周期底部显现，产品结构优化、成本显著改善

公司2023年一季度财报概览

收入与利润

• 收入：2023年一季度实现收入12.58亿元，同比下降5.45%。
• 净利润：归母净利润录得-0.30亿元，扣非归母净利润为-0.14亿元。

销量与价格

• 销量：一季度销量约为19万吨，较上季度减少2万吨，主要因30万吨包装纸改产影响产能。
• 价格：整体均价约6550元/吨，预计食品卡价格略有下降，而热转印和格拉辛等品类价格保持稳定。

成本与盈利压力

• 成本压力：盈利承压主要源于纸浆成本达到历史高位，同时存在部分金融资产公允价值变动亏损0.17亿元。

发展战略与产能规划

• 纵向布局：通过增加原纸生产线和优化产品结构，以应对市场变化。
• 产能规划：预计食品卡产能持续增长，计划新增2.2万吨转印纸和1.8万吨描图纸产能，并将30万吨包装纸改产为格拉辛，H2有望投产，增强产品结构。
• 浆料投资：计划在2023Q4投产30万吨化机浆，以减轻周期性波动的影响。

财务表现

• 毛利率与净利率：一季度毛利率为3.42%，净利率为-2.37%，显示盈利能力承压。
• 费用控制：期间费用率为4.10%，其中销售、管理、研发和财务费用均有所调整，总体费用率同比降低1.31个百分点。
• 现金流：净经营现金流为-0.57亿元，同比增长0.16亿元，表明现金流状况有所改善。
• 营运能力：应收账款周转天数为67.83天，应付账款和存货周转天数分别为49.17天和56.53天，营运能力略显承压。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的净利润分别为4.9亿元、6.9亿元、8.0亿元，对应PE分别为14.0X、10.0X、8.6X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 需求复苏不及预期风险。
• 食品卡纸市场竞争加剧风险。
• 产能爬坡不及预期风险。

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