海澜之家是一家服装零售企业，其2022年度业绩报告显示，全年实现营业收入185.62亿元，归母净利润21.55亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润20.75亿元，经营活动产生的现金流量净额31.37亿元，相比2021年分别下降8.06%、13.49%、13.04%、28.06%。其中，第四季度业绩下滑更为明显，收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比下降18.98%、8.56%、25.66%。
2023年第一季度，公司实现收入56.82亿元，同比增长9.02%，归母净利润8.03亿元，同比增长11.07%，扣非归母净利润7.91亿元，同比增长9.04%。然而，这一业绩低于市场预期。公司每股派息4.3元，股息率为6.6%。
公司主品牌及子品牌在2022年均出现收入下降，但总店数增加了7.4%，达到8219家。主品牌占总收入的77%，圣凯诺和其他品牌分别占13%和10%。在线渠道收入占比提升至16%，主要聚焦于新国潮、新街潮、轻商务和轻运动四个风格，以吸引年轻消费者。
主品牌毛利率在2022年有所提升，达到42.24%，而圣凯诺和其它品牌的毛利率则分别下降了2.97%和8.07%。总体毛利率为42.89%。2023年第一季度，公司毛利率为44.58%，同比下降0.68个百分点。
2022年及2023年第一季度，公司的净利率保持稳定。2022年的净利率为11.11%，2023年第一季度增加至13.98%。销售费用、管理费用、财务费用和研发费用在2022年都有不同程度的变化，其中销售费用和财务费用有显著增长。
存货管理方面，截至2022年底，公司存货为94.55亿元，同比增加16%，但2023年第一季度存货减少9.19%。应收账款也有所增加，但存货周转天数有所下降，表明库存管理效率有所提高。
预计未来，随着疫情好转，主品牌的表现有望恢复，OVV、男生女生、英氏、海澜优选、HEAD等子品牌将继续增长，线上和海外市场也将成为公司新的增长点。因此，对公司的收入预测进行了调整，并预计2023年至2025年的净利和每股收益将分别达到28.72亿元、32.35亿元和36.37亿元，对应PE分别为10、9和8倍，维持“买入”评级。
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