一季度经营稳健，在手订单充足，成长有望持续兑现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 晶盛机电（300316）2020年第一季度业绩预告点评 推荐（维持） 一季度经营稳健，在手订单充足，成长有望持续兑现 目标价：28.30元 当前价：20.35元 事项：  公司发布2020年第一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东净利润12631.80-13894.98万元，较上年同期上升0%-10%。 评论：  一季度预盈，公司经营稳健。报告期内，新型冠状病毒肺炎疫情对公司春节后复工时间有所影响，复工复产后，公司按计划推动在手订单交付、验收工作，一季度整体经营情况稳健。公司预计2020年第一季度实现归属于上市公司股东净利润12631.80-13894.98万元，同比上升0%~10%，其中非经常性损益对净利润的影响金额为300-400万元。  下游扩产稳步推进，公司光伏业务在手订单充足。公司大客户中环股份一季度持续保持满产状态，生产经营未受疫情影响，光伏硅片建设项目稳步推进，预计2020年末五期项目产能规模达到19GW。2020Q1中环股份启动五期项目第二批设备采购招标，公司再次中标，合计金额14.25亿元。截至2019Q3，公司未完成合同25.58亿元（其中未完成半导体设备合同5.4亿元），2019Q4和2020Q1，公司新签中环协鑫五期项目第一批及第二批设备采购合同28.5亿元，在手订单十分饱满，有望对公司未来业绩增长形成良性支撑。据中环股份2019年年报披露，中环光伏硅片项目全面达产后全部晶体产能将优化提升至85GW，公司作为中环股份核心设备供应商，有望深度受益。此外，除中环股份外，公司还与晶澳、晶科、上机数控等诸多客户建立了合作关系并拥有良好的供应业绩，有望在新一轮扩产周期中实现快速成长。  半导体硅片国产化趋势逐步加深，公司半导体业务成长潜力有望释放。公司已具备8~12寸半导体级单晶炉生产能力，同时逐步拓展了抛光机、滚磨机、截断机、研磨机等一系列新产品。半导体级长晶炉在中环股份、有研硅股、合晶、金瑞泓等已取得良好的供应业绩。2017年公司入股中环领先，与中环合作进一步深化，前瞻性研发布局和拿单能力进一步增强。目前，中环股份8英寸半导体硅片天津基地30万片/月、宜兴基地12万片/月已达产，天津基地12寸半导体硅片2万片/月已于2019年一季度投产并向全球客户送样，无锡工厂受疫情影响，项目调试工作略有延后，但项目整体进度可控，正在持续推进中，有望在2020年投产。随着下游半导体硅片项目陆续投产，公司收入确认节奏有望加快。  盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020~2021年实现归母净利润9.95、12.02亿元，对应2020-2021年EPS 0.77和0.94元，对应PE 26和22倍。考虑到公司是A股稀缺的光伏及半导体硅片设备上市公司，下游客户正处于产能扩张期，同时公司拥有深厚的技术储备和客户资源，有望受益光伏硅片头部化集中趋势和半导体硅片国产替代进程而实现快速成长。采用分部估值法，参考可比公司估值水平，维持2020年目标价28.30元，对应2020年PE 36.5倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游扩产进度不及预期，公司订单交付及收入确认节奏不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 2,536 3,126 4,244 5,167 同比增速(%) 30.1% 23.3% 35.8% 21.8% 归母净利润(百万) 582 636 995 1,202 同比增速(%) 50.6% 9.3% 56.3% 20.8% 每股盈利(元) 0.45 0.50 0.77 0.94 市盈率(倍) 45 41 26 22 市净率(倍) 6 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年4月9日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 128,449 已上市流通股(万股) 120,435 总市值(亿元) 261.39 流通市值(亿元) 245.08 资产负债率(%) 36.6 每股净资产(元) 3.4 12个月内最高/最低价 30.49/10.72 《晶盛机电（300316）深度研究报告：扩产风云起，设备龙头享盛宴》 2020-02-16 《晶盛机电（300316）2019年业绩快报点评：受益下游扩产，公司业绩有望加速兑现》 2020-02-28 《晶盛机电（300316）重大事项点评：210硅片扩产稳步推进，硅片设备龙头成长有望逐步兑现》 2020-03-25 -19%24%66%109%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-10～2020-04-08沪深300晶盛机电相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 光伏设备 2020年04月09日 晶盛机电（300316）2020年第一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 556 133 347 688 营业收入 2,536 3,126 4,244 5,167 应收票据 673 1,000 1,358 1,654 营业成本 1,534 1,981 2,595 3,165 应收账款 910 1,224 1,662 2,023 税金及附加 26 32 43 53 预付账款 114 148 194 236 销售费用 46 41 51 56 存货 1,451 1,707 2,112 2,576 管理费用 114 163 212 258 合同资产 0 0 0 0 研发费用 183 225 284 346 其他流动资产 723 815 1,107 1,347 财务费用 -2 -6 -8 -7 流动资产合计 4,427 5,027 6,780 8,524 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 93 50 40 35 长期股权投资 263 502 502 502 公允价值变动收益 -7 -2 -2 -2 固定资产 980 1,052 1,186 1,340 投资收益 37 25 30 30 在建工程 305 405 361 287 其他收益 78 85 85 85 无形资产 217 196 176 158 营业利润 649 736 1,137 1,373 其他非流动资产 143 139 134 129 营业外收入 2 1 2 2 非流动资产合计 1,908 2,294 2,359 2,416 营业外支出 2 12 5 5 资产合计 6,335 7,321 9,139 10,940 利润总额 649 725 1,134 1,370 短期借款 83 53 53 53 所得税 81 94 147 178 应付票据 614 594 779 949 净利润 568 631 987 1,192 应付账款 616 792 1,038 1,266 少数股东损益 -14 -5 -8 -10 预收款项 518 938 1,379 1,679 归属母公司净利润 582 636 995 1,202 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 566 626 980 1,186 其他应付款 17 24 33 39 EPS(摊薄)（元） 0.45 0.50 0.77 0.94 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 190 123 172 209 主要财务比率 流动负债合计 2,038 2,524 3,454 4,195 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 39 36 33 30 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.1% 23.3% 35.8% 21.8% 其他非流动负债 27 27 27 27 EBIT增长率 51.8% 11.2% 56.6% 21.0% 非流动负债合计 66 63 60 57 归母净利润增长率 50.6% 9.3% 56.3% 20.8% 负债合计 2,104 2,587 3,514 4,252 获利能力 归属母公司所有者权益 4,058 4,566 5,465 6,538 毛利率 39.5% 36.6% 38.8% 38.8% 少数股东权益 173 168 160 150 净利率 22.4% 20.2% 23.2% 23.1% 所有者权益合计 4,231 4,734 5,625 6,688 ROE 13.8% 13.4% 17.7% 18.0% 负债和股东权益 6,335 7,321 9,139 10,940 ROIC 15.4% 16.8% 21.4% 21.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.2% 35.3% 38.5% 38.9% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 3.5% 2.5% 2.0% 1.6% 经营活动现金流 166 272 406 582 流动比率 217.2% 199.2% 196.3% 203.2% 现金收益 648 733 1,089 1,302 速动比率 146.0% 131.5% 135.1% 141.8% 存货影响 -407 -256 -405 -463 营运能力 经营性应收影响 561 -725 -881 -734 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 -287 584 880 705 应收账款周转天数 126 123 122 128 其他影响 -350 -65 -277 -228 应付账款周转天数 138 128 127 131 投资活动现金流 -449 -469 -175 -175 存货周转天数 293 287 265 267 资本支出 -468 -258 -182 -180 每股指标(元) 股权投资 -263 -239 0 0 每股收益 0.45 0.50 0.77 0.94 其他长期资产变化 282 28 7 5 每股经营现金流 0.13 0.21 0.32 0.45 融资活动现金流 -29 -226 -17 -66 每股净资产 3.16 3.55 4.25 5.09 借款增加 4 -33 -3 -3 估值比率 股利及利息支付 -108 -99 -109 -107 P/E 45 41 26 22 股东融资 74 0 0 0 P/B 6 6 5 4 其他影响 1 -94 95 44 EV/EBITDA 39 34 23 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 晶盛机电（300316）2020年第一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析