业绩符合预期，经营情况逐步向好

业绩简评 2023年4月28日，公司披露2022年年报及2023Q1业绩： 1）2022年，公司实现营收6.8亿元，同比增长21%，归母净利润 0.6亿元，同比增长29%，扣非净利润0.5亿元，同比增长13%；2）23Q1，公司实现营收1.2亿元，同比增长20%，归母净利润0.13亿元，同比增长4435%；扣非净利润0.12亿元，同比增长748%。 经营分析 业绩符合预期。23Q1，公司业绩实现同比大幅增长，主要系去年 同期经营受到疫情影响。目前公司的主要客户有联合汽车电子、博世集团（BOSCHGROUP）、华域麦格纳等。优质的客户资源为公司业绩的持续稳定增长提供了保障，且提升公司前瞻性业务、技术工艺和解决方案层面的实力，为未来持续发展奠定了坚实基础。 人民币(元)成交金额(百万元) 智能装备业务稳健增长，支撑公司整体发展。公司主要客户为博 世和联合电子。在新能源车销量高增长背景下，博世持续加大投资力度，扩大电动车电机产能，同时今年7月联合电子启动太仓 工厂二期建设，预计累计设备投资超14亿元，有望带动公司业务 高增长。2022年，公司智能装备业务新签订单4.32亿，新签订单集中在新能源汽车电驱、电控、电池等产品的装配、检测生产线。 传统汽零业务受益于国六排放标准升级。根据我国政策，从2023 公司基本情况（人民币） 年7月1日起，所有销售和注册登记的汽车都必须符合国六b标准。主机厂需要采用涡轮增压等方式来满足国六排放标准，从而提升高压燃油分配器等产品需求。相较普通燃油分配器，高压燃油分配器价格接近翻倍。 布局CO2热管理产品，打开公司未来发展空间。CO2热管理系统 对阀和压缩机的耐高压性、精密度及管路密封性等要求更高。目前公司已实现管路批量供应，且在材质、结构、工艺、软件算法、专利等方面建立了极高的壁垒，同时产品性能比外资企业产品更佳。此外，公司已积极研发阀类产品。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年业绩分别为1.2/1.8/2.2亿元，同比 27.00 24.00 21.00 18.0015.0012.00 220429 成交金额克来机电沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 561 677 930 1,411 1,721 营业收入增长率 -26.79% 20.74% 37.24% 51.80% 22.00% 归母净利润(百万元) 50 64 117 177 221 归母净利润增长率 -61.44% 29.32% 81.10% 52.07% 24.61% 摊薄每股收益(元) 0.191 0.244 0.443 0.673 0.839 每股经营性现金流净额 -0.31 0.06 0.33 0.82 0.80 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.15% 6.44% 10.63% 14.48% 15.86% P/E 190.56 72.52 40.09 26.36 21.15 P/B 9.81 4.67 4.26 3.82 3.36 分别为+81%/+52%/+25%，2023-2025年P/E为40/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 766 561 677 930 1,411 1,721 货币资金 501 330 245 243 323 371 增长率 -26.8% 20.7% 37.2% 51.8% 22.0% 应收款项 195 231 330 343 377 436 主营业务成本 -520 -419 -515 -692 -1,038 -1,257 存货 90 166 220 265 313 344 %销售收入 67.8% 74.8% 76.0% 74.4% 73.6% 73.0% 其他流动资产 15 31 26 39 58 71 毛利 246 142 162 238 373 465 流动资产 801 758 821 891 1,071 1,223 %销售收入 32.2% 25.2% 24.0% 25.6% 26.4% 27.0% %总资产 65.4% 61.9% 63.7% 64.4% 65.9% 65.7% 营业税金及附加 -4 -4 -4 -6 -8 -10 长期投资 0 13 13 13 13 13 %销售收入 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 216 255 265 295 353 434 销售费用 -7 -8 -7 -9 -14 -17 %总资产 17.6% 20.8% 20.6% 21.3% 21.7% 23.3% %销售收入 0.9% 1.4% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 205 198 183 185 188 192 管理费用 -43 -41 -45 -63 -97 -120 非流动资产 423 468 468 493 554 639 %销售收入 5.6% 7.2% 6.7% 6.8% 6.9% 7.0% %总资产 34.6% 38.1% 36.3% 35.6% 34.1% 34.3% 研发费用 -44 -53 -45 -64 -99 -122 资产总计 1,225 1,226 1,289 1,384 1,625 1,862 %销售收入 5.8% 9.5% 6.7% 6.9% 7.0% 7.1% 短期借款 15 30 35 7 0 0 息税前利润（EBIT） 148 36 61 96 155 195 应付款项 137 131 157 182 259 296 %销售收入 19.4% 6.5% 9.1% 10.4% 11.0% 11.3% 其他流动负债 65 44 94 97 141 172 财务费用 7 6 4 4 6 7 流动负债 217 205 286 286 400 469 %销售收入 -0.9% -1.1% -0.6% -0.5% -0.4% -0.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -2 -15 0 0 0 其他长期负债 1 1 2 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 218 206 288 286 400 469 投资收益 0 0 1 1 1 1 普通股股东权益 957 968 1,001 1,098 1,225 1,394 %税前利润 0.1% 0.3% 0.9% 0.4% 0.3% 0.2% 其中：股本 261 261 263 263 263 263 营业利润 160 47 55 106 171 217 未分配利润 348 354 397 466 594 762 营业利润率 20.9% 8.4% 8.1% 11.4% 12.1% 12.6% 少数股东权益 50 52 0 0 0 0 营业外收支 3 6 17 18 18 18 负债股东权益合计 1,225 1,226 1,289 1,384 1,625 1,862 税前利润利润率 16321.3% 549.6% 7210.6% 12413.4% 18913.4% 23513.7% 比率分析 所得税 -21 -2 -4 -7 -11 -14 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.8% 3.9% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 每股指标 净利润 142 52 68 117 177 221 每股收益 0.495 0.191 0.244 0.443 0.673 0.839 少数股东损益 13 2 3 0 0 0 每股净资产 3.667 3.709 3.799 4.167 4.650 5.289 归属于母公司的净利润 129 50 64 117 177 221 每股经营现金净流 0.643 -0.305 0.061 0.330 0.817 0.799 净利率 16.9% 8.9% 9.5% 12.6% 12.6% 12.8% 每股股利 0.097 0.171 0.149 0.180 0.190 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.50% 5.15% 6.44% 10.63% 14.48% 15.86% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 10.55% 4.06% 5.00% 8.43% 10.92% 11.87% 净利润 142 52 68 117 177 221 投入资本收益率 12.66% 3.32% 5.56% 8.18% 11.85% 13.12% 少数股东损益 13 2 3 0 0 0 增长率 非现金支出 29 31 45 30 35 43 主营业务收入增长率 -3.79% -26.79% 20.74% 37.24% 51.80% 22.00% 非经营收益 0 0 0 -15 -18 -19 EBIT增长率 12.72% -75.55% 69.31% 56.64% 60.60% 25.90% 营运资金变动 -4 -162 -97 -44 21 -35 净利润增长率 29.20% -61.44% 29.32% 81.10% 52.07% 24.61% 经营活动现金净流 168 -80 16 87 215 210 总资产增长率 -1.71% 0.07% 5.18% 7.35% 17.43% 14.59% 资本开支 -60 -54 -42 -41 -79 -110 资产管理能力 投资 -44 -13 0 0 0 0 应收账款周转天数 67.9 93.0 103.5 90.0 60.0 55.0 其他 0 0 0 1 1 1 存货周转天数 76.1 111.4 137.0 140.0 110.0 100.0 投资活动现金净流 -104 -67 -42 -40 -78 -109 应付账款周转天数 101.2 109.2 87.4 85.0 80.0 75.0 股权募资 50 0 28 28 0 0 固定资产周转天数 76.7 145.8 133.8 102.7 74.9 70.1 债权募资 0 15 5 -29 -7 0 偿债能力 其他 -73 -40 -94 -48 -50 -53 净负债/股东权益 -48.28% -29.44% -20.98% -21.47% -26.33% -26.63% 筹资活动现金净流 -24 -25 -61 -49 -58 -53 EBIT利息保障倍数 -21.5 -5.9 -15.5 -21.8 -26.9 -27.1 现金净流量 40 -171 -87 -2 79 48 资产负债率 17.81% 16.82% 22.36% 20.66% 24.60% 25.16% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12022-11-18增持20.8028.50～28.50 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月