线下网点有序拓展，消费业务复苏进程顺利

公司1Q2023营收同比增长22.61%，归母净利润同比增长3.61% 4月28日，公司公布2023年一季报：1Q2023实现营业收入152.44亿元，同比增长22.61%，实现归母净利润3.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比增长3.61%，实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长0.15%。 公司1Q2023综合毛利率下降4.28个百分点，期间费用率下降4.18个百分点 1Q2023公司综合毛利率为14.03%，同比下降4.28个百分点。 1Q2023公司期间费用率为12.11%，同比下降4.18个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.31%/4.60%/2.05%/0.15%，同比分别变化-0.67/-1.84/-1.70/+0.02个百分点。 线下网点有序拓展，房地产结转进程影响利润 截至2023年3月末，公司共计5,202家营业网点，其中珠宝时尚4,701家（其中加盟店4,420家），度假村2家，餐饮管理及服务210家（其中加盟店8家），医药39家（其中加盟店2家），文化食品饮料及商业82家，时尚表业134家（其中加盟店90家），化妆品34家。 从收入角度看，公司核心业务是黄金珠宝业务，受益于2023年线下客流回暖及黄金产品景气度持续走高，截至2023年3月末，公司旗下“老庙”和“亚一”品牌门店4,674家，其中254个直营网点，4,420家加盟店；DJULA直营网点18家；Damiani直营网点3家；Salvini直营网点4家，LUSANT直营网点2家。从毛利角度看，公司大部分毛利来自于地产业务，1Q2023公司房地产物业开发实现销售签约额约35.18亿元，实现销售签约面积约22.52万平方米。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司旗下消费业务在1Q2023复苏进程较为顺利，黄金珠宝和餐饮等可选消费均有较高的同比增速，但考虑到地产业务对公司整体利润影响较大，且房地产业务结转进度仍有较大不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测19%/17%/14%至0.67/0.74/0.81元。公司旗下各消费业务均受益于疫情复苏，地产业务区位优势较强，维持“买入”评级。 风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司1Q2023主营业务分行业情况 表2：公司1Q2023主营业务分地区情况