食品饮料行业周报：关注23Q1白酒业绩兑现情况

关注23Q1白酒业绩兑现情况 食品饮料 行业研究/行业周报 报告日期：2023-03-19 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 15% 4% -7%3/2218% 6/22 9/2212/22 30% 27% - - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食品饮料周报：3月春渐暖，复苏仍在途2023-03-14 2.看好消费复苏，关注α机会2023- 03-06 3.【华安食饮】白酒新品频推，看好淡季需求回补2023-02-27 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌1.54%，在申万一级子行业排名第 17，分别跑输上证综指2.17个百分点、跑输沪深300指数1.33个百分点。子版块涨跌幅分别为：其他酒类-0.46%、烘焙食品-0.63%、调味发酵品-1.01%、乳品-1.35%、白酒-1.59%、软饮料-1.87%、保健品-2.22%、零食-2.78%、啤酒-3.43%。沪深300的Pettm值为10.34，非白酒食品饮料的Pettm值为35.86，白酒的Pettm值为34.36。 投资建议 周专题：白酒23Q1前瞻——高端酒稳定、地产酒势旺、次高端酒待发力 经历22Q4以来的复苏行情，白酒企业估值得到一定修复，尤其低估值企业提升较快，当前行业进入到业绩兑现窗口期。我们认为，白酒企业23Q1将继续呈现分化格局，高端白酒以茅台为代表整体表现稳定，有望收获双位数以上增长；次高端白酒尚处300-600元价格带逐步回暖阶段，一季度业绩表现仍将有所承压，伴随商务宴席回暖，业绩增长有望于23Q2释放；苏酒、徽酒由于春节期间动销旺盛，100-300价格带动销增长明显，一季度表现有望延续旺盛势头。 大众品：1）调味品：核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23年具备成本改善逻辑，费用投放优化， 盈利能力提升。2）乳制品：龙头1-2月液态奶表现较为平稳，部分品牌收入受高基数影响，同比有所下滑，奶粉奶酪同比实现双位数增长。行业端预计奶价保持平稳或小幅下跌，预计盈利能力有所恢复。3）啤酒：继续看好啤酒板块，啤酒仍在受益于疫后场景复苏，即将进入旺季，渠道及终端信心增强。重点推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒核心大单品乌苏增长恢复情况。4）休闲食品：零食量贩连锁仍在快速发展期，继续看好顺利对接此类渠道的生产型零食企业，推荐洽洽食品、盐津铺子。5）卤制品：线下人流逐渐恢复，门店盈利能力持续改善，有助于今年头部卤制品企业加速开店，叠加成本压力缓解，业绩弹性可期，重点推荐紫燕食品。 白酒：从批价、库存两个核心指标来看，需求淡季批价稳定是行业 平稳运行的重要信号；库存方面，多家酒企渠道表示当前库存较2月大幅降低，最高不超过3个月库存，伴随Q1末月商务/宴请活动边际加速，库存有望在本月继续优化，后续有望渠道补货+新品打款推动新一轮回款。短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2860、3080元 /瓶，与上周相比持平/持平。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周 相比下跌5元，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至2月24日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为38.55、 15.8、21.87元/千克，同比变化分别为52.79%、26.91%、3.4%；环比分别变化6.4%、5.61%、1.3%。截至3月17日，白条鸡价格为 18.35元/公斤，同比减少2.5%，环比减少1%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1.周专题：白酒23Q1前瞻——高端酒稳定、地产酒势旺、次高端酒待发力5 2市场表现6 2.1板块表现6 2.2个股表现8 3投资建议9 4产业链数据10 5公司公告13 6行业要闻14 6.1西凤酒暂停/终止九家经销商合作14 6.2“怀乡窖”正式上市14 6.3魏强接任华润酒业法人15 6.4“古井贡酒·怀旧版”发布15 6.5安徽七星酒业100%股权转让15 6.6白酒年份鉴定研究新成果15 6.71-2月烟酒零售额1109亿元15 6.8筑春酒业三大新品上市15 6.91-2月四川规模以上白酒产量58.6万千升16 6.10京东超市威士忌成交额增长32%16 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 风险提示：17 图表目录 图表1重点单品价格体系（元）5 图表2舍得1-2月及Q1回款进度5 图表3舍得节前/节后库存变化对比（单位：月）6 图表42022年主要事业部回款占比6 图表51-2月回款完成比例及目标比例6 图表6库存情况及红线6 图表7各区域回款变化（打款口径）6 图表8提价后省内外经销商渠道利润变化（元/瓶）6 图表9行业周涨幅对比（%）7 图表10行业子板块周涨幅对比（%）7 图表11PE比值8 图表12各子行业PE（TTM）及所处百分位8 图表13本周食品饮料板块涨幅榜前十个股9 图表14本周食品饮料板块跌幅榜前十个股9 图表15产业链数据整理10 图表16散飞批价走势（元/瓶）10 图表17原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表18普�批价走势（元/瓶）11 图表19国窖1573批价走势（元/瓶）11 图表20进口葡萄酒数量及价格11 图表21小麦价格（元/吨）11 图表22玉米价格（元/吨）11 图表23大豆价格（元/吨）11 图表24白砂糖价格（元/吨）12 图表25猪价（元/KG）12 图表26生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表27进口猪肉数量（吨）12 图表28白条鸡价格（元/公斤）12 图表29生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表30进口奶粉数量（吨）13 图表31进口奶粉单价（美元/千克；%）13 图表32浮法玻璃价格（元/吨）13 图表33铝锭价格（元/吨）13 图表34瓦楞纸价格（元/吨）13 图表35棕榈油现货价格（元/吨）13 图表36公司重要公告汇总13 图表37未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表38未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表39食品饮料公司定向增发最新进度17 1.周专题：白酒23Q1前瞻——高端酒稳定、地产酒势旺、次高端酒待发力 自兔年春节开始以来，白酒行业基本面修复略超市场中性预期： 1）腊月下旬至春节期间，地产酒率先展现出强劲势头，以苏酒、徽酒为代表的优质酒企，在务工人员返乡热潮与疫情恐慌逐步消退的双重改善下，渠道端首先反馈旺盛；高端白酒得益于送礼等稳定刚需，整体上打款发货正常，价格上八代普�有所承压，节奏上国窖1573进度稍慢； 2）春节至元宵期间，整体消费呈现爆发性复苏，餐饮旅游走亲访友火热之下带来白酒消费的快速增长，其中宴席、聚饮场景需求最多，叠加消费能力暂未完全修复，100-300元价格带的白酒动销最热，包括次高端、地产酒均在该价格段反馈最好，产品结构整体有所下移；高端酒方面，普�动销旺盛，多地反馈有脱销现象，八代批价于春节假期中期逐步见底反弹，国窖1573动销跟随走强； 3）元宵节后至2月底，白酒销售进入淡季，渠道/终端反馈销售环比锐减，汾 酒、泸州老窖、洋河等酒企纷纷于2月初至2月中旬开始针对关键产品停货提价，一方面体现了回款任务压力趋缓，另一方面展现了公司对于淡季的产品价值链维护；高端酒方面，茅台推出二十四节气·春系列，继续扩大非标产品利润贡献；�粮液表示产品发货量和动销量均同比增长两位数，其中发货量同比增长超过30%；泸州老窖反馈总体动销超预期，预期为持平表现，实际有个位数到双位数的增长； 4）2月底至3月中旬，商务活动逐步修复，次高端价格带白酒开始展现复苏势头，渠道反馈表示，舍得3月动销较2月上中旬环比显著改善、洋河重点区域3月M6+出货口径同比去年有所增长。 经历22Q4以来的复苏行情，白酒企业估值得到一定修复，尤其低估值企业提升较快，当前行业进入到业绩兑现窗口期。我们认为，白酒企业23Q1将继续呈现分化格局，高端白酒以茅台为代表整体表现稳定，有望收获双位数以上增长；次高端白酒尚处300-600元价格带逐步回暖阶段，一季度业绩表现仍将有所承压，伴随商务宴席回暖，业绩增长有望于23Q2释放；苏酒、徽酒由于春节期间动销旺盛，100-300价格带动销增长明显，一季度表现有望延续旺盛势头。 图表1重点单品价格体系（元）图表2舍得1-2月及Q1回款进度（%） 600 500 400 22Q1 Q1预计 300Q1计划 200 1-2月 100 0 品味舍得 智慧舍得 舍之道·地道 2023E 020406080100 资料来源：渠道调研，华安证券研究所资料来源：渠道调研，华安证券研究所 图表3舍得节前/节后库存变化对比（单位：月）图表42022年主要事业部回款占比（%） 全国 遂宁 津冀东北苏南 成都 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 舍得事业部沱牌事业部老酒事业部要客事业部电商产品文创产品 2.0 资料来源：渠道调研，华安证券研究所资料来源：渠道调研，华安证券研究所 图表51-2月回款完成比例及目标比例图表6库存情况及红线 55%60% 50% 45% 40% 完成比例目标比例 50% 40% 30% 20% 35% 30% 10% 0% 省内 河南河北 山东江苏 省内省外全国比例省内红线省外红线 资料来源：渠道调研，华安证券研究所资料来源：渠道调研，华安证券研究所 图表7各区域回款变化（打款口径；单位：亿元）图表8提价后省内外经销商渠道利润变化（元/瓶） 300 250 200 150 100 50 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20 10 0 -10 省内 -20省外 -30 -40 00% 全国江苏山东河北河南 -50 古16古20 资料来源：渠道调研，华安证券研究所资料来源：渠道调研，华安证券研究所 2市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌1.54%，在申万一级子行业排名第17，分别跑输上证综指2.17个百分点、跑输沪深300指数1.33个百分点。子版块涨跌幅分别为：其他酒类-0.46%、烘焙食品-0.63%、调味发酵品-1.01%、乳品-1.35%、白酒-1.59%、软饮料 -1.87%、保健品-2.22%、零食-2.78%、啤酒-3.43%。 图表9行业周涨幅对比（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 传媒建筑装饰计算机通信 电子公用事业非银金融商业贸易交通运输农林牧渔 银行房地产家用电器 钢铁纺织服装建筑材料食品饮料 综合轻工制造医药生物机械设备有色金属国防军工 煤炭化工汽车 休闲服务 电气设备 -8% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表10行业子板块周涨幅对比（%） -3.43% -2.78% -2.22% -1.87% -1.59% -1.35% -1.01% -0.63% -0.46% -0.26% 啤酒 零食 保健品 软饮料 白酒 乳品 调味发酵品 烘焙食品 其他酒类 肉制品 -4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.34，非白酒食品饮料的Pettm值为35.86，白酒的Pettm值为34.36。子行业中，白酒的PE值为34.91，当前处于历史51.40%分位；啤酒的PE值为43.1，当前处于历史36.80%分位；调味品的PE值为47.94，当前处于历史32.80%