业绩符合预期，持续看好公司中药管线布局

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入85.93亿元，同比增长 8.06%，其中工业收入增长71.46亿元，同比增长7.39%，商业收入 14.17亿元，增长13.87%；归母净利润-2.57亿元，主要系公司持有的 I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降的原因；扣非净利润7.23亿 元，同比增长18.57%。 业绩受资产公允价值调整影响，扣非业绩表现较好。公司业绩受到持有 的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值变动出现较大下滑，但扣非端 表现较好，尤其是公司Q4业绩，Q4单季度表现较好，主要是疫情放开 后感冒发烧类药物表现突出，以及部分心血管药物表现较好。 公司中药研发管线突出，国内中药研发管线第一梯队。根据公司2022 年年报披露情况，公司有18款中药产品处于临床II/III期阶段，其中 安神滴丸和脊痛宁已进入临床III期，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏 苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II期临床数据总结 及II期临床试验结束会议（EOP2）准备中；芪参益气滴丸增加心衰 适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳 步推进；国际上，复方丹参滴丸急性高原综合症（AMS）处于临床III 期，复方丹参滴丸慢性心绞痛处于临床III期。创新中药芍麻止痉颗粒、 坤心宁颗粒，已获批，并成功进入国家医保。公司中药研发管线突出， 是国内第一梯队，后续中药审批加快大背景下，公司有望持续兑现业绩。 盈利预测：由于公司所持I-MAB、科济药业等金融资产公允价值变动较 难预估具体情况，我们暂不考虑这部分影响，同时调整此前预测，预计 公司23-25年归母净利润分别为9.1亿、10.61亿元以及12.20亿元， 同比增长455%、17%以及15%，对应PE分别为25X、21X以及19X。 维持“买入”评级。 风险提示：公司产品放量低于预期；产品研发进度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）