业绩增长符合预期

事项： 2023年4月27日，公司发布2022年报和23年一季报。2022年度公司实现营业收入201.76亿元 （YOY+28.54%）， 归母净利润7.85亿元（YOY+17.29%），扣非归母净利润7.36亿元（YOY+28.52%）。2023Q1公司实现营业收入54.41亿元 （YOY+31.39%）， 归母净利润2.91亿元（YOY+20.49%），扣非归母净利润2.81亿元（YOY+30.10%）。 评论： 收入端稳健增长。2022年公司收入201.76亿元（YOY+28.54%），保持较快增长。分地区看，华南地区收入11.42亿元（YOY+17.61%），华北地区收入21.57亿元（YOY+14.45%），华东地区51.46亿元（YOY+21.26%），华中地区84.34亿元（YOY+39.32%），西北地区32.97亿元（YOY+29.65%）。华中地区收入占比超过40%,是公司业务收入的重要来源,公司在该区域有较突出的领先优势。 聚焦优势市场，扩大业务协同。截至2023Q1，公司拥有门店11,231家，其中直营门店7903家，加盟门店3328家。2023Q1新增门店536家，其中自营新增门店298家，加盟新增门店238家；关闭门店44家。23Q1新开业门店分区域：华中区域（121家）、华南区域（12家）、华北区域（47家）、华东区域（76家）和西北区域（42家）。 高标准建设药房，新零售业务持续发力。2023Q1新增“门诊慢特病”定点资格门店58家，达到1,111家，新增具有双通道资格的门店7家，达到234家，DTP药房达到162家。公司直营门店中，医保门店7,234家，占比91.53%。公域方面，公司在多个平台全国排名位居前列，增长率保持领先。 私域方面，不断迭代小程序“一键搜购”功能。截止2022年，线上渠道销售额达17亿，同比增长140%；其中，私域收入超过9,000万元，订单达60万单。截止2023Q1，公司线上渠道销售额达3.7亿元，同比增长37%。公司O2O外卖服务门店达8,073家，24小时门店达500家。另外，公司自有品牌销售额到7.9亿元，同比增长41%，自有品牌在公司内的销售占比19.5%，较去年同期增加1.7%。 投资建议：随着公司精益管理逐步提升门店产出，我们看好公司长远发展。 根据2022年报和公司最新经营情况，我们调整23-25年的归母净利润预测值为8.88、10.66和12.81亿元（此前23、24年的归母净利润预测值为9.41和11.30亿元），同比增长13.1%、20.1%和20.2%，对应PE分别为23、19和16倍。参考可比公司估值，给予2023年25倍PE，对应目标价为37.95元。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧、加盟店不及预期、门店扩张不及预期等。 主要财务指标