利率债周报：政治局会议定调下阶段经济工作，10Y国债收益率降至2.8%以下

2023年4月30日 总量研究 政治局会议定调下阶段经济工作，10Y国债收益率降至2.8%以下 要点 ——利率债周报20230430 重要事项 国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，从强化贸易促进拓展市场、稳定和扩大重点产品进出口规模、加大财政金融支持力度、加快对外贸易创新发展、优化外贸发展环境五大方面提出18条措施。中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 重要数据 美国一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，不及市场预期值2%。1-3月份我国全国规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元，同比下降0.5%，利润总额1.52万亿元，同比下降21.4%；4月我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数较3月分别下降2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张。 公开市场操作与货币市场 本周（4月24日至4月28日）央行在公开市场共开展6380亿元7天期逆回购 操作，本周共有2120亿元7天期逆回购到期。本周央行公开市场操作净投放资 金4260亿元。下周（5月1日至5月7日）央行公开市场将有7270亿元资 金到期，其中周一至周三（5月1日至5月3日）为劳动节法定假期，到期的3800 亿元顺延至周四（5月4日）到期。本周商业银行共发行同业存单4328.5亿元， 发行量较上周较少4682亿元（上周为9015.5亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行发行利率以下行为主。本周资金面宽松，回购利率波动向下。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.99万亿元，日均量较上周减少0.54 万亿元（上周为6.53万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债96只，实际发行总额4888.3亿元（较上周减少196.6 亿元），到期3435.2亿元，净融资1453.1亿元（较上周增加1142.7亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-901.8、1582.9、772.0亿元（与上周相比分别变动-734.1、1846.0、30.8亿元）。后续一级市场等待发行利率债10只，计划发行金额1200.0亿元。本周二级市场国债期货价格全线收涨，国债收益率全面下降，10年期国债收益率降至2.8%以下。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-04-28 2023-04-14 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，从强化贸易促进拓展市场、稳定和扩大重点产品进出口规模、加大财政金融支持力度、加快对外贸易创新发展、优化外贸发展环境五大方面提出18条措施。《意见》提出，培 育汽车出口优势，引导汽车企业与航运企业签订中长期协议；鼓励金融机构创新完善外汇衍生品和跨境人民币业务，进一步扩大跨境贸易人民币结算规模。 2）中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在；积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力；要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资；会议指出，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作；要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式；要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。 2、重要数据 1）美国一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，不及市场预期值2%，前值为2.6%；个人消费支出增长3.7%，低于预期值4%，前值为1%；核心PCE物价指数环比升幅反弹至4.9%，高于预期值4.7%，前值为4.4%。 2）国家统计局发布数据，1-3月份全国规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元，同比下降0.5%；利润总额1.52万亿元，同比下降21.4%。3月当月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，由降转增。 3）国家统计局发布数据，4月份我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，较3月分别下降2.7、 1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 19.67 0.39 2.02 -2.04 元/公斤 蔬菜批发价 4.81 0.16 3.44 -5.87 南华指数 综合指数 2,250.58 -50.88 -2.21 -4.11 工业品 3,604.92 -120.27 -3.23 -5.87 农产品 1,053.88 0.04 0.00 -0.88 金属 6,069.17 -137.45 -2.21 -5.16 能化 1,755.64 -68.53 -3.76 -5.94 贵金属 754.85 2.09 0.28 2.51 工业生产 高炉开工率 82.56 -2.03 -2.40 -1.56 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 78.37 -2.73 -3.37 -1.76 期货结算价，美元/桶 WTI原油 74.76 -2.61 -3.37 -1.20 煤炭价格 焦煤 1,384.50 -120.00 -7.98 -25.12 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是4月28日收盘值相比4月21日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-04-28 2023-04-14 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 2022-09-30 2022-09-16 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 2022-07-22 2022-07-08 2022-06-24 2022-06-10 2022-05-27 2022-05-13 2022-04-29 2022-04-15 2022-04-01 2022-03-18 2022-03-04 2022-02-18 2022-02-04 2022-01-21 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-04-28 2023-04-14 2023-03-31 贵金属指数 金属指数（右） 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 能化指数 工业品指数（右） 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 2022-09-30 2022-09-16 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2022-09-02 2022-08-19 南华综合指数 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-08-05 图表4：高炉开工率走势 2022-07-22 2022-07-08 2022-06-24 2022-06-10 2022-05-27 2022-05-13 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 2022-04-29 2023-04-28 2023-03-24 2023-02-17 2023-01-13 期货结算价:WTI原油 2022-12-09 2022-11-04 2022-09-30 2022-08-26 2022-07-22 2022-06-17 2022-05-13 2022-04-08 2022-03-04 2022-01-28 2021-12-24 图表5：原油价格走势 140 期货结算价:布伦特原油 120 2021-11-19 2021-10-15 2021-09-10 2021-08-06 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-07-02 2021-05-28 2021-04-23 2021-03-19 2021-02-12 2021-01-08 2020-12-04 2020-10-30 2020-09-25 2020-08-21 2020-07-17 100 90 80 70 60 50 40 30 2020-06-12 2023-04-27 2023-03-23 2023-02-16 2023-01-12 2022-12-08 2022-11-03 2022-09-29 2022-08-25 2022-07-21 2022-06-16 2022-05-12 2022-04-07 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 2022-03-03 2022-01-27 2021-12-23 2021-11-18 2021-10-14 2021-09-09 2021-08-05 2021-07-01 100 80 60 40 20 0 2021-05-27 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2023-04-28 2023-03-24 2023-02-17 2023-01-13 2022-12-09 2022-11-04 2022-09-30 2022-08-26 2022-07-2