在手订单充足，业绩有望集中兑现

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 博实股份（002698.SZ） 2023年05月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/28 当前股价(元) 16.60 一年最高最低(元) 17.41/10.11 总市值(亿元) 169.74 流通市值(亿元) 133.45 总股本(亿股) 10.23 流通股本(亿股) 8.04 近3个月换手率(%) 54.26 股价走势图 数据来源：聚源 《固体物料后处理龙头，光伏电石业务快速放量—公司首次覆盖报告》-2023.3.9 在手订单充足，业绩有望集中兑现 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  交付验收不及预期，业绩有望集中兑现 公司2022年营业收入21.54亿元，同增1.93%；归母净利4.45亿元，同降9.24%。2023年Q1营业收入7.30亿元，同增44.70%；归母净利2.10亿元，同增37.25%。其中2022年公司固体物料后处理智能设备同比-12%，占比43.84%；工业服务同比+8%，占比29.64%，合成橡胶后处理设备占比同比+161%，占比10.3%；机器人+同比+176%，占比9.08%；环保设备同比-58%，占比4.45%；2022年Q4单季实现营收4.27亿元，同降5.45%；归母净利0.17亿元，同降74.59%。公司2022年受疫情影响交付验收不及预期，2023年Q1新增重大合同3.92亿，历史订单有望在2023年迎来集中交付。我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利7.61/9.99/12.52亿元；对应EPS 0.74/0.98/1.22元；当前股价对应PE为21.7/16.5/13.2倍。维持“买入”评级。  毛利率小幅回暖，技术积累雄厚 公司2022年毛利率37.01%，同降1.30 pct；净利率20.79%，同降3.82pct。2023年Q1毛利率39.84%，同增0.31pct；净利率29.94%，同降0.46pct。公司利润水平短期承压，毛利率小幅回暖。其中2022年公司智能设备产品竞争优势突出，毛利率保持在40.03%的优异水平；橡胶设备营收、利润皆创历史新高。工业服务受服务履约成本波动负面影响，毛利率承压至 26.40%。公司技术积累雄厚，系统底层代码自主，打造基于AI的智能识别研发平台、智能巡检数字化视觉技术，可应用于特种机器人调度系统，实现智能调运、移载等。  在手订单充足，历史订单有望迎来集中交付 公司在手订单充足，2022年在手重大销售合同金额39.05亿元，其中待履行金额24.33亿元。2023年Q1新披露重大合同3.92亿元，其中硅料及橡胶后处理设备1.56亿元，包装码垛设备2.36亿元。公司历史订单皆处于正常履行状态，2022年受疫情影响交付验收进度递延，有望在2023年迎来集中交付，业绩增长可期。  风险提示：订单验收确认情况不及预期、下游自动化进程不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,113 2,154 3,419 4,548 5,655 YOY(%) 15.6 1.9 58.8 33.0 24.3 归母净利润(百万元) 490 445 761 999 1,252 YOY(%) 21.0 -9.2 71.1 31.2 25.3 毛利率(%) 38.3 37.0 38.3 38.0 38.0 净利率(%) 24.6 20.8 23.7 23.4 23.5 ROE(%) 17.1 13.4 19.5 21.0 21.4 EPS(摊薄/元) 0.48 0.44 0.74 0.98 1.22 P/E(倍) 33.7 37.1 21.7 16.5 13.2 P/B(倍) 5.7 5.3 4.2 3.5 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-052022-092023-01博实股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4075 5417 6663 7573 9229 营业收入 2113 2154 3419 4548 5655 现金 294 660 342 1164 894 营业成本 1303 1357 2108 2822 3507 应收票据及应收账款 916 1164 1796 1898 2324 营业税金及附加 19 23 30 40 50 其他应收款 15 29 41 53 64 营业费用 86 95 123 164 204 预付账款 123 140 145 234 238 管理费用 111 113 156 202 252 存货 1635 1912 2773 2358 3488 研发费用 89 119 140 196 243 其他流动资产 1093 1513 1566 1866 2222 财务费用 -1 -13 16 3 -18 非流动资产 827 804 977 1237 1349 资产减值损失 -17 -20 -10 -9 -6 长期投资 369 398 453 513 578 其他收益 72 62 59 58 63 固定资产 228 193 303 402 470 公允价值变动收益 -2 6 0 1 1 无形资产 59 57 50 43 35 投资净收益 54 6 39 53 60 其他非流动资产 171 156 171 280 266 资产处置收益 -1 -0 -0 -0 -0 资产总计 4902 6221 7640 8809 10578 营业利润 606 514 944 1234 1546 流动负债 1589 2234 2445 2745 3427 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 25 32 279 25 25 营业外支出 4 2 2 3 3 应付票据及应付账款 170 228 327 415 508 利润总额 603 512 942 1231 1543 其他流动负债 1394 1974 1839 2305 2895 所得税 83 64 132 169 211 非流动负债 266 640 1038 1006 917 净利润 520 448 810 1062 1332 长期借款 0 416 364 332 242 少数股东损益 30 3 49 64 80 其他非流动负债 266 224 674 674 674 归属母公司净利润 490 445 761 999 1252 负债合计 1854 2874 3483 3752 4344 EBITDA 628 554 987 1281 1589 少数股东权益 168 177 226 289 369 EPS(元) 0.48 0.44 0.74 0.98 1.22 股本 1023 1023 1023 1023 1023 资本公积 168 226 226 226 226 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1647 1837 2225 2735 3375 成长能力 归属母公司股东权益 2880 3169 3931 4768 5865 营业收入(%) 15.6 1.9 58.8 33.0 24.3 负债和股东权益 4902 6221 7640 8809 10578 营业利润(%) 8.9 -15.2 83.6 30.7 25.3 归属于母公司净利润(%) 21.0 -9.2 71.1 31.2 25.3 获利能力 毛利率(%) 38.3 37.0 38.3 38.0 38.0 净利率(%) 24.6 20.8 23.7 23.4 23.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 17.1 13.4 19.5 21.0 21.4 经营活动现金流 400 452 -870 1764 366 ROIC(%) 31.4 31.0 29.6 48.3 42.3 净利润 520 448 810 1062 1332 偿债能力 折旧摊销 32 32 31 45 58 资产负债率(%) 37.8 46.2 45.6 42.6 41.1 财务费用 -1 -13 16 3 -18 净负债比率(%) -0.2 -0.2 14.3 -9.8 -5.0 投资损失 -54 -6 -39 -53 -60 流动比率 2.6 2.4 2.7 2.8 2.7 营运资金变动 -127 -31 -1698 696 -955 速动比率 1.4 1.5 1.5 1.8 1.6 其他经营现金流 29 23 10 9 9 营运能力 投资活动现金流 9 -275 -165 -505 -414 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 25 54 -301 245 106 应收账款周转率 3.1 2.8 3.5 3.8 4.2 长期投资 9 -332 -55 -60 -65 应付账款周转率 7.5 6.8 7.6 7.6 7.6 其他投资现金流 26 111 -411 -200 -243 每股指标（元） 筹资活动现金流 -228 183 464 -182 -223 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.44 0.74 0.98 1.22 短期借款 5 7 247 -254 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.44 -0.85 1.72 0.36 长期借款 -15 416 -52 -32 -89 每股净资产(最新摊薄) 2.82 3.07 3.81 4.63 5.70 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 58 0 0 0 P/E 33.7 37.1 21.7 16.5 13.2 其他筹资现金流 -231 -297 268 104 -134 P/B 5.7 5.3 4.2 3.5 2.8 现金净增加额 177 366 -572 1077 -271 EV/EBITDA 25.2 27.8 16.3 11.5 9.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评