 853 2058 2256 2500 2771 归属于母公司净利润(%) 14.5 2.8 20.0 16.9 16.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 61.9 59.5 59.1 58.9 59.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 24.3 24.1 24.3 23.2 21.6 经营活动现金流 129 140 72 106 73 ROE(%) 22.0 8.2 9.0 9.5 10.0 净利润 153 156 188 220 257 ROIC(%) 20.9 6.5 7.4 7.9 8.4 折旧摊销 10 13 9 12 15 偿债能力 财务费用 9 -38 -70 -72 -70 资产负债率(%) 18.6 7.6 7.4 7.6 7.4 投资损失 -6 -2 -5 -5 -4 流动比率 5.4 14.3 14.6 13.9 14.2 营运资金变动 -56 -29 -50 -48 -124 速动比率 4.1 13.1 13.4 12.8 13.0 其他经营现金流 20 40 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -64 -295 -13 -18 -24 总资产周转率 0.8 0.4 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 -1 1039 67 72 70 应收账款周转率 3