新三板公司研究报告：全媒体+融媒体两大领域数字内容智能服务商，双一流高校客户覆盖80%

公司：1300所高校资源双一流覆盖近80%，还有政府、企业和医院客户 博达软件定位于5G时代全媒体数字内容智能服务提供商，深耕国内教育行业内容管理23年，获得陕西省“专精特新”中小企业、科技型中小企业等称号。公司收入主要来源于软件平台搭建部署、检测保障、业务融合持续合作三大阶段； 主要经营领域可以分为全媒体、融媒体两大领域。产品可分为网站群平台、智能交互、融媒体平台和主页平台四大类别。客户性质主要为高校、医疗、政企等三大类。公司以直销模式向客户提供相关产品及服务，在全国一线城市、重点二线及省会城市，搭建了完整营销销售网络，2021年西南地区的营收提升幅度最高，达70%。公司注重研发，人员占比最高的是技术与研发人员。根据2022年中期报告披露，累计服务近1300所高校，合计超600余家政府单位、企业和大型医院，具有优质、稳定的客户资源。高校客户总体覆盖率超40%，双一流建设高校市场覆盖率近80%，取得了较领先市场地位。收入中高校占约八成，政企约15%，医院客户约5%，但增速最高，2021年+80%。2020年营收规模首次突破1亿，此后保持28%较高增长率，2016-2021年CAGR达29.03%。归母净利润规模、五年CAGR达18%；毛利率在70%-75%之间波动上升；ROE维持25以上，在可比公司中位列第一。 行业：高校信息化市场规模1525亿元，CAGR接近10% “十四五”规划纲要提出“推进网络强国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革”。随着网络强国战略顶层设计、信创产业快速发展，新一代信息技术赋能应用，软件和信息技术服务业迎来更加广阔发展空间。近年我国软件行业收入基本保持14%年增速，2022年收入规模超10万亿。信息技术服务产业收入规模年增速15-20%，2022年首次突破7万亿；软件产品收入在软件行业收入中位列第二，2022年收入规模6599亿元，增长率8.95%。疫情催化和数字化转型的持续推进使信息化成为改进教学、科研方式，提升教学、科研、管理服务效能的抓手和推进剂。 2015-2021年全国教育经费总投入增长至57,874亿元，CAGR8.17%；2015-2020年全国高等教育经费投入增长至13,999亿元，CAGR 8.02%。根据金智教育招股说明书披露的锐观咨询统计及预测数据，2017-2023年我国教育信息化行业市场规模由3,405亿元增至5,776亿元，CAGR9.21%。 估值对比：博达软件PE 2021低于可比公司均值 公司专注全媒体、融媒体数字内容管理、服务、运营、生态治理、安全服务等领域，积极推进产品技术创新、市场拓展、经营效率提升，发挥公司技术、产品、客户资源优势，从整体上提高公司的核心竞争力。市盈率估值上，博达软件的2021PE为15.1X，可比公司均值78.83X。 风险提示：收入季节性波动风险、技术和产品研发的风险、税收政策变化风险。 1、公司：1300高校客户资源，双一流高校客户覆盖率近80% 1.1、发展历程：“专精特新”中小企业，16个城市设立办事处 西安博达软件股份有限公司成立于2000年9月，业务主要涉及全媒体和融媒体数字内容管理、内容大数据服务、数字内容运营、内容生态治理、内容安全服务等云服务及人工智能等领域。 公司定位于5G时代全媒体数字内容智能服务提供商，深耕国内教育行业内容管理领域23年，是国内双软认证企业、中国高等教育学会教育信息化分会理事单位、教育部高校信息安全联盟会员单位、信息丝绸之路发展联盟发起和会员单位。2021年，公司还获得了陕西省“专精特新”中小企业称号、科技型中小企业等称号。 图1：深耕国内教育行业内容管理领域23年，拥有国内双软认证等多项荣誉 目前，博达软件在北京、广州、南京、上海、成都、安徽等16个城市分别设立办事处，在全国拥有2000多家高校、政府、集团企业、医院等大型组织客户案例。 从股权分布来看，公司的控股股东、实际控制人为魏小立、李传咏、王逸杰三人，三人合计控股65.82%，为一致行动人。此外，公司拥有2家全资子公司，主营业务分别为软件技术服务、探索政企行业系列产品推广。 图2：公司控股股东、实际控制人为魏小立、李传咏、王逸杰三人 1.2、产品梳理：网站群平台、智能交互、融媒体平台、主页平台四大类 博达软件的产品可以分为网站群平台、智能交互、融媒体平台和主页平台四个大产品类别；根据客户性质不同，公司提供网站解决方案也可以分为高校、医疗、政企等三大类。 【网站群平台】主要用于解决大型组织公开信息管理核心问题，以新思路、新发展、新技术，完美支撑全媒体发展，还可以细分为全媒体网站群管理平台、应用开放平台和运维分析平台。 表1：网站群平台还可以细分为全媒体网站群管理平台、应用开放平台和运维分析平台 【智能交互产品】主要为提升5G时代网站交互能力及表现力，可以细分为智能搜索、用户行为分析、统一信息资源库、智能问答、VR全景和医院综合服务平台。 表2：智能交互产品主要为提升5G时代网站交互能力及表现力 【融媒体平台】融合“策、采、编、审、发、管、融”新闻宣传业务流程，构建“大宣传”格局，实现“融媒体+育人”新局面，建设“五个一体化”。 图3：融媒体平台建设五个“一体化” 【主页平台】顺应时代发展，展现高校师资与科研实力，是学术交流窗口，是联接高校和世界的通道，通过教师主页、团队主页、机构主页三大部分覆盖学校的主要业务。 1.3、商业模式：搭建部署+检测保障+业务融合持续合作三大收入 销售模式：以直销模式向客户提供相关产品及服务；少量业务通过大型信息化建设集成商、本地专业化信息技术公司，最终用户仍为大型组织。目前公司以西安总部为核心，在全国一线城市、重点二线及省会城市，搭建了完整的营销与销售网络，根据客户采购流程要求，采取招投标、竞争性谈判、询价等采购方式，获取业务签订合同。 服务模式：博达软件的项目实施主要基于软件产品平台，为客户提供产品安装部署，功能技术开发，项目数据迁移、定制化设计等服务，主要包括策划、实施、售后三大阶段。 图4：公司服务主要包括策划、实施、售后三大阶段 图5：公司盈利模式主要可以分为三个来源 1.4、研发优势：全媒体围绕“内容域”扩展，融媒体以安全为核心 博达软件主要经营领域可以分为全媒体、融媒体两大领域。全媒体是指传统媒体和新媒体的总和，包括广播、电视、报刊等传统媒体，以及基于互联网的新媒体渠道，包括PC端网站、移动端网站、微网站、微信公众号、微信小程序、微博、抖音、百家号等。融媒体是指将传统的广播、电视、报刊等媒体渠道，与网站、微信、微博、视频号APP客户端等新兴媒体深度整合，实现生产、内容、渠道、平台、经营、管理等方面全方位融合。 在全媒体方面，持续围绕“内容域”打造新一代数字内容基础平台。通过站群发布机横向扩展、站群管理机横向扩展、动态应用横向扩展不断提升平台扩展性； 通过微服务架构和容器化部署，提升平台技术先进性；通过页面静态化、负载均衡，数据库集群提升平台稳定性。 在静态化信息发布的基础上，注重加强开发融合基于高校业务场景的动态应用，如预约系统、活动系统、MBA报名系统等；以公共服务预约平台、智能检索平台等特色功能场景为抓手，持续探索下一代数字内容基础服务平台。 在融媒体领域，持续进行研发投入，构建了安全高性能的数据存储体系、微服务底层应用、能力中心建立快捷应用、行业大数据中心，统一网关与底层数据存储驱动等；同时以安全为核心，为用户提供平台安全、流程安全、内容安全、意识形态安全等技术和服务保障；同时以市场为导向，积极探索建立形成软硬件一体化，系统集成类项目标准化业务流程和解决方案。 根据2022年半年度报告，博达软件共有员工473人，其中技术人员124人，占比28.31%；累计拥有8项发明专利，180余项软件著作权。 图6：公司的员工中占比最高的是技术人员124人，其次是研发人员123人 1.5、客户优势：高校市场覆盖率超40%，600余家政府+企业+大型医院 根据2022年中期报告披露，公司累计服务了近1300所高校，合计超过600余家政府单位、企业和大型医院，具有优质、稳定的客户资源。高校客户总体覆盖率超过40%，特别是在双一流建设高校市场，公司客户覆盖率近80%，取得了较为领先的市场地位。 目前，公司与清华大学、北京大学、北京外国语大学等多家985与211高校合作。 图7：主页平台产品展现高校师资与科研实力，与多所985、211高校合作 目前高校客户是公司主要终端客户，2021年博达软件的高校终端客户收入占比接近八成；其次是政企客户，占比15%；医疗健康领域客户收入占比约5%，但收入增长速度最高，2021年收入增速约79.76%。 图8：2021年增长最快的终端是健康领域(家、%) 图9：高校客户占比达到78% 2021年前五大主要客户中有3家为高校客户，五大客户收入合计占比11.53%； 2022年H1的五大客户中有4家为高校客户。 表3：2022年H1的五大客户中有4家为高校客户 1.6、财务分析：2022H1营收规模+27%，Q4营收占比近3/4 【营收规模】博达软件自2015以来保持在10%以上高增长，2020年营收规模首次突破1亿，此后仍然保持28%左右较高年增长率，2016-2021年的五年CAGR达到29.03%。 图10：2020年以后营收规模突破1亿，保持接近30%高增长 收入在时间分布上呈现较强的季节性，这与主要的客户行业属性有关。2021年的收入分布来看，第四季度的收入占比达到74%，这是由于公司的主要客户高校类别，客户存在预算管理制度特点且受寒暑假时间周期影响，通常在每年年底编制下一年度预算，次年上半年启动项目，年末验收和付款比例较高。同时，由于收入季节性波动影响，可能出现上半年及前三季度净利润较低甚至为负的情形。 图11：公司收入在全年时间分布上呈现较强波动性，第四季度占比七成以上 地域分布上来看，客户遍布全国，在整体分布稳定的情况下，不断加强重点区域重点客户市场开拓，在西南地区、华北地区以及西北地区，实现了产品线与客户行业类型全面覆盖，实现营业收入较快速增长。 图12：在西南地区、华北地区以及西北地区，实现了产品线与客户行业类型全面覆盖，营业收入增长较快 从2021年不同地区营收变动比例与毛利率变动上来看，西南地区的营收提升幅度最高，达到了70.50%；西北地区实现了营收与毛利率双升；此外，华北、东北地区虽然毛利率略有下滑但是营收也有明显提高，分别提高了58.93%、34.91%。 图13：西南地区的营收提升幅度最高，达到了70.50% 按照产品进行分类，第三方产品的营收2019-2021年CAGR最高，达到78.96%，但该类别营收整体占比较低；占比最高的是软件及软件实施收入，在总体营收中占比接近九成，2019-2021年年复合增长率为13.96%。 图14：第三方产品2019-2021年CAGR最高，但整体占比较低 技术服务与软件及软件实施类产品的毛利率较高，都在70%以上，2021年技术服务的毛利率提升突破至82.71%；第三方产品的毛利率相对较低，但近年来也存在明显提升，从2019年的4.60%提升至2021年的25.92%。 图15：2021年软件及软件实施的营收占比87% 图16：技术服务、软件及软件实施毛利率在70%以上 【盈利能力】公司归母净利润规模自2016年以来保持逐年增长的态势，五年CAGR达到18.41%；毛利率自2015年以来呈现在70%-75%之间波动上升的趋势，2021年达到72.96%，同时净利率自2015年的23.82%轻微下滑至2021年的18.13%。 图17：2016-2021年五年净利润CAGR18.41% 图18：毛利率在70%-75%之间波动 按照终端进行分类，2020年毛利率最高是基础教育的87%，2021年则为高校客户，毛利率为75