电新行业2023Q1基金持仓分析：持仓环比下降，估值历史低位

电新板块整体持仓环比下降。从中信一级行业分类来看，截至2023Q1中信电新行业基金持仓比重为12.04%，环比-1.77Pcts，同比-1.44Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为6.62%，环比-0.77Pcts，同比-0.60Pcts。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2023Q1，304只电新股基金持仓占比为15.86%，环比-2.21Pcts，同比-4.00Pcts；电新股市值在A股总市值的比重为9.35%，环比-0.70Pcts，同比-0.95Pcts。 持仓公司集中度提升。截至2023Q1电新股持仓市值约为4563亿元，环比-19.88%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，阳光电源超过隆基绿能、亿纬锂能和比亚迪，位列第二。集中度方面，2023Q1的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为66.84%，环比增加8.79Pct。 电新子板块持仓分析： 分板块来看，新能源发电环比降幅较大，新能源车同比调整幅度最深。环比来看，电力设备与工控板块从22Q4的1.64%下降至23Q1的1.56%，环比-0.08Pcts； 新能源发电持仓占比从22Q4的7.41%下降至23Q1的6.17%，环比-1.24Pcts； 新能源汽车仓占比从22Q4的9.02%降至23Q1的8.19%，环比-0.83Pcts。以年维度来看，新能源车自22Q1以来调整幅度最大，已从22Q1的12.18%下降至23Q1的8.19%。 估值分位处于历史底部区间。同时我们也分别拉取了电新股中新能源车、新能源发电和电力设备与工控的PE-TTM(2015年至今)，结果显示，2023Q1末新能源车、新能源发电、电力设备与工控的板块估值分别在历史18.5%、4.2%、19.9%分位，而目前已调整至9.6%、0.2%、3.9%分位，均处于历史底部区间。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1电新板块整体持仓环比下降 电新板块持仓环比有所下降。根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2023Q1中信电新行业基金持仓比重为12.04%，环比-1.77Pcts，同比-1.44Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为6.62%，环比-0.77Pcts，同比-0.60Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2023Q1，304只电新股基金持仓占比为15.86%，环比-2.21Pcts，同比-4.00Pcts；电新股市值在A股总市值的比重为9.35%，环比-0.70Pcts，同比-0.95Pcts。 图1：22Q1-23Q1中信电新行业板块持仓占比情况 图2：22Q1-23Q1电新股持仓占比情况 持仓公司集中度提升。截至2023Q1电新股持仓市值约为4563亿元，环比-19.88%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，阳光电源超过隆基绿能、亿纬锂能和比亚迪，位列第二。集中度方面，2023Q1的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为66.84%，环比增加8.79Pct。 表1：2023Q1电新行业持仓市值前二十 从加仓情况来看，宁德时代由于其龙头地位稳固，业绩维持高增长，且前期调整较深，加仓市值为80.83亿元，位列第一；TCL中环为硅片龙头企业，在高纯石英砂短缺的背景下或受益于强供应链管控能力和保供能力，加仓市值70.25亿元，位列第二。 表2：23Q1电新行业基金持仓市值增长前十 表3：23Q1电新行业基金持仓市值减少前十 2电新子板块持仓分析：新能源发电环比降幅较大，新能车同比调整幅度最深 分板块来看，新能源发电环比降幅较大，新能源车同比调整幅度最深。环比来看，电力设备与工控板块从22Q4的1.64%下降至23Q1的1.56%，环比-0.08Pcts；新能源发电持仓占比从22Q4的7.41%下降至23Q1的6.17%，环比-1.24Pcts；新能源汽车仓占比从22Q4的9.02%降至23Q1的8.19%，环比-0.83Pcts。以年维度来看，新能源车自22Q1以来调整幅度最大，已从22Q1的12.18%下降至23Q1的8.19%。 图3：22Q1-23Q1电新行业基金持仓变化 新能源汽车：宁德时代仍位列TOP1，持仓市值达到1138亿元，占A股持仓比重3.56%； 比亚迪、亿纬锂能持仓市值为237/232亿元，位列2-3位。从集中度来看，23Q1新能源汽车板块的基金持仓集中度有所上升，前十名的基金持仓占新能源汽车板块基金总持仓的84.88%，环比增长1.32Pcts；由于行业整体持仓占比下滑，23Q1前十名基金持仓占A股总持仓为6.95%，环比-0.59Pcts。 表4：23Q1新能车持仓总市值TOP10 表5：22Q4新能车持仓总市值TOP10 新能源发电：前十名的基金持仓占A股总持仓比重为4.75%，环比下降0.57Pcts，持仓集中度有所提升，前十名的基金持仓占新能源发电板块基金总持仓的76.98%，环比增长5.17Pcts。 从持仓市值具体排名来看，阳光电源横跨光储两大高景气赛道，持仓市值超越隆基绿能，位列新能源发电第一，在A股持仓中占比达到0.96%；一体化组件厂持续亮眼表现，隆基、晶澳、天合领先企业位列2-4位，晶科能源进入前十，持仓市值达到76.16亿元，在A股持仓比例中达到0.24%。 表6：23Q1新能源发电持仓总市值TOP10 表7：22Q4新能源发电持仓总市值TOP10 电力设备与工控：2023Q1电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到172.91亿元，占A股总持仓的0.54%，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气在A股总持仓中的占比达到0.17%，位列第二；特变电工、国电南瑞与科华数据位列3-5位。 表8：23Q1电力设备与工控持仓总市值TOP10 表9：22Q4电力设备与工控持仓总市值TOP10 估值分位处于历史底部区间。同时我们也分别拉取了电新股中新能源车、新能源发电和电力设备与工控的PE-TTM(2015年至今)，结果显示，2023Q1末新能源车、新能源发电、电力设备与工控的板块估值分别在历史18.5%、4.2%、19.9%分位，而目前已调整至9.6%、0.2%、3.9%分位，均处于历史底部区间。 图4：2015年至今电新股PE- TTM 变化 3投资建议 3.1新能源汽车 新技术密集释放，板块成长性突出。22年下半年至23年初，4680、钠电将落地或放量。CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间，新能车已全面进入产品驱动黄金时代。强Call当前布局时点。重点推荐三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：新技术带来高弹性。重点关注：复合集流体【宝明科技】、【元琛科技】； 钠离子电池【传艺科技】、【维科技术】、【元力股份】等。 3.2新能源发电 3.2.1光伏 海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线： 1）具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等，关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。 2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份等，关注禾迈股份、昱能科技；受益大电站相关，关注阳光电源，中信博，上能电气等。 3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐通灵股份，关注宇邦新材、威腾电气；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等，关注石英股份等。 3.2.2风电 看好海风&出海相关高成长性的环节，以及受益于全行业景气度、或实现量利修复的环节： 1）海风，弹性环节管桩（推荐海力风电、天顺风能，关注泰胜风能等）；海缆（推荐东方电缆，关注起帆电缆、宝胜股份等）；关注大兆瓦关键零部件（广大特材、日月股份、金雷股份、恒润股份）等，以及深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）； 2）出口相关：关注铸锻件（日月股份、恒润股份、金雷股份、宏德股份）、管桩（大金重工、天顺风能）、海缆（东方电缆）等； 3）估值低、在手订单饱满、大型化叠加供应链管理优势突出的主机厂，关注明阳智能、三一重能、运达股份等。 3.2.3储能 储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。 场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【南都电源】【南网科技】【华自科技】【金盘科技】【科陆电子】等，建议关注【科华数据】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】； 场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】【德业股份】等； 场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。 3.3电力设备与工控 1）低压电器国产化替代趋势显著，行业集中化和产品智能化趋势明显，重点推荐良信股份；建议关注正泰电器、天正电气、众业达、宏发股份等； 2）特高压作为解决新能源消纳的主要措施之一，未来有望随电网投资上升带来2-3年的业绩弹性，建议关注特变电工、平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、思源电气、四方股份、保变电气、长缆科技、长高集团等； 3）电网走向智能化与数字化，既是行业技术趋势也是实现以新能源为主体的新型电力系统的必由之路，推荐威胜信息；建议关注国电南瑞、思源电气、许继电气、国网信通、四方股份、宏力达、亿嘉和、申昊科技、杭州柯林、南网能源、涪陵电力、金智科技、华自科技等。 4）工控方面，重点推荐汇川技术、鸣志电器；建议关注麦格米特、雷赛智能、信捷电气、伟创电气、正弦电气等。 4风险提示 1.政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓； 2.行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。