业绩阶段性承压，未来弹性有望释放

科顺股份公司动态点评

财务指标概览

• 营业收入：从2021年的77.71亿元增长至2022年的76.61亿元，2023年预计达到100.41亿元，2024年进一步增长至120.82亿元，2025年预计突破157.65亿元。
• 净利润：2022年归母净利润为1.78亿元，2023年预计为8.60亿元，2024年10.11亿元，2025年预计达到13.67亿元。
• 增长率：2023年营业收入预计增长31.1%，2024年增长20.3%，2025年增长30.5%。

业绩分析

• 2023年一季度：营收同比增长7.59%，净利润同比下降41.37%，主要原因是原材料价格高企导致毛利率和净利率下降，但沥青价格的近期下降预示着盈利能力有望提升。
• 2022年：全年收入稳定，但成本高企和减值损失导致净利润大幅下滑。虽然经销商收入占比达到50%，但地产领域需求减缓和原材料价格上涨对业绩形成压力。
• 现金流：经营活动现金流在2022年有所改善，主要得益于提高收现比；投资和筹资活动现金流则反映公司资本运作情况。

发展展望

• 产能扩张：通过发行可转债，计划扩大安徽、福建和重庆的防水材料产能，有助于缓解产能紧张问题，支持未来业务增长。
• 市场机遇：防水新规的实施预计将推动市场扩容，加速低质量产品的淘汰，提升优质龙头市场份额。
• 投资建议：尽管当前业绩面临压力，但考虑到未来产能的扩张、市场机会以及公司的行业地位，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场需求低于预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 原材料成本波动风险。
• 应收账款回收速度下降风险。

结论

科顺股份尽管在2022年和2023年一季度面临一定的业绩挑战，主要是由于原材料成本上升和市场需求放缓的影响，但通过产能扩张计划和市场策略调整，未来业绩增长潜力较大。随着防水新规带来的市场机遇和公司产能的逐步释放，预计公司能够实现业绩的反弹和长期增长。

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