能力边界持续扩宽，期待动能释放

公司公布2023年一季报，23Q1实现营收5.39亿元，同比+27.2%； 归母净利润0.76亿元，同比+82.4%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+40.9%。 空刻动销持续增长，空白区域持续开拓 分产品看，复调/轻烹/饮品甜点配料分别实现2.4/2.5/0.3亿元，同比+15.4%/38.8%/5.3%，空刻动销稳步提升带动轻烹业务增长，复调受益于大客户需求修复/订单上新实现增长。分渠道看，直销/非直销分别实现营收4.4/0.9亿元，同比+24.0%/36.9%，线下事业部着力渠道开拓，增加门店覆盖率，非直销渠道实现良好增长。分地区看，华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外分别实现营收4.5/0.2/0.2/0.1/0.1/0.03/0.02/0.03亿元 ， 同比+27.6%/4.5%/-14.3%/9.1%/40.1%/63.5%/61.0%/12.2%，经销商增长9家至280家，空白区域持续开拓。 产品结构优化+轻烹工艺改善，盈利能力稳步向上 23Q1实现毛利率35.1%，同比+2.1pct，主要系高毛利C端业务占比持续提升/轻烹工艺改善提升盈利水平，销售/管理/研发费用率分别为16.1%/2.5%/2.2%，同比1.9/0.2/-0.3pct，销售费用率增长主要系产品结构变化，23Q1公司收到2540万元房屋征迁补偿款，综合实现归母净利率14.2%，同比+4.3pct，扣非归母净利率10.4%，同比+1.0pct，盈利能力稳步提升。 能力边界持续扩宽，期待动能释放 展望2023年，公司B端客户需求快速修复，新品不断推进，在手订单充足，腰部客户加速增长，新客户开拓提速。C端空刻领先地位稳固，盈利能力持续提升，贡献边际增量。同时持续探索线下及新零售渠道，推出对路适销产品，能力边界不断拓宽，期待动能释放。 投资建议： 我们预计2023-2025年收入为25.9/31.4/38.0亿元，净利润为3.0/3.6/4.3亿元，给予6个月目标价33.93元，对应2023年45倍市盈率，维持买入-A评级。 风险提示：方便速食竞争加剧、原材料价格波动、食品安全 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表